El mercado interno será un factor clave para la reactivación de la economía

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JORGE REBELLA

El real es la divisa que se ha valorizado más en el mundo en lo que va de este año ya que hay grandes expectativas puestas en una salida de la recesión en Brasil y las perspectivas son que la moneda de este país continúe apreciándose en los próximos meses, lo cual puede ser muy dañino para la industria local, expresó el académico brasileño Lauro Gonzalez, Ph.D en economía y profesor de Finanzas de la Escuela de Administración de Empresas de San Pablo de la Fundación Getulio Vargas. A continuación un resumen de la entrevista.

-Brasil entró en recesión técnica tras una contracción de 0,8% de su PIB en el primer trimestre de este año, que siguió a una reducción del 3,6% en el último trimestre de 2008. ¿Cuáles son sus previsiones sobre la evolución de la economía brasileña en el segundo semestre de 2009?

-Coincido con la mayoría de los analistas en que la economía brasileña se verá favorecida por las señales de recuperación que, en los últimos meses, se observan en Europa y en algunos países emergentes. Además, el mercado de créditos se está normalizando en Brasil y tiene perspectivas de mejorar más en el corto plazo, lo cual también contribuirá a reactivar la actividad económica local.

-¿Estima que el PIB de Brasil podrá crecer este año?

-Es muy difícil pronosticar una cifra en este momento cuando aún no se conocen los resultados del producto del segundo trimestre. Hoy el dato más importante consiste en que la economía brasileña tiende a crecer en la segunda mitad de 2009.

-¿Cuál será el motor de esa reactivación?

-En los últimos años, la economía de Brasil ha experimentado grandes transformaciones. Sin duda, el cambio más revolucionario ha sido el incipiente acceso de los hogares de bajos ingresos al mercado de consumo. No hay que olvidar que recién ahora el 50% de los 190 millones de brasileños tiene posibilidades de empezar a consumir gracias a los programas sociales instaurados por la administración Lula. Por lo tanto, el desarrollo del mercado interno será un factor clave para la reactivación de la economía.

Nuevos consumidores

-¿Qué sectores de la actividad económica tienen un interesante potencial de crecimiento en el corto y mediano plazo?

-Los sectores de la economía con mejores perspectivas de expansión están enfocados en el suministro de bienes y prestación de servicios para ese enorme segmento de la población, cuyo consumo era prácticamente nulo hasta hace muy poco tiempo. Es previsible que este fenómeno se dé en el grupo de países emergentes conocidos como los BRIC (Brasil, Rusia, India y China), en donde unos 1.000 millones de nuevos consumidores (en inglés "next billion consumers"), se irán incorporando al mercado, dado que se espera que unas 400 millones de familias de esos cuatro países saldrán de la pobreza en los próximos años. En la medida que las economías de los BRIC sigan creciendo con mayor fuerza que las del resto del mundo, sus habitantes van a tener mejores ingresos y, por tanto, más capacidad para adquirir bienes y contratar servicios.

-¿Qué porcentaje de esos 1.000 millones de consumidores son brasileños?

- Las estimaciones son que aproximadamente el 9% de los llamados "próximos 1.000 millones de consumidores" serán brasileños, pero eventualmente esos 90 millones de brasileños van a participar con el 14% de los US$ 950.000 millones anuales que gastarán en total esos ex pobres una vez que ingresen al mercado. La explicación radica en que el actual poder adquisitivo de los brasileños pobres es superior al del promedio del mismo segmento en los otros BRIC, especialmente China e India.

Mercado interno

-Teniendo en cuenta la potencialidad del mercado interno brasileño, ¿qué está haciendo la administración Lula para promover la demanda local?

-En primer término, el gobierno ha adoptado una política anticíclica, cuyo principal elemento ha sido la promoción del crédito. A partir del pico de la crisis financiera global en octubre-diciembre de 2008, cuando la banca privada restringía los préstamos al máximo, los bancos públicos - básicamente el Banco do Brasil, la Caja Económica Federal y el Banco Nacional de Desarrollo Económico y Social (Bndes)- comenzaron a aplicar una política crediticia muy activa. En efecto, se dinamizó el otorgamiento de créditos para proyectos de inversión de empresas públicas y privadas y se dio un amplio apoyo financiero a las instituciones bancarias medianas y pequeñas con problemas de fondeo importantes en el último trimestre de 2008.

