Uruguay volvió a emitir deuda y recibió “fuerte respaldo” de inversores internacionales: los detalles de la operación

Uruguay volvió a recibir el respaldo de los inversores a nivel mundial, tras haber emitido ayer en el mercado internacional, un nuevo bono global en pesos nominales. Al cierre de la operación, el país logró colocar deuda por aproximadamente US$ 1.000 millones a una tasa fija anual de 9,75%. La operación recibió una demanda de prácticamente el doble de lo ofrecido por el gobierno, específicamente de US$ 1.800 millones, principalmente desde fondos internacionales, según indicaron desde Nobilis.

La operación llevada adelante por la Unidad de Gestión de Deuda (UGD) del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), consistió en la emisión de un bono global en pesos nominales a tasa fija (sin indexación a la inflación), a 10 años, es decir con vencimiento a julio de 2033. De esta forma, el país ayer logró colocar deuda por el equivalente a US$ 1.000 millones de “dinero nuevo” (en la jerga financiera), es decir lo que ingresa directo a la caja del Estado, con una tasa de interés anual de 9,75%.

Con una demanda total aproximada del equivalente a US$ 1.800 millones, el gobierno pudo “apretar” un poco la tasa de interés a la que emitió el bono. Inicialmente indicaron un precio de referencia (la tasa de interés a la que pagará) del 10%, ahí se presentaron US$ 1.800 millones de “dinero nuevo” y finalmente ajustaron la tasa y colocaron el títulos en pesos a 9,75% anual.

Además de la emisión del bono, la operación incluyó el manejo de pasivos de corto plazo con la recompra de bonos globales en dólares (2024, 2025 y 2027), en unidades indexadas (2027, 2028) y en pesos nominales (2028 y 2031), aunque hasta el cierre de esta edición no se sabía el resultado total de la operación y el monto del canje.

Es decir que los inversores podían presentar los bonos en tasa nominal de 2028 y 2031, los de unidades indexadas de 2027 y 2028 o podían presentar los bonos en dólares de 2024, 2025 y 2027.

“Esto es un poco llamativo porque cuando hay una emisión en pesos en tasa nominal suele ser raro que tomen instrumentos en dólares, pero es bueno, es algo favorable”, indicó a El País el jefe de mesa de Nobilis, Sebastián Arena.

La emisión fue calificada por el mercado como “exitosa” y destacaron también la gestión y el manejo de la deuda hecho por el equipo del MEF.

“Muy buen trabajo de la Oficina de Deuda de Uruguay durante los últimos 20 años, con criterios técnicos que han trascendido gobiernos, cual política de Estado: clave para desdolarizar, alargar vencimientos, gestionar bien los pasivos y diversificarlos en general”, señaló en su cuenta de Twitter el economista Aldo Lema.

Por su parte, Felipe Herrán, head of sales & trading de Puente, señaló a El País que la emisión fue “muy exitosa” y destacó que la base de inversores que participaron de la operación de forma mayoritaria fuera internacional. “Con lo cual se destaca el trabajo del MEF y de la UGD sobre todo, en tener relaciones de largo plazo y bien afianzadas con fondos alrededor del mundo”, indicó.

En tanto, Arena manifestó que un aspecto “fundamental a destacar es el muy buen timing” que ha tenido el MEF al momento de emitir deuda, dado que las últimas operaciones en el mercado global se han hecho cuando la inflación del país ha sido baja.

En este sentido, detalló que cuando en septiembre de 2017 el gobierno realizó la emisión en tasa fija nominal con vencimiento a 2028, “la inflación venía bajando en picada”. Algo similar ocurrió en mayo de 2021, cuando se emitió deuda en el mercado global al año 2031, en ese entonces la inflación había tocado un “piso” en el entorno del 7%. Ahora, la actual emisión se da luego de que se conociera que la inflación se ubicó en 5,98% a junio, lo que significó que ingresó dentro del rango meta de las autoridades del gobierno por primera vez en 25 meses.

“Es decir que el MEF siempre ha emitido en momentos donde la inflación ha marcado cierto piso. Habla del buen timing que han tenido al salir a emitir”, señaló Arena.

Esto no es tan positivo para el inversor, pero sí lo es para el Estado uruguayo porque básicamente implica que el país logra fondearse a una tasa más baja.

Respecto a este punto, Herrán señaló que “no es casualidad” sino que el gobierno “buscó hacerlo en este momento y trató de anclar las expectativas de inflación para tener una emisión más exitosa. No es casualidad, es gestión”, remarcó el ejecutivo de Puente.

Con esta emisión, el gobierno volvió por cuarta vez a los mercados internacionales con un bono en pesos nominales, con lo que extendió la curva nominal en pesos con la emisión al año 2033.

La última vez que había hecho una emisión de este estilo fue en mayo de 2021 con vencimiento a 2031. En ese entonces, el país colocó deuda a una tasa de 8,25%, lo que había significado una tasa históricamente baja.

En relación a la tasa de interés a la que se colocó deuda ayer (9,75% anual), Herrán dijo que “sí parece generosa” en comparación con la de la última emisión, pero señaló que “es lo que permite tener un mercado profundo y líquido con una emisión tan grande” y explicó que “mientras más grande la emisión, más se tiene que pagar”.