Un programa sistemático de trading

A efectos de conocer los aspectos relevantes del programa sistemático de trading de valores desarrollado en Argentina por Criteria Investors, ECONOMIA & MERCADO entrevistó a su presidente, el licenciado Gabriel Vidal.

—¿Por qué se categorizan como consultores expertos en trading?

—Justamente porque nuestro foco es el asesoramiento y toda la operatoria la dejamos en manos de un agente de bolsa local. Asesoramos en operaciones de trading, aplicando nuestro expertise para buscar las oportunidades que ofrece el mercado, siempre pensando en optimizar la rentabilidad de las inversiones.

Los inversores más sofisticados siempre buscan alternativas que mejoren sus portafolios en diferentes condiciones de mercado, aun las más adversas. En el caso de los mercados bursátiles argentinos, podemos decir que son mercados de baja liquidez, consecuentemente de baja eficiencia, con fuertes ciclos y tendencias en precios; su liquidez está concentrada en bonos públicos y algunas acciones, sus precios están fuertemente impactados tanto por el accionar de inversores internacionales como así también de inversores institucionales locales. Por lo tanto, las tendencias y los ciclos del mercado pueden ser detectados mediante programas cuantitativos de trading desarrollados por nuestro equipo de profesionales para el manejo de carteras de inversión.

—¿Podría explicar sintéticamente estos programas de trading?

—El punto más importante de nuestro programa Criteria Investors I (CII) es que nos permite evaluar con mayor rigurosidad las tendencias y las fases alcistas y bajistas del mercado en el mediano plazo. Esta es la clave de nuestro valor agregado, contar con un proceso de decisión objetivo. Los patrones de trading generados a través de los indicadores de nuestro programa buscan eficacia y rigurosidad en el manejo de los portafolios. El objetivo es poder capitalizar las oportunidades de los mercados locales y generar retornos positivos en diferentes momentos del mercado.

Estamos hablando de trading especulativo. Esta inversión busca altos retornos y tiene un riesgo implícito también alto, por eso lo aconsejamos sólo para una porción de las inversiones de los clientes.

Otro de los puntos importantes de nuestro programa es la transparencia en el manejo de las cuentas, los clientes de Criteria Investors pueden ver sus cuentas y monitorear la performance de sus activos en forma diaria. Esta accesibilidad a las cuentas también se aplica a los consultores, nuestro equipo está cerca de los clientes y de los mercados.

—¿Cómo es la operatoria de Criteria Investors?

—La estructura legal-operativa usada replica a las boutiques financieras norteamericanas llamadas Commodity Trading Advisors (CTA). Los clientes abren una cuenta comitente con un agente de bolsa local quien cumple la función de custodio, a través de la Caja de Valores, ejecuta las órdenes, y lleva adelante todas las tareas operacionales de la cuenta comitente.

Como dije antes, Criteria Investors cumple la función de consultor especialista en trading. Se limita al asesoramiento sobre qué tipo de operaciones realizar sobre la cuenta del cliente e imparte las órdenes de ejecución al agente de bolsa a través de un mandato.

Todos los activos que se negocian tienen oferta pública y aprobación de cotización en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. La Comisión Nacional de Valores y el Mercado de Valores argentinos son los entes reguladores de los agentes de bolsa y los mercados sobre los que se transaccionan los activos.

Por otro lado, estamos en tratativas con una de las cuatro grandes firmas internacionales de auditoría para tener una opinión independiente sobre el cálculo de las performances de las cuentas. Este es un punto muy importante para nosotros y también para los clientes, ya que una valuación objetiva sobre nuestra gestión les aportará otro elemento de confiabilidad en los servicios y expertise que ofrecemos. Además, esto es una práctica usual en el mercado internacional.

—Hablando de performance, ¿cómo han sido hasta ahora los resultados de la gestión de trading de Criteria Investors en Argentina?

—No tenemos todavía un año de operaciones en el mercado argentino, aunque sí más de dos años de investigación de mercado de nuestro equipo, y tenemos una performance acumulada desde setiembre 2004 de 6.28%.

Queremos ser muy cautelosos en este sentido para no generar falsas expectativas; nuestro objetivo de retornos anuales netos a los inversores es de entre 15% y 20% en pesos argentinos. Nuestra performance hasta el momento está en línea con estos objetivos.