En segundo lugar, se redujo la carga impositiva al consumo. Quizás la medida más destacada ha sido la baja progresiva del Impuesto a los Productos Industrializados (IPI), que culminará con la eliminación de este tributo. De este modo no sólo se detuvo la caída de la venta de vehículos automotores, sino que se ha logrado mantener un nivel aceptable de comercialización en los últimos meses.

El tercer factor de relevancia han sido los recursos del programa Bolsa Familia que distribuye 1.000 millones de reales mensuales entre más de 11 millones de hogares de bajos ingresos. A esto se agrega que a principios de agosto de este año, el gobierno aprobó un aumento del 9,7% en el monto de la asignación de dicho programa.

Política fiscal

-En los últimos meses la política fiscal de Brasil ha tenido un carácter fuertemente expansivo, pero la tendencia de crecimiento del gasto público es un fenómeno que se venía dando desde hace tiempo. ¿Qué opina del nivel del gasto realizado por la administración Lula?

-Lamentablemente, uno de los mayores riesgos que presenta actualmente la economía brasileña es el incremento del gasto público corriente -por ejemplo, en los salarios de los empleados públicos- porque implica una carga permanente para las cuentas del Estado. En efecto, ese gasto no se puede cortar si la situación económica de Brasil desmejora. Justamente, la recaudación fiscal está cayendo este año, pero el nivel de gasto se mantiene fijo. Lo ideal sería que el crecimiento del gasto público acompañase al de los ingresos que son permanentes y no al nivel de recaudación obtenida durante los períodos de auge económico.

-Entonces, ¿se podrá cumplir la meta de superávit fiscal primario dado el elevado aumento del gasto público del último año?

-El superávit primario descendió de 2,04% del PIB en junio al 1,76% en julio, en términos no anualizados. A su vez, la deuda pública neta aumentó de 38,8% del PIB en diciembre de 2008 a 44% en junio de este año. De continuar esta tendencia, la relación deuda/PIB de Brasil será sustancialmente superior en 2009 en comparación con el ratio del año pasado. Sin embargo, hay consenso en el mercado de que la deuda se reducirá en el mediano plazo, estimándose que su monto será equivalente al 35% del PIB en 2013, lo cual indica una gran confianza en la recuperación de la economía brasileña. En resumen, podemos decir que las expectativas del mercado son muy favorables a pesar de las perspectivas fiscales poco halagüeñas por el incremento del gasto permanente.

Inflación

-¿Qué efectos ha tenido la tasa de interés de referencia (Selic) en la evolución de la inflación brasileña durante 2009?

-El Banco Central ha reducido sustancialmente la tasa Selic, que pasó de 13,75% a mediados del año pasado a un mínimo histórico de 8,75% en agosto de 2009. Esa rebaja, que ha contribuido a promover el crecimiento de la demanda interna, no va a acelerar el ritmo de la inflación, al menos en el corto plazo, porque la reactivación económica será relativamente lenta durante el resto del año. Además, la actual sobrevaluación del real tampoco ayudará a que se disparen los precios internos. En efecto, el Índice General de Precios - Mercado (IGP-M), que elabora la Fundación Getulio Vargas, señaló que el nivel de precios de agosto había caído por sexto mes consecutivo, con lo cual se ha registrado una deflación acumulada de 2% en lo que va del año. No obstante, otros índices privados registran una inflación muy leve. Sea como fuere, hay suficiente espacio para que la tasa Selic descienda aún más.

-¿Cuáles son sus expectativas con respecto al comportamiento de la inflación en lo que resta de 2009?

-Si se confirma el inicio de una reactivación de la actividad económica, seguramente habrá una tasa de inflación muy moderada en los próximos meses. En ese caso, el gobierno podría cumplir con el objetivo inflación para 2009 que está fijado en 4% con un margen de tolerancia de más/menos 2%. En la actualidad, la mayor preocupación del gobierno no radica en contener la inflación, sino en tratar de evitar que el tipo de cambio experimente grandes fluctuaciones.

