RICARDO SOSA

El Ministerio de Economía y el Banco Central ampliaron el rango de inflación para 2008 pasando de entre 4% y 6% a entre 3% y 7%. El Central mantuvo la tasa de interés de referencia y hay acuerdo de esperar hasta febrero para seguir subiéndolas.

La decisión generó entre analistas la sensación de mayor "realismo" del equipo económico ante una meta difícil de cumplir, pero también advirtieron que el mercado y los agentes podrían leerlo como un aflojamiento y "tirar la toalla" en la lucha contra el alza de precios.

La decisión de mantener la tasa de referencia se tomó a pesar de la intención del Central de subirla y ante el planteo de Economía de esperar poco más de un mes para evaluar si la inflación va convergiendo a las metas antes de elevar las tasas, dijeron a El País fuentes vinculadas a las negociaciones.

El comunicado del Comité de Política Monetaria (Copom) del BCU señaló que no se descarta "reanudar el ciclo de alzas" de las tasas de interés en la reunión de febrero, "si persisten las presiones" que mantengan alta la inflación tendencial, que excluye a los elementos más volátiles de la canasta.

La decisión del Economía y el Central de ampliar el rango meta se tomó el jueves durante el Comité de Coordinación Macroeconómica. Se justificó "dada la volatilidad constatada en los mercados financieros internacionales y de productos básicos y habida cuenta de la exposición que la economía uruguaya presenta ante los choques exógenos" aunque no se citó ningún factor interno.

Se habla de "ampliar el margen de tolerancia" de la variación del Índice de Precios al Consumo y que el rango de entre 3% a 7% es anual para el período que termina el 30 de junio de 2009.

Pausa. El informe del Copom sostuvo que se sigue la orientación contractiva para converger a una inflación de 5% anual en los próximos 18 meses. Y que la decisión de mantener la tasa se dio "en atención a que se mantienen factores de volatilidad financiera internacional" aunque en realidad el BCU -y en especial los servicios técnicos- preferían elevar ya la tasa de referencia interbancaria.

La discusión está entre quienes creen que prefieren "arriesgar ahora" sin subir la tasa porque hay margen para actuar y los que creen que se debe asegurar una mayor contracción monetaria.

Fuentes del equipo económico dijeron a El País que se esperará hasta después de enero para ver si "se tuerce" la inflación. "Si no vemos eso vamos a ayudar a ponerla en rango con fuerza con subas de por lo menos medio punto", se indicó.

En la reunión del 5 diciembre el Copom decidió hacer una pausa en la suba de tasas luego de aumentarla 2,75% entre septiembre y noviembre. La expectativa de algunos actores del equipo económico es que la inflación de enero de 2008 será menor a la del año pasado (que fue de 1,77%) y que la inflación internacional relevante será menor este año.

En 2007 llegó a 15% y algunas estimaciones iniciales indican que podría ser de poco más de 5% este año, algo que no es compartido por el grueso de los analistas e incluso de los servicios técnicos del BCU.

Entre los insumos para ampliar el rango, atendiendo a la volatilidad, existen cálculos sobre como cerca de la mitad de ésta en los últimos años estuvo dada por un 30% del total de rubros que integran la canasta.

Lectura. En el Central se reconoció -y se mostró preocupación- ayer porque que se de "una lectura negativa" sobre la decisión de ampliar el rango y mantener la tasa que afecte "las expectativas" de los agentes. Entre otras cosas, se admitió, el mercado podría demandas más rendimiento para las colocaciones que realice el BCU o el Gobierno Central.

Entre los funcionarios se dijo que la ampliación del rango impone "más realismo" dada las expectativas de inflación. La proyección de los analistas encuestados por el BCU es que los precios crezcan 6,5% este año. "Es más realista el mayor ancho dada la volatilidad observada", dijo Pablo Moya, de Oikos.

A tono con lo que indicaron algunos economistas, entre los funcionarios se admitió que la medida "pone más presión" a las autoridades que ahora no pueden errar. "Tenemos que cumplir o cumplir", se dijo, un día después de conocerse que la inflación de 2007 estuvo dos puntos por encima del rango oficial.

El Copom resaltó que el cierre de inflación de 2007 en 8,5% "ratificó el proceso de desaceleración de los meses anteriores", pero reiteró que las medidas de inflación tendencial "se mantienen en niveles mayores al límite superior del rango meta de inflación".

Se sostuvo que la presión por el alza de las commodities alimenticias y el petróleo "continúa vigente". También siguen "presentes los riesgos asociados al dinamismo del consumo privado" a pesar de la aceleración del crecimiento en el tercer trimestre de 2007, que "continuaría" en el cuarto.

La negociación salarial será un factor "clave" para mantener niveles "razonables" de "estabilidad" de precios mientras que no se prevén presiones por el lado fiscal dado que la política está en la "senda del equilibrio".

El comunicado del Banco Central destacó la "buena respuesta" a la contracción monetaria y la "profundización" de los mercados en pesos que ayudan a la "eficacia de la política monetaria".

Las cifras

8,5% fue el procentaje de inflación en 2007 mientras que el rango meta iba entre 4,5% y 6,5%, los alimentos subieron 18%

7,2% fue la inflación subyacente -la que excluye los precios volátiles- ; a lo largo de 2007; también arriba del rango previsto

7,25% es la tasa interbancaria de referencia la cual se mantuvo incambiada; si la inflación no cede subirá el mes que viene

Esperan que precios de los commodities se mantengan

El equipo económico cree que aunque la evolución de los mercados financieros externos "es incierta" para 2008 "no es esperable" en lo inmediato una reversión de los precios de los commodities que se mantendrán en los "elevados niveles actuales".

En el informe del Comité de Coordinación Macroeconómica se señaló que "no se esperan impactos negativos" en el financiamiento del país por la volatilidad en los mercados internacionales por la crisis hipotecaria en Estados Unidos. Ello debido a que la suba del riesgo de países emergentes no se tradujo en igual forma en el costo de financiamiento, a lo que se sumó la estrategia de deuda y la acumulación de reservas internacionales.

Se destacó que a pesar de los "choques" internos y externos que llevaron a un "apartamiento transitorio" del rango de inflación "la consistencia" de la política fiscal y monetaria permitió mantener el tipo de cambio real "en sus niveles de equilibrio de largo plazo".

Para el Banco Central el enlentecimiento de las economías industriales será compensada "sólo parcialmente" por el "probable dinamismo" de los bloques "emergentes".