Primer vencimiento luego del canje será en 2006

Como resultado del canje de deuda pública, el primer vencimiento de títulos que Uruguay deberá afrontar se producirá el 15 de setiembre de 2006, cuando deberá amortizar la serie de Bonos del Tesoro 2006 de tasa fija por U$S 100,9 millones. Esta serie y las restantes 30 emitidas tras la finalización del canje tendrán amortizaciones parciales y opcionales antes de su vencimiento, en porcentajes que varían según el caso.

El monto total emitido en estas nuevas series es de U$S 4.932,3 millones. Al canje se presentaron finalmente U$S 4.981 millones, de los cuales correspondieron a títulos locales U$S 1.599,2 millones y U$S 3.382,6 millones a valores internacionales.

Del total emitido, el 67,72% corresponde a la modalidad liquidez y el 32,28% a la de extensión. A la primera de las alternativas se volcaron U$S 3.373,5 millones y a la de extensión U$S 1.608,3 millones.

NUEVOS BONOS. El análisis del monto emitido muestra que el 49,42% del total corresponde a bonos internacionales liquidez, el 18,48% a bonos internacionales extensión, el 18,17% a bonos locales liquidez, el 12,08% a bonos locales extensión, el 1,73% a Letras de Tesorería extensión y el 0,13% a Letras de Tesorería liquidez, de acuerdo con datos preliminares al 28 de mayo.

La opción de liquidez apuntaba, fundamentalmente, a la concentración de vencimientos en determinados años como forma de ofrecer bonos con mayor liquidez, es decir más fácilmente transables en el mercado secundario pero con un menor rendimiento.

En cuanto a la de extensión, los plazos se extendían cinco años y la tasa de interés que obtiene el inversor se mantiene sin cambios.

Entre los títulos domésticos, cuatro series forman parte de la opción de liquidez. Son la serie de Bonos del Tesoro de tasa incremental 2010, la serie de tasa incremental 2013, la de tasa también incremental 2018 y la serie de tasa fija 2019, que suman U$S 1.154 millones de los U$S 1.578 millones de papeles locales que se presentaron al canje.

En cuanto a los bonos internacionales, de los U$S 3.354 millones que se emitieron, U$S 2.499,2 millones fueron para la opción de liquidez.

Los títulos de deuda que podían participar en la operación llegaban a U$S 5.393 millones.

INTERESES. Ya comenzó el pago de los intereses devengados de los títulos presentados al canje, por un monto total de U$S 90,29 millones.

Asimismo, se empezaron a pagar los importes en efectivo que correspondía abonar según lo establecido en los términos del ofrecimiento de canje por un monto de U$S 106,32 millones. Esos pagos se realizan a los tenedores de Bonos del Tesoro y Letras de Tesorería que originalmente vencían este año y que por lo tanto tenían la expectativa de cobrar la totalidad de sus títulos pronto, antes de que se anunciase el canje. Estos pagos oscilan entre el 5% y el 15% del valor nominal del bono "viejo".

Entre los valores domésticos, el porcentaje de adhesión, según las series, osciló entre 45,8% y 100%.

La participación entre los tenedores de deuda que inicialmente debía pagarse antes de 2008 parecen indicar una mayor aceptación de las características del canje entre quienes poseían valores de corto y mediano plazo.

CALIFICACION. Por otro lado, la agencia calificadora de deuda Fitch Ratings asignó la nota "B-" a la deuda de largo plazo en moneda extranjera que emitió Uruguay como consecuencia del canje. La perspectiva para los nuevos es "estable". Se considerará que ya no están en "default" a partir del 16 de junio la series de bonos que participaron del canje si el gobierno demuestra su compromiso de pagar en tiempo las nuevas emisiones.

La calificadora considera que el perfil de crédito de Uruguay mejora pero advierte que la deuda pública es muy alta y está denominada casi totalmente en dólares. También entiende Fitch que el sector financiero sigue vulnerable como consecuencia de que cuenta con recursos limitados para proveer liquidez de emergencia y el alto nivel de dolarización. Asimismo, la agencia considera riesgosas para la estabilidad del sector financiero las propuestas para reestructurar las deudas en dólares.