Tipo de cambio

-¿Cómo evolucionará la cotización del real con respecto al dólar?

-Mientras los analistas debaten acerca de la sobrevaluación del real, el problema principal son las excesivas fluctuaciones del tipo de cambio. Al desatarse la crisis financiera internacional a fines de septiembre del año pasado, la moneda brasileña experimentó una fuerte devaluación que la colocó en un nivel de subvaluación. Once meses más tarde, el real es la divisa que se ha valorizado más en el mundo ya que hay grandes expectativas puestas en una salida de la recesión en Brasil y las perspectivas son que el real continúe apreciándose en los próximos meses. Este altísimo nivel de volatilidad del tipo de cambio afecta seriamente la marcha de la actividad económica porque impide que las empresas realicen una planificación a mediano y largo plazo.

-¿A qué obedece esa volatilidad de la divisa brasileña?

-El real es una moneda muy líquida, es decir de fácil conversión en el mercado. Por eso, los inversores prefieren formar sus portafolios financieros con títulos en reales. Asimismo, existe una correlación muy directa entre el valor de la divisa brasileña, al igual que las de Australia y Sudáfrica, y los precios de los commodities en el mercado internacional. Todos esos factores inciden en la volatilidad del real.

-¿Qué opina de la apreciación del real?

-La historia enseña que cuando un país atraviesa un período de incremento del consumo interno, su moneda suele apreciarse, tal como ocurre hoy en Brasil. Para contener esa apreciación del real, no se debe descartar la intervención del Estado.

Por un lado, el gobierno podría reducir más la tasa Selic a efectos de contener la demanda internacional de reales y crear menos incentivos para que los inversores no se aprovechen del diferencial de las tasas de interés en Brasil, que son más altas que en el resto del mundo. Esta decisión no tendría efectos secundarios graves dado que la inflación tiende a ubicarse dentro del rango meta fijado por el Banco Central.

Por otro lado, la administración debería controlar el gasto público. En la medida que el gobierno incurre en mayores gastos corrientes, también está contribuyendo a valorizar al real porque se aumenta la demanda de los bienes no transables en oposición a la demanda de bienes transables, que es un factor que refuerza la sobrevaluación de la moneda brasileña.

En síntesis, el gobierno debería administrar los "trade offs" (N.del R.: una relación en la que, de manera inevitable, cuando se gana en un aspecto, se pierde en otro) porque, si bien hay una tendencia a que el real se fortalezca, esa apreciación puede ser muy dañina para la industria brasileña.

-¿Es partidario de que el gobierno imponga algún tipo de control o un impuesto al ingreso de capitales especulativos que hacen que se aprecie aún más la moneda brasileña?

-La experiencia internacional muestra que los controles pueden aplicarse en caso extremos por un período relativamente corto. Desde el punto de vista de la clase política, por cierto hay más de una opción para considerar; pero ese tipo de medida es menos eficiente en el largo plazo. En las actuales circunstancias, no creo que el control de capitales sea una buena opción para el Banco Central de Brasil dado que puede haber otras alternativas como la baja de la tasa Selic y el control de los gastos corrientes que ya mencioné.

-¿Cuántas personas se benefician con el programa Bolsa Familia?

-Este programa, que es una de las referencias del actual gobierno, atiende hoy a más de once millones de hogares. La intención del gobierno es que la cobertura llegue a más de doce millones de familias para fines de este año.

-¿Qué monto destina el gobierno para financiar ese subsidio, que está considerado por la ONU como el mayor plan de transferencia de renta del mundo?

-Con el aumento del 9,7% a los subsidios que otorgó el gobierno brasileño en agosto, los recursos financieros transferidos van a exceder los 1.000 millones de reales por mes, o sea unos 12.000 millones de reales anuales.

-¿En qué consisten básicamente los requisitos para que las familias de escasos ingresos puedan acceder al programa Bolsa Familia?

-La mayoría de los economistas apoyan a este programa porque el subsidio mensual -que oscila entre 22 y 200 reales por mes en función de los ingresos formales de cada familia en situación de pobreza- exige una contraprestación. La "condicionalidad" consiste en que los hogares beneficiados deben acreditar que los hijos concurren a la escuela y que se atienden regularmente en centros de medicina preventiva.

