Globales en dólares tocan techo y aconsejan invertir en pesos o UI

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LUCÍA BALDOMIR / DIEGO GUICHÓN

A un año de que los Globales uruguayos en dólares cayeran un 30%, los precios se recuperaron y dieron abultadas ganancias a quien compró a tiempo. Los operadores estiman que se llegó a un techo y que la inversión del momento es en pesos o UI.

En las últimas semanas los bonos Globales en Unidades Indexadas (UI) o en pesos han sido los activos con mayor operativa superando a los bonos en dólares. Y no es casualidad que los inversores los estén eligiendo. Para los operadores de Bolsa, ésta es la inversión del momento considerando la proyección de inflación futura y que los globales en dólares habrían llegado a su techo.

Los bonos Globales en pesos o en UI a la inflación, han tenido un comportamiento similar al de sus pares en dólares desde la intensificación de la crisis un año atrás aunque con una reacción más lenta.

Si se toma en cuenta que los Globales en pesos o UI alcanzaron sus niveles más bajos de precios entre fines de octubre y mediados de noviembre, hasta mediados de agosto, sus puntos más altos, dieron un salto promedio de 82%. No obstante, aún están en algo más de un 7% por debajo de los niveles en los que estaban antes de la crisis, lo que les deja un margen para seguir subiendo.

Esto, sumado a la creciente inflación y a los elevados precios de los Globales en dólares, ha llevado a que los inversores encuentren atractivos estos instrumentos en UI.

El operador Andrés Escardó, señaló que "las perspectivas de mayores presiones inflacionarias para el mediano plazo, así como la valorización del peso uruguayo ante el dólar -una vez que la recuperación económica se efectivice-, hacen a las colocaciones en pesos nuevamente atractivas".

Para Escardó, los inversores deben estar atentos a la suba de las tasas de interés y su efecto sobre el tipo de cambio a la hora de colocar el dinero en títulos nominados en UI.

Las perspectivas para los bonos globales nominados en dólares, son de estabilidad en el corto plazo, según Escardó. "Si bien no creo que los precios de estos globales puedan seguir subiendo, sí creo que son sostenibles en el tiempo".

El operador Federico Araújo dijo que hoy lo más atractivo pasa por las inversiones en pesos en Letras de Tesorería de corto plazo -a un máximo de un año- en donde la rentabilidad está entre el 10% y 11%. Para Araújo a nivel de los globales en dólares "parecería que ya están en su techo y que no haya más margen para subir".

En tanto el operador Jorge Di Mateo, sostuvo que existe una "demanda generalizada de los fondos de retail, instituciones financieras, por títulos en pesos o UI Globales que antes no tenían tanto mercado local ahora lo están teniendo". La explicación es que "la inflación está de la mano de los commodities y eso a la larga va a generar inflación acá" que, sumado a "un tipo de cambio planchado", representa un "buen indicador para seguir pensando que los títulos en UI puedan seguir siendo por un tiempo una inversión a tomar en cuenta", dijo Di Mateo.

Otro operador, Pablo Montaldo, sostuvo que las inversiones a futuro dependen del perfil de riesgo del interesado, pero coincidió en que hoy los bonos en UI son "interesantísimos" en términos de rentabilidad, más tomando en cuenta que la perspectiva es que el dólar se mantenga estable en el corto plazo, "porque hablamos de 5% más UI; un 12% en dólares que es algo brutal".

DÓLARES. La suerte de los Globales en dólares es otra, aunque algunos estiman que con la suba de tasas que pueda aplicar Estados Unidos en el largo plazo al desafectar los programas de estímulo, los precios de estos títulos puedan mejorar.

En el transcurso del último año los precios de los Globales uruguayos registraron oscilaciones muy fuertes. En efecto, desde que tocaron piso el 27 de octubre, los precios de los títulos uruguayos dieron un fuerte salto de casi un 70% en promedio hasta el 6 de agosto, cuando lograron su cotización más elevada, de acuerdo al índice Bvmbg, que elabora la Bolsa de Valores y mide el precio promedio de los Globales uruguayos.

En contrapartida, (ver gráfico) las tasas se movieron en sentido inverso a sus precios. La curva de rendimientos, que mide el índice Itbgl de la Bolsa Electrónica, alcanzó su nivel más alto a fines de octubre (1.294 puntos) y el más bajo el 5 de agosto de este año (681 enteros). De esta manera, el indicador retrocedió un 47,37%.

Hay varias razones que explican este comportamiento de los Globales uruguayos.

La primera es que en octubre los inversores mostraron una enorme aversión a adquirir activos riesgosos, como los bonos de países emergentes, dentro de los cuales están los uruguayos. Esto generó una fuerte presión vendedora tirando los precios abajo.

Otro factor que incidió fue el fuerte aumento que registró el dólar en esos dos meses. Desde comienzos de septiembre hasta fines de octubre la divisa dio un salto de 20% en su cotización.

A su vez, esta apreciación del dólar hizo menos atractivos a los títulos en pesos emitidos por el Banco Central, generando una escasa demanda, con lo que los rendimientos de las Letras de Regulación Monetaria se dispararon (ver gráfico).

A partir de esos momentos, y tomando en cuenta que los Globales uruguayos se encontraban en niveles sumamente bajos, se registró un incremento paulatino en la demanda, ante la perspectiva de que recuperarían su valor, lo que comenzó a impulsar los precios, en un rally que se mantuvo básicamente hasta principios de agosto de este año, cuando los bonos alcanzaron los niveles previos a la crisis. Sin embargo, en el último mes la demanda por los activos en dólares ha comenzado a disminuir.

Con respecto a las Letras de Regulación Monetaria en pesos, a partir de marzo comenzaron a registrar un incremento en la demanda, teniendo en cuenta que el dólar volvió a su tendencia natural bajista. Considerando, además, que los bonos Globales fueron subiendo cada vez más, los inversores volvieron a cambiar su cartera de inversiones, optando por los títulos en pesos, más que nada a corto plazo.

Los activos de deuda uruguayos cerraron el viernes a la suba, aprovechando las ganancias que verificó el resto del mercado emergente, animado por la suba de los precios de los commodities en el mercado internacional, principalmente los agrícolas; las cifras del empleo que se conocieron del mercado estadounidense -que fueron las peores desde 1983-, así como las ganancias que verificó el mercado accionario en Europa y Estados Unidos, lo que alimentó nuevamente el interés de los inversores por activos seguros. Sin embargo, el mercado operó con cautela y con bajos volúmenes, previendo el feriado de hoy en Estados Unidos por el día de los trabajadores. El cierre estable del viernes en los globales uruguayos, podría sugerir que el mercado se está estabilizando tras un año de fuertes fluctuaciones producto de la crisis internacional.

1,9531 - Es el valor que tiene la Unidad Indexada al día de hoy según el ajuste que realiza el Instituto Nacional de Estadística.