Por BBVA.
El 10 enero pasado, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) de Estados Unidos aprobó 11 fondos cotizados en bolsa (o ETF, por sus siglas en inglés) al contado basados en bitcoin. Este hito histórico podría conllevar una mayor adopción de estos activos a nivel mundial, cambios en la operativa y la entrada de liquidez al mercado cripto procedente de inversores institucionales.

Un ETF es un vehículo de inversión que se caracteriza por su capacidad de ser negociado en bolsa de valores, de manera similar a las acciones. Los ETF suelen replicar el rendimiento de un índice, como el S&P 500 o el IBEX 35, ofreciendo así a los inversores la oportunidad de tener una exposición diversificada a un sector, mercado o tendencia determinada sin necesidad de comprar los activos de manera individual.

En la última década, la SEC ha rechazado en varias ocasiones la puesta en marcha de ETF que replicaran el rendimiento de bitcoin, argumentando la falta de madurez del mercado y posibles riesgos de manipulación. En agosto de 2023, el Tribunal de Apelaciones de Estados Unidos anuló uno de estos rechazos, lo que finalmente ha llevado al organismo regulador a optar por la aprobación de 11 ETF al contado basados en bitcoin. Solo en su primer día de operaciones en el Nasdaq, la bolsa de Nueva York y la bolsa de opciones de Chicago, los ETF de bitcoin alcanzaron un volumen agregado de US$ 3.000 millones, lo que muestra el interés de los inversores por estas fórmulas.

La regulación europea ya contemplaba la creación de ETF al contado de bitcoin (el primero se aprobó en agosto de 2023), pero en Europa estos vehículos de inversión tienen mucha menor penetración que en Estados Unidos, siendo más comunes los ETN, bonos cotizados en bolsa que ofrecen una exposición indirecta al bitcoin, como el que ofrece BBVA a sus clientes en España emitido por Fidelity y listado en la bolsa de Frankfurt. Por ello, el anuncio de la SEC es un importante hito en la aún corta trayectoria de ‘blockchain’ y se espera que sea transformador en varios aspectos.

Por un lado, que el organismo regulador estadounidense autorice la operativa con criptomonedas a través de ETF podría promover una mayor adopción de estos activos tanto en Estados Unidos como a nivel global. Esta mayor adopción también podría venir impulsada por la publicidad comercial que realizarán los emisores de los ETF, entre los que se encuentran conocidos gestores de fondos con amplia trayectoria como BlackRock, Fidelity o Franklin Templeton.

Por otro lado, los ETF facilitarán la entrada al mercado de criptoactivos a los inversores institucionales, que así cuentan con una alternativa a los ETF de futuros con los que podían operar hasta la fecha. La participación de inversores institucionales es fundamental para aportar la liquidez que necesita el mercado de criptoactivos, de cara a facilitar las operaciones de compraventa y mantener el equilibrio de precios.

Además, estos nuevos vehículos de inversión simplificarán la operativa de bitcoin para los inversores minoristas, que evitan las complejidades asociadas a la compra directa de criptomoneda. “Los ETF eliminan las barreras de entrada, al permitir a los inversores particulares no tener que operar con plataformas de intercambio de criptomonedas, los conocidos como ‘exchanges’, ni gestionar la custodia directamente. Además, la estructura de costos es más competitiva e hipotéticamente cuentan con una mayor liquidez, sobre todo aquellos ETF que tienen muchos activos bajo gestión”, explica Andrés Fondevila, responsable de Activos Digitales en BBVA Asset Management.

El anuncio también puede conllevar cambios relevantes para la operativa tradicional de los criptoactivos, que hasta el momento se ha llevado a cabo exclusivamente a través de ‘exchanges’. Estas plataformas de intercambio de criptomonedas y el cobro de las comisiones que constituyen sus principales ingresos no están sujetos a regulación. “La aparición de ETF con comisiones de entre 0,30 y 0,90 puntos básicos los hacen especialmente atractivos, y deberían provocar una revisión de la estructura de comisiones de los ‘exchanges’”, dice Fondevila.

Los ETF de bitcoin aprobados por la SEC en Estados Unidos, sumados a los vehículos con respaldo físico que ya existían en Europa, introducen por lo tanto los criptoactivos en el mercado financiero tradicional y suponen un nuevo paso en el viaje hacia la regulación, que aportará al ecosistema de los activos digitales la estabilidad que reclaman los expertos.