Entrevista: maneja un fondo de más de US$ 2.800 millones que invierte en oro y plata y este es el gran cambio que ve

En 2025 el precio del oro aumentó 65%, en el mayor incremento anual desde 1979 y la onza finalizó en US$ 4.331,73. Pero no fue solo el oro, la plata tuvo una suba de 151% a US$ 72,83, aunque llegó a alcanzar a fines de mes un máximo histórico de US$ 83,62. ¿Qué está pasando con estos metales? ¿Estamos ante un cambio de era? En entrevista con El País, Ned Naylor-Leyland, uno de los tres gestores de Inversiones en el equipo de Oro y Plata de Jupiter Asset Management habló de este auge de los metales.

Naylor-Leyland y los otros dos gestores manejan el Jupiter Gold & Silver Fund, que tiene activos por US$ 2.840 millones. El fondo es de retorno total compuesto por crecimiento de capital e ingresos mediante inversiones predominantemente en acciones cotizadas de empresas con exposición a los metales oro y plata.

El ejecutivo, antes de incorporarse a Jupiter en octubre de 2020, trabajó en Merian Global Investors como portfolio manager en el equipo de Oro y Plata. Previamente, trabajó en Quilter Cheviot, donde fundó un fondo dedicado a metales monetarios en 2009. Comenzó su carrera como inversor en Smith & Williamson en 2001.

-¿Por qué ha subido tanto el precio del oro en el último año?

-La clave que me gusta mencionar cuando pienso en oro, es que el oro es un poco diferente, es mucho más emocionante, es una oportunidad de inversión interesante, pero lo que haces cuando compras oro es que te quitas de los mercados financieros, de tu moneda local y dices: "quiero que esta proporción de mis activos me compren los mismos productos y servicios en dos años, en cinco años y en 10 años, como lo hace hoy". Y es por eso que los bancos centrales tienen mucho oro. El oro no va hacia arriba. Nosotros lo miramos así, pero eso no está sucediendo. Lo que está sucediendo es que está a cero, en el mismo nivel siempre, y los dólares bajan, y los yenes bajan, y los pesos argentinos bajan, y las liras turcas bajan, y todos bajan contra el oro. Y cuando lo entiendes, te das cuenta de que el oro físico no es una inversión, es tu refugio, es como te quedas fuera del riesgo, literalmente en un barco, en la playa, relajándote y diciendo: "no quiero jugar". Cuando la gente entiende eso, entonces todo el tema tiene más sentido. Pero mientras piensas que está subiendo, puede ser bastante confuso.

-Pero, ¿estamos realmente en una era del oro?

-Bueno, dices eso, pero el único activo que los bancos centrales y los gobiernos guardan es el oro. Así que, lo que dices no es algo con lo que voy a argumentar, porque se trata de percepción. Tu percepción es esa, pero la percepción de los bancos centrales es que tienen barras de oro libre y todo lo que acabo de decir es verdad. Ve a entrevistar a los bancos centrales y ellos te lo dirán.

-¿Por qué cree que los bancos centrales están comprando más oro?

-Porque dejamos la era de los treasuries (bonos del Tesoro estadounidense) siendo el principal activo libre de riesgo, dejamos esa época, probablemente un poco más de un año atrás, pero ahora el oro es el principal activo libre de riesgo del sistema de nuevo, ciertamente antes de 1971 y probablemente hasta 1980, así que durante 50 años los treasuries han sido aceptados como libres de riesgo. Ahora es de vuelta el oro y esto es increíblemente importante y tiene implicaciones masivas para los mercados financieros, el riesgo geopolítico, la política, todo se trata de este cambio hacia el oro.

-¿Cuánto tiempo más cree que los bancos centrales seguirán comprando oro para añadirlo a sus reservas?

-Tienes que recordar que los únicos gobiernos que están comprando, o los bancos centrales que están comprando oro, como quieras decirlo, son los que son acreedores. Así que no ves a la Eurozona o a los Estados Unidos comprando oro porque son deudores, no pueden comprar oro. Pero no necesitan comprar oro porque ya tienen la mayoría de sus reservas en barras de oro. Así que seguramente continuarán haciendo lo que puedan hasta que tengamos algún tipo de momento de limpieza de la hoja de balance para el gobierno. Recuerden que la gente se obsesiona con el problema de la deuda del gobierno. De acuerdo con eso. Pero no se dan cuenta de que tienen un activo en el otro lado de la hoja de balance que puede limpiar el problema en un cierto punto de precios. Es algo que nunca se piensa. Los gobiernos y los bancos centrales saben exactamente qué está pasando y dónde estamos en el ciclo. El problema es para los asesores financieros y los inversores individuales que no están muy conscientes de esto.

