Guía completa del usuario subprime

CAROLINE BAUM / BLOOMBERG

Quien quiera reflexionar sobre los momentos salientes del año en materia de negocios y finanzas puede resumirlo en una palabra, o tal vez dos: lío "subprime" o de hipotecas de alto riesgo.

La manera en la que el impago del interés hipotecario por parte de un propietario en Ft. Myers, estado de Florida -y otros como él- se transformó en una crisis crediticia internacional, acumulando pérdidas tan gigantescas en Wall Street que sus mayores bancos tuvieron que recurrir al extranjero para una infusión de capital, es una historia que se narrará durante varios años. Quizás, esta vez, la memoria de Wall Street sea más prolongada que la crisis.

Para aquellos que se perdieron la cobertura periodística "subprime", o para quienes las siglas resultaron demasiado intimidantes como para intentar comprender la crisis, a continuación hay una guía del usuario para el año "subprime" del 2007:

S. Es por préstamos "Subprime" que se vendieron a Wall Street, titulizados y adquiridos por Vehículos de Inversiones Estructuradas (SIV, por su sigla en inglés, otra "s"), que cayeron en problemas para financiarse a sí mismos. Todas estas "eses" pueden haber sido iniciativas bien intencionadas para alentar la propiedad de hogares, transferir el riesgo y obtener una ganancia. Juntas fueron un cóctel explosivo.

Cuando los precios de las casas dejaron de subir y luego empezaron a caer, los prestatarios de hipotecas subprime no pudieron refinanciar viviendas que, en primer lugar, no podían solventar. Dejaron de pagar sus préstamos.

Al cabo, los varios intermediarios entre el prestatario (el propietario de la casa) y el prestamista (el inversor), para no mencionar los intereses divergentes, están demostrando ser un obstáculo para una resolución oportuna del problema.

U. Es por pérdidas ubicuas sin reportar. Los bancos han estado ofreciendo mea culpas por sus pérdidas del tercer y cuarto trimestre después de un primer semestre sin precedente. Los bancos comerciales y de inversión en todo el mundo han informado de amortizaciones parciales y pérdidas por más de US$ 80.000 millones hasta la fecha. El temor de que haya más por venir ha afectado a los préstamos interbancarios.

Según un punto de vista, los bancos están siendo agresivos ahora para que puedan hacer borrón y cuenta nueva a partir del 2008 y, en algunos casos, con un nuevo máximo responsable ejecutivo. Si ese es el caso, ¿por qué las pérdidas anunciadas superan continuamente las anticipadas apenas semanas antes?

B. Es por ¡Buuu!, no hay bonificación. El jefe ejecutivo de Morgan Stanley, John Mack, dijo que pasaría por alto el pozo de bonificaciones este año después de la primera pérdida trimestral en la historia del banco de inversión. Es de suponer que Mack tiene una parte de su sueldo de US$ 42 millones en el 2006 guardada en alguna parte, tras haberla invertido con mayor inteligencia y seguridad que su firma, que amortizó parcialmente US$ 9.400 millones en títulos hipotecarios negociables en el cuarto trimestre.

El máximo responsable ejecutivo de Bear Stearns Cos., Jimmy Cayne, y ejecutivos de alto rango tampoco recompensarán su desempeño deficiente con una bonificación. La firma informó de su primera pérdida como compañía que cotiza en bolsa.

P. Es por Paulson. Se trata de Hank Paulson, que antes estaba en Goldman Sachs Group Inc. y ahora está en el Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Paulson ha engendrado o alentado un plan tras otro para atenuar el efecto de la crisis hipotecaria. (Puede ser la casa de su vecino la que cae en ejecución hipotecaria, pero es su propiedad la que pierde valor).

El impulso para un "SuperSIV" respaldado por bancos, el cual compraría activos de alta calidad de SIV pequeños y los financiaría con los papeles comerciales de los bancos, está cediendo según algunas instituciones financieras (Citigroup Inc., HSBC Holdings Plc) asumen las deudas de sus propios SIV. Otros bancos han dicho no, gracias.

Otro plan propone congelar las tasas bajas iniciales de algunos préstamos subprime. Paulson no está recibiendo grandes elogios. Él se habrá ido mucho antes de que los votos definitivos se hayan emitido.

R. Es por regulación, recesión. Los mismos senadores y representantes que presionaron a los prestamistas para que extendieran crédito a algunas personas de bajos ingresos en las décadas de los setenta y ochenta y los ayudaran a comprar casas están horrorizados ahora de que los destinatarios de su beneficencia se encuentran en préstamos que no podían solventar.

El Congreso, que siempre está aprobando leyes para impedir la última crisis, está considerando una variedad de opciones que van desde lo benigno (respaldar una mayor orientación normativa) a lo ridículo (derivar la responsabilidad de préstamos predatorios a los inversionistas). Las medidas severas pueden terminar impidiendo la resurrección de los bienes raíces residenciales una vez que caigan las existencias y los precios.

La probabilidad de una recesión en este año está aumentando, según muchos economistas. La Reserva Federal tardó en reconocer la magnitud del problema subprime, y fue rápida en ensayar diferentes tácticas, fuera de una reducción de su tipo referencial, una vez que trató de animar nuevamente el flujo del crédito. (Si la reducción de la tasa de descuento no disminuye el estigma de tomar prestado directamente de la Fed, que se cree un conducto anónimo para que los bancos hagan ofertas por fondos).

I. Es por tasas de interés, que probablemente bajen en el presente año. Los bancos centrales han estado ocupados actuando como prestamistas en última instancia. El Banco Central Europeo prestó una cantidad récord de 348.000 millones de euros (US$ 500.000 millones) durante 14 días, lo cual tuvo el efecto de reducir los tipos interbancarios en 50 puntos básicos.

Una vez que se satisfagan las necesidades inmediatas de efectivo del sistema bancario, se volverá a la tarea más mundana de administrar la economía.

En Estados Unidos, donde los tipos del mercado aún son superiores a la tasa de fondos federales, la Fed tendrá que relajarse para devolver la curva de rendimiento a una pendiente positiva.

M. Es por mortgage, hipoteca en inglés. Ver la sección de la S más arriba.

E. Es por la Economía, la cual será la mayor perdedora por el reventón de la burbuja inmobiliaria. La economía de hoy puede ser más resistente que en el pasado, pero los periodos de creación de crédito excesivo tienden a generar periodos de contracción del crédito.

Desde la Gran Depresión en la década de 1930 a la crisis de ahorros y préstamos en Estados Unidos a comienzos de la década de 1990, pasando por la década perdida de Japón en los años noventa, la historia sugiere que cuando el sistema bancario está deteriorado, la economía no funciona.

La resolución de los problemas del crédito no será rápida o indolora. Cerrar el año viejo no significa que las pérdidas derivadas del lío subprime quedarán atrás.