-¿En qué medida esta política asistencial del gobierno de Lula podrá reducir la pobreza en Brasil?

-El principal objetivo del programa Bolsa Familia es combatir la pobreza. Pero el éxito de los planes asistenciales no se mide tanto por su cobertura, sino por su tendencia a cubrir un menor número de personas dentro de un plazo razonable. De sus resultados dependerá el porcentaje de beneficiarios que podrá alcanzar ingresos superiores al nivel de la línea de pobreza. Para ello es necesario construir mecanismos que, en el largo plazo, viabilicen e incentiven una rápida salida del programa mediante la creación de otras alternativas sustentables de generación de ingresos y bienestar para sus actuales beneficiarios.

-¿Qué mecanismos son los más aptos para alcanzar esa meta?

-Nuestra investigación en el Centro para Estudios Microfinancieros de la Fundación Getulio Vargas indica que esa salida puede lograrse a través de un aumento de la inclusión financiera. Su implementación podría verse facilitada por la propia logística de distribución del programa Bolsa Familia que se vale de una extensa red de corresponsales para el desembolso de los subsidios a cada beneficiario.

-¿Qué datos se manejan para afirmar que los pobres están excluidos de los bancos tradicionales en Brasil?

-Cuando el banco Bradesco adquirió el paquete accionario de una de las grandes firmas emisoras de tarjetas de crédito, constató que cerca del 40% de los poseedores de los "plásticos" -unos nueve millones de personas- carecía de una cuenta corriente.

También dejan muchas dudas los resultados de la creación de cuentas corrientes simplificadas que forman parte de un conjunto de medidas aprobadas por el gobierno con el propósito de aumentar la bancarización de la población de bajos ingresos. Según datos estadísticos recientes del Banco Central, poco más de la mitad de esas cuentas corrientes simplificadas han sido utilizadas porque, en realidad, no se adecuan a las necesidades de la gente más pobre.

-¿Cómo se podría lograr una mayor inclusión financiera de los sectores de menores ingresos?

-Existe un enorme espacio de articulación entre el canal de distribución de los subsidios del programa Bolsa Familia realizado actualmente por una red de corresponsales no bancarios y el desarrollo de productos financieros inclusivos, que incentiven a los beneficiarios a salir de dicho programa. De acuerdo con las investigaciones del Centro para Estudios de Microfinanzas en la Fundación Getulio Vargas, el 56% de los trabajadores informales más pobres del Nordeste brasileño realizan sus transacciones financieras a través de dichos corresponsales, cuya presencia es clave en esa región. Asimismo, las experiencias prácticas de los estudios en microfinanzas destacan la importancia de las "finanzas de cercanía", que en Brasil se han extendido mediante la utilización de agentes de créditos, cuyo diferencial es el conocimiento y la proximidad con los tomadores de préstamos, lo que generalmente propicia un menor nivel de incumplimiento en el pago de las deudas.

-¿Qué otras medidas permitirían acelerar la inclusión financiera de los beneficiarios del programa Bolsa Familia?

-Una mejora importante consistiría en extender la red de distribución del programa, hoy concentrada en los corresponsales no bancarios de la Caja Económica Federal, a los corresponsales de otros bancos públicos e incluso privados, lo cual aumentaría la ventaja de la proximidad ofrecida por este canal. Cabe también al gobierno la tarea de diseñar una regulación adecuada y, sobre todo, de actuar con capacidad para atraer al sector privado a los negocios inclusivos.

Lauro Emilio Gonzalez da Silva, brasileño, 36 años, se doctoró en economía en la Fundación Getulio Vargas FGV. Actualmente es profesor de Finanzas de la Escuela de Administración de Empresas de San Pablo de la FGV y coordinador del Centro para Estudios de Microfinanzas de la FGV. Entre sus publicaciones se destacan: "Depth of Outreach of Microfinance Institutions in the Northeast: An Empirical Approach" - Enanpad 2009 y "Microcredito e Inovacões nos Servicos Financeiros" - GV Executivo 2008.