Inflación se aceleró y analistas creen que alejó una baja de tasa

FABIÁN TISCORNIA

La suba de precios en noviembre de 0,42% fue la mayor para ese mes desde 2002 y dejó la inflación en los últimos 12 meses en 8,4%. Para los analistas esto aleja la posibilidad de una baja en la tasa de interés del Banco Central en diciembre.

En tanto, el gobierno espera que las presiones inflacionarias disminuyan y no ve necesidad de nuevas medidas.

"Para los próximos meses las presiones inflacionarias deberían disminuir debido a la situación internacional (caída de los precios de los commodities y también de los precios de importación) y, por otra parte, por el enlentecimiento de la demanda doméstica. No vemos necesidad de nuevas medidas antiinflacionarias", dijo a El País el jefe de la Asesoría Macroeconómica del Ministerio de Economía, Andrés Masoller.

El Índice de Precios al Consumo (IPC) se aceleró a 8,4% en los 12 meses cerrados a noviembre -era 7,88% en los 12 meses finalizados a octubre-, la mayor cifra en esa medición desde junio. En 11 meses de 2011, la inflación es de 7,84%, por fuera de la meta del gobierno de una suba de precios de entre 4% y 6%.

En Montevideo, el alza de precios de noviembre fue de 0,37%, en lo que va del año de 8,15% y en los 12 meses cerrados a noviembre de 8,72%. En el Interior, si bien la inflación de noviembre fue superior a la capital (0,47%), en lo que va del año (7,43%) y en los últimos 12 meses (7,99%) es menor.

Los rubros de mayor incidencia en la suba mensual fueron Prendas de vestir y calzado (1,47%), Vivienda (0,59%) y Restaurantes y hoteles (0,58%).

Según cálculos de El País, la inflación subyacente -excluye los componentes más volátiles de la canasta como carne, frutas y verduras y tarifas- se ubicó en 0,65% en noviembre y 9,22% en los últimos 12 meses.

POCO MARGEN. Con la inflación por encima de 8%, los analistas consultados por El País coinciden en que el Banco Central tiene poco margen para reducir la Tasa de Política Monetaria (TPM) que hoy se ubica en 8%. Con la TPM se marca el "precio" del dinero. Con una tasa en 8% como está hoy la política monetaria es "contractiva", es decir busca quitar pesos del mercado para atenuar la suba de los precios por la mayor demanda. En teoría, esa política incentiva el ahorro y desestimula el consumo. Algunos analistas también sostienen que impulsa a la baja al valor del dólar.

Una baja en la tasa podría entenderse como una señal de afloje y por ende de mayor estímulo al consumo, lo que también dinamiza la economía. Siguiendo la tesis de varios analistas, quitaría presión a la baja al dólar y se podría detener la pérdida de competitividad.

"Si el BCU mantiene su discurso anterior entonces probablemente mantendrá la tasa, dado que la inflación está cerca del 8%. Lo preocupante en este caso es que en política monetaria Uruguay va a contrapelo de la mayoría de los bancos centrales de la región y el mundo", dijo el gerente del Departamento de Economía de CPA/Ferrere, Alfonso Capurro. Incluso alertó sobre la pérdida de competitividad con Brasil (ver nota aparte).

Para Florencia López de Deloitte, "sería prudente que el BCU mantenga la tasa en la reunión de este mes. Por un lado, los riesgos de una desaceleración de la economía mundial con impactos negativos en nuestro país se han incrementado en los últimos meses, lo cual desalentaría una suba de la tasa para combatir la inflación. Por otra parte, no parece prudente disponer una baja teniendo en cuenta que la inflación se ubica muy por encima del rango objetivo".

En tanto, según Alejando Cavallo de Equipos Mori "se reduce la posibilidad que el BCU baje la tasa en la reunión de diciembre". Es que "en este momento se hace evidente el dilema de política monetaria, porque la inflación y las expectativas están lejos del rango para el año que viene, mientras que el contexto internacional continúa deteriorándose y nuestra economía también", sostuvo.

El analista de Oikos, Pablo Moya, coincide en que el BCU no modificará la TPM, ya que "el equipo económico tenía dentro de sus proyecciones un cierre de 2011 con inflación próxima a 8%" y si bajara la tasa "significaría priorizar el crecimiento de la actividad vs. inflación".

Los economistas esperan que la inflación se mantenga en torno a 8% e incluso que baje en los primeros meses de 2012, aún con los aumentos de tarifas esperados. "Proyectamos una caída de la inflación 12 meses en el primer trimestre (incluso con algún mes por debajo del 7%), no porque aflojen las `presiones inflacionarias`, sino por la dinámica de la comparación interanual. Y además esta caída de la inflación proyectada ya contempla ajustes en combustibles, energía y servicios públicos entre febrero y marzo", señaló Capurro.

Cavallo afirmó que si bien "en enero y febrero de 2012 tendremos registros de inflación relativamente altos, como este año también fueron altos, no esperamos un impacto sustancial sobre el registro anual, que se mantendría en torno de 8%, 8,5%".

"Estamos proyectando un crecimiento mensual de los precios en enero y febrero levemente inferiores a iguales meses del año anterior, aunque ello incorpora ajustes en las tarifas públicas", dijo Moya.

MENORES RECURSOS. Los precios al consumo para los hogares de Montevideo con menores ingresos aumentaron 0,6% en noviembre, acumulan un incremento de 7,25% en el año y en los últimos 12 meses subieron 7,61%, según el Instituto de Estadística de la Facultad de Ciencias Económicas. El presupuesto que permitía mantener una canasta de bienes y servicios para esos hogares se ubicó en $ 28.318.

El gerente del Departamento de Economía de CPA/Ferrere Alfonso Capurro, señaló que el Banco Central de Brasil "volvió a recortar la Selic (a 11%) y se espera que la siga bajando el año próximo, relajando agresivamente su política monetaria", mientras que "Uruguay no ha seguido este camino, probablemente porque enfrenta desafíos inflacionarios más restrictivos". Capurro alertó que "tal como advertimos hace unos meses, una de las consecuencias es que los Tipos de Cambio Reales se han desacoplado" (ver gráfico), con lo que "Uruguay ha perdido su ventaja de precios relativos con Brasil". El jefe de la Asesoría Macroeconómica del Ministerio de Economía, Andrés Masoller, dijo a El País que no cree que Uruguay esté quedando rezagado frente a Brasil, ya que "la cotización del dólar en el mercado local sigue muy estrechamente lo que pasa en los principales mercados de referencia, entre los que se encuentra Brasil".