Análisis: las dudas profundas en el complejo de la Inteligencia Artificial, ¿hay una burbuja?

Michel Bomsztein, B&S Consultores en estrategia patrimonial
Las valuaciones de las compañíasvinculadas a Inteligencia Artificialllegan a niveles astronómicos. Las condiciones de burbuja ya no se cuestionan, lo que sabemos es que jamás se desinflan, solamente explotan. Sin embargo en las últimas semanas hemos experimentado a un mercado financiero que empieza a dudar. Las acciones del mundo IA han perdido empuje e incluso se observan rotaciones hacia otros sectores.

Los principales jugadores son empresas gigantes, lo que no necesariamente las transforma en una buena inversión, menos aún luego del violento rally que han venido experimentando. Veamos un caso: la vedette Nvidia, líder indiscutido, la acción subió 680% entre Mayo de 2023 y principios de Noviembre 2025. Al día de hoy representa algo así como dos veces el Producto Interno Bruto (PIB) de Alemania o a un 16% el PIB de Estados Unidos. ¿No será mucho? ¿Cuánto y a qué velocidad tendrá que seguir creciendo para justificar esas valuaciones?

Por el momento mucha liquidez y tasas bajas hacen difícil pensar en explosión de burbujas. Sin embargo, el sector claramente dejó de crecer y las dudas están.

Veamos a otro gigante, Meta. ¿Alguien sabe en que quedó el metaverso? ¿Las brutales inversiones que realizó generarán en algún momento retorno? Empresas que hasta no hace mucho generaban cash flow en exceso y lo volcaban a la recompra de acciones -impulsando su precio aún mas al alza- poniéndonos a todos contentos, ahora ya no lo tienen tanto sino que además están recurriendo al mercado de deuda. Un mercado particularmente sofisticado que sabe de mediciones de riesgo, mucho mas que el mercado de acciones.

Recientemente Meta emitió US$ 30.000 millones de deuda a 24 años al 6,58% anual. El mercado ya no le está regalando el dinero. Otro: Oracle y Open-AI tienen un data center proyectado para lo cual Oracle emitió US$ 38.000 millones al 6,40%. Elon Musk -para no ser menos- también tiene su startup llamada X AI. Proyecto de US$ 15.000 millones a US$ 20.000 millones para lo que ha emitido bonos a cinco años al 10,5% anual. El riesgo comienza a reflejarse en las tasas.

Foto: Canva

Mas allá que los resultados de los grandes de la IA son buenos, importa cada vez más el nivel de endeudamiento creciente para financiar infraestructura. A este ritmo faltaría solamente que tengan su propio reactor atómico generador de energía eléctrica, pues si toda esa infraestructura en datacenters entra en funcionamiento, no habrá de donde obtenerla. ¿Burbuja?

Por último, valiosos indicadores para medir esta fiebre son los llamados CDS (Credit Default Swaps). Se trata de instrumentos de cobertura frente a eventos de default, utilizados por los grandes inversores institucionales para cubrir paquetes de deuda.

Yendo al caso, los CDS a cinco años de Oracle que a principios de 2025 valían 40 puntos básicos, ahora valen 105. Un claro aumento en el costo del “seguro anti-default”. Bajado a tierra digamos que son valores de pandemia.

Así pues, tenemos que Nvidia financia a CoreUI, Microsoft a Open AI y Oracle a Nvidia. Están todos viviendo en un lío endogámico donde unos se prestan a otros para que fabriquen aquello que el primero se compromete a comprar. Inevitable que el recelo se instale y que se traduzca en aumento de primas de riesgo.

Por otra parte, el nivel de aprobación de la política económica del presidente Donald Trump está en 36%, un nivel muy bajo sabiendo que en un año hay elecciones de medio termino.

Algunas medidas ya se están tomando. Los aranceles parecen estar quedando atrás llegando a acuerdos para reducir aranceles en mas de 100 productos alimenticios. Es que en el otro lado de la ecuación al 60% de los norteamericanos le da igual la burbuja de la IA porque no gana nada con ella. Son pequeños productores, y gente de la calle (votantes) que siente los aranceles a los productos, por una parte en su granja han dejado de venderle a China y por otro, cuando van a comprar insumos, los precios están por las nubes.

Foto: Archivo.

Burbuja hay y dudas también. Pero por encima de todo tengamos presente las elecciones de medio término del año próximo en Estados Unidos. Las políticas tendientes a recuperar votos parecen estar comenzando con la disminución de los aranceles. A continuación y de ser necesario podría llegar la inyección de liquidez que sostendría al burbujeante mercado.

Por el momento a seguir bailando pero cerca de la puerta.