Mercado prevé que el BCU mantenga tasa de interés pese a inflación alta

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Por la desaceleración económica y la necesidad de no perder competitividad con Brasil, analistas y bancos prevén que el Comité de Política Monetaria (Copom) del BCU deje en 8,75% su tasa de interés de referencia, pese a que la inflación sigue siendo elevada.

De acuerdo a una encuesta realizada por El País, ese es el escenario al que le atribuyen mayor probabilidad para la reunión trimestral del Banco Central (BCU) a celebrarse este jueves.

En su última reunión de diciembre, el Copom sorprendió al mercado al subir su tasa de 8% a 8,75%, en una fuerte señal de compromiso con el control inflacionario, ya que esa medida encarece el crédito en moneda nacional para así moderar el consumo, que presiona al alza los precios. Incidió en su decisión que la inflación había sido de 8,4% en los 12 meses cerrados a noviembre, pese a que la meta es de entre 4% y 6%. Esa medida tiene como contrapartida que le quita vigor a la expansión económica.

Pero el panorama a marzo cambió. La inflación dio un respiro -cedió hasta ubicarse en 7,94% en los 12 meses cerrados en febrero-, pero la semana pasada se divulgó que el crecimiento económico fue de 5,7% en 2011, un guarismo menor al 6% esperado por el gobierno.

Como resultado, la mayoría de los analistas y bancos que respondió a la encuesta de El País -que habitualmente contesta las del BCU- prevé que el Copom mantendrá su tasa en 8%. Participaron Aldo Lema, Banco Comercial, Deloitte, Equipos Mori, HSBC, Instituto de Economía de la Facultad de Ciencias Económicas, Itaú, Javier de Haedo, Oikos y Santander.

De los 10, ninguno anticipó una suba de la tasa y solo dos previeron un recorte. Esto se tradujo en que la mediana de las respuestas arrojara una tasa sin cambios y que el promedio tuviera un leve sesgo a la baja.

A juicio de Deloitte "es claro" que la tasa tendría que ser "considerablemente más alta" en caso de que el gobierno quisiera llevar la inflación al centro del rango meta, pero varios factores le indican que la tasa no se moverá esta vez, dijo la economista Florencia Carriquiry.

Uno de ellos, es que "el gobierno se ha mostrado conforme con una inflación en torno a 7%, lo cual parece ser su verdadero objetivo". A su vez, "subir la tasa supone riesgos adicionales para la actividad económica y para la competitividad con Brasil, que de hecho puede resentirse en los próximos meses", advirtió Carriquiry. Esto se basa en que la economía uruguaya se está desacelerando y que Brasil está bajando su tasa junto a otras medidas para evitar que su moneda se aprecie.

El analista de Oikos Pablo Moya coincidió. Sostuvo que si se subiera la tasa para reforzar el control inflacionario, "se estaría afectando a la baja el nivel de actividad", mientras que bajarla "tendría efectos expansionistas en la cantidad de dinero y generaría presiones extras sobre los precios domésticos".

El economista Alejandro Cavallo, de Equipos Mori, afirmó que "probablemente el dato de marzo lleve la inflación a un guarismo menor, algo por encima de 7%", lo que "será tomando en cuenta para descartar una suba" de tasa. "Por otra parte, dijo que la menor demanda externa regional tendrá "efectos más rápidos y concretos" que la crisis europea, por lo que "es un elemento adicional para dejar la tasa incambiada".

El socio de Vixion Consultores Aldo Lema sostuvo que si bien el "desborde" inflacionario y el "desanclaje de las expectativas" justificaría una tasa alta (incluso sobre 10%), el BCU "podría justificar la pausa en el entorno externo más adverso, la estabilidad global de tasas y la desaceleración a nivel local".

Los dos analistas que previeron un recorte de la tasa fueron Gabriela Mordecki, del Instituto de Economía, y Javier de Haedo. Mordecki fue la única consultada por El País que anticipó la suba de diciembre. Esta vez, dijo que "evalúa la posibilidad" de que el Copom baje su tasa alrededor de medio punto porcentual. Las causas serían, además de la tendencia decreciente de la inflación y la baja de la tasa en Brasil, "la presión a la baja del tipo de cambio".

De Haedo también consideró probable una baja, pero que sería "mínima", de un cuarto de punto porcentual. Su argumento fue que "la inflación viene un poco mejor que en diciembre", mientras que "el consumo privado se ha ido desacelerando".

La tasa de interés de referencia define el precio del dinero (pesos uruguayos), ya que fija el costo de los préstamos entre bancos y entre el Banco Central y éstos. Esas operaciones son a un día y sirven para que la liquidez fluya transitoriamente. Por eso, la tasa incide sobre tipos de interés relevantes para las decisiones de consumidores e inversores como los que fijan los bancos para depósitos y créditos.

Si bien cedió los últimos meses, la suba de precios está por encima del rango meta del gobierno (el año móvil cerrado en febrero era de 7,94%). Una suba de la tasa encarece el crédito al consumo y contribuiría a controlar las presiones sobre los precios, pero por otro lado le quitaría vigor al crecimiento económico.

La expansión económica de 2011 fue de 5,7%, por debajo de lo esperado por gobierno y analistas. Para estimular la economía se puede optar por bajar la tasa (lo que abarata el crédito), pero como contrapartida se corre riesgo de elevar la presión sobre los precios.

El dólar interbancario cotizaba el viernes a $ 19,560, un 1,7% por debajo del cierre de 2011. Algunos analistas sostienen que los movimientos en la tasa de interés de referencia afectan esa cotización. En teoría, si la tasa sube, hay presión a la baja del dólar porque los inversores ven más atractivo colocar su dinero en pesos, ya que dan mayor interés.

El Banco Central de Brasil recortó este mes su tasa de interés (tasa Selic) por quinta vez sucesiva de 10,5% a 9,75%, buscando combatir la entrada de capitales y la baja del dólar. Si el dólar se deprecia más frente al peso que frente al real, Uruguay pierde competitividad (tipo de cambio real).