Durante el año 2024,las fusiones y adquisiciones de empresas (M&A según su sigla en inglés) a nivel global ratificaron la tendencia descendente de los últimos dos años, luego de haber alcanzado un pico en 2022. Según el informe de tendencias globales elaborado por KPMG, el número de transacciones verificó una caída del 17% en comparación con el año anterior alcanzando algo más de 4.000. Es cierto que hubo un alza si se mide en términos de valor comercializado, pero esta se atribuye en gran medida a la concreción de 89 mega operaciones por un valor total de US$ 1.034 millones.
Entre otros posibles factores explicativos, la tendencia a la baja en el volumen de transacciones de M&A durante los dos últimos años coincide con un suceso que indudablemente jugó un papel de relevancia: el alza de la tasa de interés internacional. Sin ahondar demasiado en aspectos conceptuales, el valor de una empresa en un determinado momento se puede definir como la suma de los flujos de ingresos netos futuros descontados a una tasa equivalente al costo promedio ponderado del capital, que refleja el retorno requerido por el inversor dispuesto a comprar dicha empresa. Cuando aumenta la tasa de interés de mercado, ello incide en un mayor costo promedio del capital con lo cual los flujos futuros expresados en valor presente se reducen al ser descontados a una tasa más alta, restando valor a la empresa. En el gráfico 1, puede observarse que a fines de 2021 hubo un pico máximo de transacciones tanto en volumen como en valor. A partir de 2022 comienza un declive que se mantuvo hasta fines de 2024.

No es casualidad que, en ese mismo período, la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal permaneció en un mínimo histórico hasta fines de 2021 (política monetaria expansiva para impulsar la actividad tras el COVID) y a partir de 2022 comenzó a elevarse (política monetaria contractiva para combatir las presiones inflacionarias post COVID) hasta alcanzar en 2023 el máximo nivel en los últimos veinte años hasta setiembre de 2024, cuando se inició un lento proceso de reducción aunque permaneciendo en niveles aún elevados (gráfico 2). Ello cual generó un comportamiento análogo en la tasa de rendimiento que pagan los bonos del Tesoro.

En cuanto al tipo de transacciones realizadas, se advierte una importante incidencia del sector de alta tecnología que representó el 20% del volumen global de M&A en 2024. Los segmentos de negocio más atendidos fueron los vinculados a la Inteligencia Artificial y Ciberseguridad, que englobaron unos US$ 516 millones en transacciones. No obstante, dichos segmentos no figuran en las 10 principales operaciones de M&A, entre las que se destacan compañías vinculadas a la energía, media, entretenimiento, telecomunicaciones, bienes de consumo y retail.
En cuanto a la ubicación geográfica, América aportó prácticamente la mitad del valor total de las operaciones en 2024. No obstante, las mayores tasas de crecimiento respecto a 2023 se dieron en Japón (54%) y Europa (31%), en tanto que el valor de operaciones en Estados Unidos creció 6%(1).
Tras la caída de los últimos dos años, 2025 presenta perspectivas globales de M&A más prometedoras en la medida que la Reserva Federal estadounidense continúe con el proceso de baja en la tasa de interés iniciado en setiembre de 2024, aunque las expectativas son cautas considerando que la tasa aún continúa alta y la inflación permanece por encima de la meta, con chances de que pueda acelerarse a raíz del riesgo de guerra comercial que amenaza con desatar el gobierno de Trump. Por otra parte, hay una expectativa de crecimiento de transacciones en Estados Unidos a medida que las empresas y gestores de private equity evalúen su exposición a posibles aranceles y riesgos comerciales. Concretamente, las razones detrás del mayor rol protagónico de los gestores de private equity reside en una reducción de la brecha de valor entre compra y venta que permite mayores posibilidades de salida de los inversores; a su vez se estiman unos US$ 2,9 billones de reservas de efectivo o activos líquidos disponibles para participar en transacciones de M&A. Por su parte, el sector más dinámico se espera que siga siendo la alta tecnología (continuando el auge de la IA), junto a medios de comunicación y telecomunicaciones.
¿Cómo fue el desempeño del mercado a nivel doméstico? En Uruguay se concretaron más de 40 operaciones significativas de M&A durante 2024. Esto significa una mejora en comparación con el año anterior y se acerca a los guarismos comprendidos en el promedio del período 2020-2022. De acuerdo con los datos extraídos de fuentes especializadas(2) los sectores con mayor dinamismo fueron los servicios financieros y el sector de consumo (gráfico 3). Dentro de los servicios financieros, por área temática se destacan las empresas involucradas con los negocios de Fintech y Fondos de Inversión, en línea con las tendencias globales. En tanto que en el sector consumo incluye empresas verticalmente integradas que pertenecen a la cadena alimenticia.

Por su parte, en lo que refiere al período de la transacción, se observa una distribución estable, con ligera acentuación al fin del año cuando se cerraron varias transacciones significativas.
Finalmente, respecto al porcentaje de compra realizado, en su gran mayoría las operaciones de M&A en Uruguay consistieron en operaciones con control y obtención de mayoría de la empresa a adquirir. En base a los datos relevados, considerando que en el 20,8% de las transacciones no hay información disponible, en el 95% de las compras donde sí hay información se registra que el control pasó ser por más del 30% del capital (gráfico 4).

En síntesis, tras la disminución verificada en las operaciones de M&A en Uruguay en 2023, durante el año 2024 hubo una leve recuperación en el volumen de transacciones, aunque aún se ubica por debajo del máximo alcanzado en 2022 cuando las condiciones en el mercado financiero internacional eran más propicias. Para el año 2025 las perspectivas apuntan a un escenario un poco más favorable, en línea con la tendencia esperada de M&A a nivel global, en la medida que continúe el proceso gradual de reducción moderada en la tasa de interés.
(1) Fuente: Informe de M&A, KPMG global. https://kpmg.com/xx/en/our-insights/value-creation/m-and-a-outlook-2025.html
(2) Fuente: S&P Capital IQ
- Autores: Cra. Magdalena Perutti (socia) y Cr. Mauricio da Fontoura (supervisor) de Deal Advisory en KPMG Uruguay.