¿Cuál fue la “moneda” favorita del gobierno de Lacalle Pou a la hora de emitir deuda este año?

En el año que termina, la Unidad Previsional (UP, ajusta según el Índice Medio de Salarios Nominales) se transformó en la principal “moneda” para obtener fondos por parte del gobierno en el mercado local.

Según un análisis del socio de Personal Sherpa (firma de servicios financieros) y exintegrante de la Unidad de Gestión de Deuda del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), Rodrigo Saráchaga, en este año el MEF totalizó emisiones de títulos de deuda por US$ 2.510,2 millones equivalentes en el mercado doméstico. Estas emisiones se realizan exclusivamente en moneda local: pesos, Unidades Indexadas (ajustan según la inflación) y UP.

“La novedad es que Unidad Previsional, creada en 2018, se transformó en la principal ‘moneda’ de fondeo este año”, explicó Saráchaga.

En efecto, de los US$ 2.510,2 millones equivalentes emitidos en el mercado local, el 50% fue en UP (US$ 1.258 millones), el 45% en UI (US$ 1.116 millones) y el 5% en pesos (US$ 136,2 millones).

El socio de Personal Sherpa recordó que en el marco de los calendarios semestrales de emisiones de deuda en el mercado local, el gobierno emitió Notas del Tesoro por un total de US$ 1.490 millones equivalentes. De ese monto, US$ 855 millones fueron en el primer semestre y US$ 635 millones en el segundo.

Adicionalmente, en febrero de este año había emitido fuera de ese calendario Notas del Tesoro en UI y UP por US$ 1.019 millones equivalentes en una operación conjunta con el Banco Central (BCU) de emisión y manejo de pasivos, apuntó.

Este año el gobierno solo acudió una vez a los mercados internacionales y fue en octubre cuando colocó un bono global en dólares por US$ 1.500 millones, indexado a Indicadores de Cambio Climático que contienen una “penalidad” en la tasa de interés si Uruguay incumple esos indicadores y un “premio” si sobre cumple (si cumple se mantiene la tasa de interés).

“De esta manera, el MEF cierra un nuevo año con fondeo mayoritariamente en moneda nacional (63% del total emitido), obtenido de un mercado doméstico creciente y cada vez más firme. Vale destacar que la emisión doméstica de 2022 se ubica muy próxima a la de 2020, año récord con alrededor de US$ 2.600 millones”, indicó Saráchaga.

En cuanto al costo de financiarse, el gobierno “a lo largo del año debió procesar y aceptar un movimiento al alza de sus diferentes curvas” de tasas, explicó el analista. “Lo ‘sufrió’ muy particularmente en el tramo corto de la Unidad Indexada a raíz de los incrementos que la tasa de política monetaria procesó en 2022 (el viernes se daría el último incremento)”, agregó.

Según Saráchaga uando el Banco Central comenzó a pagar tasas reales positivas en las Letras de Regulación Monetaria en pesos, “fue el comienzo del fin para el fondeo ultra-barato del cual el MEF se había beneficiado”.

“A modo de ejemplo, en el primer trimestre del 2022 colocó Nota del Tesoro en UI a cinco años de plazo a una tasa de retorno promedio ponderada de 0,70%, cuando una Nota a plazo similar finaliza el año en niveles de casi 3%”, comentó.

“Se podría decir que (la Unidad de Gestión de Deuda) realizó una lectura correcta de la situación, pues colocó más del 60% del total emitido domésticamente durante 2022 en el primer trimestre del año. Con el ajuste procesado, 2023 será otra historia”, concluyó Saráchaga.

En 2021 el MEF había logrado que el 75% del financiamiento de mercado en dicho año fuera en moneda nacional. Algo sin precedentes para la magnitud del endeudamiento contraido de US$ 4.131 millones. En 2017 el gobierno se había financiado enteramente en moneda nacional en los mercados local y global, pero con menor emisión: US$ 3.045 millones.