La Unidad de Deuda va por nuevos criterios para promover el mercado secundario de los bonos de Uruguay

Redacción El País
La Unidad de Gestión de Deuda del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) repasó el endeudamiento que lleva emitido Uruguay en lo que va del año y señaló que "está enfocada en mejorar la eficiencia y profundidad de los mercados secundarios para los bonos soberanos externos del país". En ese sentido, prevé establecer nuevos criterios para seleccionar a los bancos que coordinan las emisiones de deuda del país.

En el reporte trimestral de la Unidad de Gestión de Deuda (UGD), esa oficina recordó que "entre enero y setiembre de 2025, el endeudamiento bruto total (emisión de títulos de mercado y desembolsos con organismos multilaterales) ascendió a US$ 3.610 millones".

"Del total de fondeo bruto obtenido, el 93% (US$ 3.360 millones) provino de los mercados de bonos, en los tramos de corto y mediano plazo. El resto (US$ 250 millones) se obtuvo mediante desembolsos de préstamos multilaterales", añadió.

La unidad del MEF dijo que "del total de fondeo obtenido en el mercado de bonos, el 43% (US$ 1.453 millones) se emitió en el mercado doméstico y estuvo denominado en moneda local. El monto restante (US$ 1.907 millones) se obtuvo accediendo a los mercados de bonos externos en dos monedas extranjeras: dólares estadounidenses (en febrero) y francos suizos (en junio)".

Del monto emitido en moneda local, el equivalente a US$ 295 millones fue en Unidades Indexadas (UI) a la inflación, el equivalente a US$ 440 millones fue en Unidades Previsionales (UP) y el equivalente a US$ 718 millones en pesos nominales.

A su vez, de la colocación de títulos en el exterior, US$ 1.504 millones fue en dólares y el equivalente a US$ 403 millones fue en francos suizos.

"La Unidad de Gestión de Deuda (UGD) de Uruguay -que está dirigida por Herman Kamil- está enfocada en mejorar la eficiencia y profundidad de los mercados secundarios para los bonos soberanos externos del país. Para un emisor de bonos soberanos de mercado emergente como Uruguay, un mercado secundario líquido y transparente es crucial para reducir los costos de endeudamiento, estabilizar las curvas de rendimiento y fortalecer la confianza de los inversionistas", expresó el informe.

El mercado secundario es donde se compran y venden los bonos que ya fueron emitidos.

"La UGD entiende que las actividades de creación de mercado de los bancos, la cotización activa de precios, el trading y la provisión de liquidez son esenciales para desarrollar mercados de bonos soberanos resilientes", añadió.

"En este sentido, en 2025 la UGD llevó a cabo una evaluación exhaustiva, de varios meses de duración, sobre la contribución de un conjunto de bancos internacionales a los mercados secundarios de bonos soberanos de Uruguay, de instrumentos tanto en moneda local como extranjera. La evaluación se centró en el rol de los bancos para mejorar la profundidad y liquidez de las operaciones, optimizar el descubrimiento de precios y la transparencia, y fomentar una participación sostenida de los inversionistas, independientemente de su rol como coordinadores y colocadores de las emisiones primarias de la República".

El reporte remarcó que "la evaluación se centró en tres áreas clave". Una es el "compromiso de creación de mercado. La UGD evaluó el rol de cada banco como proveedor de liquidez, destacando sus esfuerzos en la cotización de precios, la facilitación de operaciones, el mantenimiento de mesas de negociación dedicadas y la tenencia de inventario en bonos soberanos de Uruguay".

"Estas actividades son cruciales para atraer a diversos inversores y minimizar la volatilidad de la curva de rendimientos", agregó.

Foto: Estefanía Leal

La segunda área clave es la de "provisión de liquidez. Se solicitó a los bancos que presentaran evidencia de sus contribuciones para profundizar las curvas de rendimientos en vencimientos de referencia".

"Las métricas clave incluyeron la reducción de los diferenciales entre precios de oferta y demanda, incrementos en los volúmenes de negociación, mayor frecuencia de cotizaciones diarias y mayores tamaños de órdenes ejecutables", añadió.

"La UGD revisó específicamente la actividad de cotización en la función ALLQ de Bloomberg, enfocándose en la accesibilidad, oportunidad y amplitud de las cotizaciones. Además, se pidió a los bancos que describieran su participación en operaciones en la plataforma MarketAxess y, cuando correspondiese, su participación en los mercados de forwards no entregables (NDF) de divisas", expresó el informe.

La tercera clave es la "asignación de capital y apetito por el riesgo". En este caso, "los bancos proporcionaron detalles cualitativos o cuantitativos sobre el capital asignado a la transacción de deuda soberana, reflejando su disposición a mantener posiciones y absorber choques de mercado. Este compromiso indica la capacidad para apoyar la estabilidad y resiliencia del mercado", explicó el informe.

La UGD dijo que "de cara al futuro, estos criterios —compromiso de creación de mercado, provisión de liquidez y asignación de capital y recursos— serán cada vez más determinantes en la selección de los bookrunners (los bancos que coordinan y colocan) para las emisiones de bonos globales de Uruguay, junto con otros factores relevantes".

"Al priorizar estas áreas, la UGD busca contribuir al fortalecimiento de los mercados secundarios de bonos de Uruguay, fomentando mayor liquidez, transparencia y confianza de los inversores para respaldar los objetivos de gestión de deuda del país", añadió.