Foto: Jupiter AM.

-¿No ve que es un poco contradictorio que estamos hablando de criptomonedas como el futuro y ahora estamos hablando del oro que se puede pensar que es el pasado?

-Bitcoin fue interesante cuando se lanzó porque tenía un concepto filosófico que falló. No se puede usar para hacer pagos, no funciona bien como tecnología. Ahora solo tiene valor de escasez, eso es todo. No es dinero, no es relevante. La criptomoneda es específicamente diseñada por el sistema para prepararte para la nueva forma de dinero. Así que cuando tengas tu sistema de monedas digitales en tu teléfono, si no tuvieras criptomonedas en este tiempo, esto no tendría sentido. Lo que ha hecho la criptomoneda es educar al público sobre el nuevo sistema monetario que está por llegar.

-¿Cree que la criptomoneda no es una opción de inversión?

-No, creo que es un fenómeno interesante, clásico, de finales de ciclo monetario. Cuando el dinero muere, ves que todo tipo de inversiones aparecen y esto está muy en línea con eso. No es una inversión, es una especulación.

-¿Por qué un inversor debería utilizar un fondo para invertir en oro o plata, en vez de utilizar un ETF (que sigue el precio del oro)?

-El objetivo del fondo es ofrecer más atribución que el oro físico. El oro físico es dinero. Para que esto tenga un resultado poderoso, se necesita tener una alocación muy grande. Mientras que en un fondo como el nuestro, no se necesita tener tanto. Así que se trata de reducir la cantidad y maximizar el retorno.

Foto: Jupiter AM.

-Para un ahorrista, el portafolio tradicional de 60%-40% (60% del ahorro invertido en renta variable y 40% en renta fija, que en Latinoamérica es a la inversa), ¿sigue teniendo sentido?

-Sí, pero está cambiando ahora, ¿verdad? Esta es la cosa más relevante que ha pasado en los últimos seis meses. Esta es una conversación actual. Nunca había sido una conversación antes. Y ahora tienes a Jeff Gundlach (CEO de la gestora de fondos DoubleLine Capital) dice que hay que tener 25% en oro, el CIO de Morgan Stanley dice que hay que tener 20% en oro, 20% en renta fija, 60% en renta variable. Así que ahora tienes a inversores de alto nivel, serios, conocidos, diciendo exactamente esto. Y la razón es porque ahora estamos en un ambiente de debasement del dólar (N. de la R.: una devaluación de la moneda que lleva a los inversores a posicionarse en otros activos como refugio), todo lo que da daño al poder de compra de tu moneda local. Así que la necesidad de posicionarse en oro, plata es mucho más obvia que antes. Siempre estaba ahí, pero la gente se fue al oro cuando una crisis surgió, como en 2008 -2009. Pero ahora es diferente. No es una crisis. Acepto que algunas personas lo piensen. Pero, la razón es que no tiene nada que ver con la crisis, tiene que ver con lo que la crisis hace a la moneda. En los primeros ocho meses de la gran crisis financiera, estábamos en una ola de deflación. Esto hace que tu moneda local se vea buena, porque está comprando más cosas. Así que cuando estás en deflación, el dinero de hoy puede comprar más cosas en el futuro. Así que eso es malo para el oro, porque el oro estaba ahí para asegurarse contra lo opuesto. De hecho, no fue la crisis, fue la reacción a la crisis que llevó a la gente a comprar oro. Porque una vez que empezaron a imprimir (dólares), la gente dijo: "wow, no, no, no, eso es lo opuesto" y luego compran oro. Pero nunca es la crisis, es el impacto que la crisis tiene en tu moneda local.

-¿Cree que esto es parte de un nuevo mundo que ha surgido después de la pandemia de covid-19 o no tiene nada que ver con eso?

-Obviamente esto ha creado un ambiente en el que hay una enorme cantidad de bonos que fueron ejecutados a una baja tasa de interés, de cero. Y lo que eso hace es crear un problema estructural en la deuda. Así que eso creó un problema estructural que beneficia el oro en el largo plazo. La acción ahora está en la plata.

-¿Por qué cree que la acción está en la plata?

-Porque la plata acaba de irse a un precio muy alto. La forma en que la tendencia sigue y la plata se mueve es muy...Cuando el oro hizo la misma cosa hace 18 meses, se rompió hace 18 meses, luego se duplicó. La plata pasó de US$ 21 a US$ 43 y ya acaba de irse por encima de US$ 50. Es donde estará la acción este año. El oro todavía estará bien, pero la plata está lista para llevar la narrativa. Porque la plata se usa en todo. No es solo la plata, también se utiliza en tecnología, en paneles solares, en equipos médicos, se utiliza en todo, así que tiene un valor dual.