—¿Cómo actúa el programa en situaciones donde las fluctuaciones de mercado responden a factores de tipo político, difíciles de detectar y, por lo tanto, de anticiparse al impacto que pueda tener en el mercado?

—Nuestro programa estudia el patrón de comportamiento de los precios y trata de detectar tempranamente tendencias. Vale decir, que no tratamos de predecir tendencias sino de detectar las mismas cuando estas ocurren. Nuestras alertas de mercado combinadas con nuestra fuerte disciplina de "stop-loss" nos facilitan una rápida reacción a factores adversos para proteger los portafolios. Todos estos elementos contribuyen a reducir el riesgo y la volatilidad de nuestros mercados locales.

—¿Qué tipo de clientes intenta captar Criteria Investors?

—Nuestros clientes objetivo son individuos o instituciones con un patrimonio disponible para invertir en productos financieros superior a U$S 100.000. Dado que nuestro programa involucra decisiones especulativas de trading, el perfil de nuestros clientes debe ser calificado. Para entender exactamente los riesgos asumidos en el tipo de operaciones realizadas, facilitamos documentación muy detallada sobre la mecánica del programa. Existen algunas compañías que por regulaciones de su industria, no pueden realizar todas las operaciones contempladas para el programa; en ese caso, definimos una política de inversión específica y nuestras recomendaciones se limitan a ellas.

Nuestros clientes deben estar dispuestos a aceptar el riesgo argentino y la volatilidad de la Bolsa de nuestro país, aunque a través de nuestro programa pueden claramente reducir el riesgo asociado a la misma.

Criteria Investors no aspira a asesorar sobre todo el patrimonio del cliente sino solamente sobre la porción del mismo que se destina a inversiones con mayor riesgo-retorno. A nuestro juicio esta porción no debería ser superior al 20-30% de la cartera global.

—¿Tienen planes de expansión fuera de la Argentina?

—Dentro de los objetivos de mediano plazo está operar en los mercados domésticos latinoamericanos, y para ello entiendo importante poner un pie en el mercado uruguayo.

—¿Es posible detectar el comportamiento esperable del mercado?

—Hemos desarrollado dos indicadores para el mercado accionario local, que intentan describir y tal vez anticipar los movimientos de los compradores y los vendedores. El dibujo de sus trayectos resume la interacción entre puntas oferentes y demandantes en base a la información que cada uno de los inversores maneja, pujando por operar a los niveles de precios que cada quien cree justo en cada momento del mercado.

El objetivo de nuestros "Indicadores de Potencia Compradora y Presión Vendedora" es detectar el comportamiento de los inversores en el mercado de acciones en su conjunto. Es decir, intentamos dimensionar las fuerzas que operan en el mercado como un todo y no a nivel de acciones individuales.

—¿Cómo han elaborado esos indicadores?

—Nuestros indicadores de oferta y demanda se construyen a partir de componentes particulares del mercado, como ser el volumen operado y los puntos generados en nuestro índice de precios, entre otros. A partir de estas variables propias del comportamiento del mercado, y teniendo en cuenta su desagregación en lo que consideramos la parte oferente y la parte demandante, es que le damos forma a nuestro Indicador de Potencia Compradora y nuestro Indicador de Presión Vendedora. En forma agregada llegamos a resumir en estos dos indicadores las principales variables que determinan el movimiento de precios de los papeles participantes del mercado local.

—¿Cómo se utilizan?

—Estos dos indicadores, en combinación con los Indicadores de Tendencia, los Indicadores de Momentum y los Indicadores de Corto Plazo, nos permiten detectar lo que denominamos fases alcistas y laterales bajistas para el mercado en su conjunto.

En la práctica, estos dos indicadores interpretan a una señal de compra cuando la potencia compradora está por encima de la presión vendedora, entendiendo de esta forma que los vendedores disminuyen y que los compradores toman mayor participación, y que de esta manera los precios tienden a empujar hacia arriba. De forma contraria, un aumento de la presión vendedora y una caída en la potencia compradora serían el fiel reflejo de una pérdida de interés de estar comprado en el mercado y, por ende, una baja de precios sería de esperar. Entender la fase del mercado que estamos transcurriendo es el primer pilar de nuestro programa de trading.