Los aranceles son altos; pero también lo es el mercado bursátil.

Para el observador casual, el repunte del mercado bursátil puede resultar desconcertante.

El arancel efectivo sobre las importaciones estadounidenses es el más alto desde la década de 1930, lo que ha trastocado las cadenas de suministro, avivado la preocupación por la inflación y alimentado una creciente guerra dialéctica entre el presidente Donald Trump y el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell.

Sin embargo, el S&P 500 ha seguido alcanzando nuevos máximos. El índice ha recuperado todo el terreno perdido en la ola de ventas del mercado global en abril, tras el anuncio de Trump de aranceles radicales. Ahora se encuentra más de un 5% por encima de su último pico, en febrero, y casi un 10% más alto en lo que va del año.

Por el momento, la realidad económica de los aranceles aún no ha compensado las preocupaciones previas del mercado.

Las ganancias corporativas se mantienen sólidas y la economía, a pesar de la preocupación por el futuro, se mantiene sólida. Existen focos de debilidad, pero las empresas más grandes que impulsan el rendimiento del S&P 500 se han mantenido en gran medida a salvo del impacto adicional de los aranceles, impulsadas en cambio por el crecimiento de la inteligencia artificial.

"Hay razones para afirmar que ya hemos superado lo peor", afirmó Stuart Kaiser, estratega de renta variable de Citigroup.

Con la mayoría de las empresas del S&P 500 ya presentando sus resultados trimestrales hasta junio, la tasa de crecimiento promedio de las empresas del índice rozó los dos dígitos por tercer trimestre consecutivo, según datos de FactSet.

Las grandes tecnológicas volvieron a liderar el mercado, lo que ayudó a justificar los altos precios de sus acciones. Una nueva contracción en el sector energético, junto con el continuo malestar de los fabricantes, palideció en comparación con el crecimiento de los gigantes tecnológicos.

Y aunque los minoristas y otras empresas que tratan directamente con los consumidores se han quejado de los aranceles, el mensaje general entre las grandes empresas que conforman el S&P 500 es que son manejables.

“Esta temporada de resultados ha disipado muchos temores”, afirmó Nelson Yu, director de renta variable de Alliance Bernstein.

Al final del primer trimestre, solo el 17% de las empresas aumentaron sus expectativas sobre su desempeño futuro, según Citi. Muchos ejecutivos simplemente se abstuvieron de ofrecer proyecciones financieras, alegando la incertidumbre en torno a las políticas arancelarias de la administración Trump.

Pero este trimestre, más del 40% de las empresas del índice aumentaron sus estimaciones de ganancias, anticipando un entorno más favorable de lo previsto.

“Las empresas dicen tener más claridad, porque de lo contrario no ofrecerían esa orientación”, afirmó Kaiser.

Las empresas, al igual que los inversores, detestan la incertidumbre porque les impide planificar y tomar decisiones importantes. Al menos con los aranceles prácticamente implementados, existe la sensación entre los ejecutivos de que el panorama se está aclarando.

Este mes, Citi elevó su pronóstico sobre cómo terminará el S&P 500 el año, uniéndose a Bank of America, Goldman Sachs, Deutsche Bank y otros que elevaron sus objetivos recientemente. Sin embargo, estos pronósticos se concentran en torno a la posición actual del índice —principalmente entre 6.300 y 6.600, con el cierre del jueves en 6.469—, lo que sugiere que el repunte se ralentizará el resto del año y subraya las preocupaciones persistentes.

La recuperación tras la caída de las acciones en abril es menos pronunciada en otros índices.

El Russell 2000, compuesto por empresas más pequeñas con menor capacidad para absorber los efectos del aumento de aranceles, es solo un índice que no ha mostrado la misma recuperación vigorosa que el S&P 500.

El Russell se volvió positivo para el año después de que el informe de inflación de esta semana mostrara un impacto modesto hasta el momento de los aranceles, lo que consolida las expectativas de que la Fed pronto recortará los tipos de interés a medida que comienza a relajar gradualmente la economía, aunque a un ritmo más lento del que desearía el presidente.

La caída de los tipos de interés se considera generalmente positiva para el mercado bursátil, pero si la inflación se acelera significativamente, el banco central estará menos inclinado a seguir recortando los tipos, lo que modera las previsiones para muchas de las empresas que conforman el Russell 2000 (e incluso algunas del S&P 500).

Esta cautela ha impedido que muchos grandes gestores de fondos vuelvan a invertir en bolsa con el mismo entusiasmo que los inversores minoristas, según un estudio de Deutsche Bank. Si estos inversores indecisos regresan al mercado, esto podría suponer un impulso para la segunda mitad del año. Sin embargo, la falta de actividad también subraya que no todos están convencidos de que el repunte actual sea sostenible.

"El grupo más amplio, fuera del sector minorista, se muestra más cauteloso, más neutral", afirmó Parag Thatte, estratega de renta variable de Deutsche Bank.

Incluso la neutralidad es un sentimiento mucho más optimista que hace tan solo unos meses.

Después de que el S&P 500 subiera más del 20 % durante dos años consecutivos, se han disipado las preocupaciones de que este año fuera un ajuste de cuentas para el mercado. “No vemos que se estén desarrollando grandes grietas ni motivos para pensar que las tendencias de los últimos años se hayan roto”, afirmó Thatte.