El mercado bajó exigencia por mayores tasas al BCU

Ayer pareció detenerse el raid por mayores tasas que se le pide al Banco Central (BCU) por sus colocaciones en Unidades Indexadas. En la licitación de 100 millones de UI de Notas del Tesoro a cinco años, el Central colocó todo el monto y pagó una tasa de 4,49%, un 0,01% menos que en la de la semana pasada.

Hoy habrá una licitación de Notas del BCU a diez años, donde también la autoridad monetaria soportó una demanda por mayores tasas en las últimas semanas.

La pregunta era ayer, si las tasas por los títulos en UI ya alcanzaron un nivel acorde al de otros títulos del gobierno, en dólares, en el mercado internacional. La corrección en los mercados internacionales generó una suba en el rendimiento que pagan los bonos uruguayos. Por eso se consideró lógico que se diera un arbitraje entre los rendimientos de esos títulos y los que licita el BCU en el mercado local en UI.

Varios operadores dijeron ayer a El País que es posible que haya alguna presión más al alza pero que el nivel de las tasas locales está arbitrado con el de las que paga el país en el exterior.

Ayer se presentaron ofertas por 216 millones de UI. Hubo ofertas por 102 millones por tasas inferiores a 4,49%. La oferta más alta fue por 5.08% por 8 millones. La tasa de la serie licitada es de 3,5%. Desde principios de julio la tasa aceptada por el BCU fue de 3,93% el 5 de junio hasta 4,5% del 3 de julio. El 26 de junio el Central tomó sólo 85,9 millones de los 150 millones licitados y cortó por tasa a 4,22%. El 27 de junio había pasado con las Notas del BCU a 10 años cuando el Central no convalidó las tasas que pretendían los inversores. Sin embargo, una semana después aceptó una tasa mayor. Mientras la tasa de la serie es de 4% la semana pasada llegó a 5,24%.

DEMANDA. La buena demanda de ayer contrarrestó las afirmaciones del mercado, que tanto las AFAPs como los bancos tienen poco margen para seguir invirtiendo en ese tipo de títulos. Los administradores están "al máximo" del porcentaje del fondo de ahorro previsional que pueden colocar en títulos del Estado.

La licitación se dio en un buen día para los bonos globales del país que vieron subir sus precios y donde se registró la mayor baja del riesgo país en un año. (Ver nota de página 15)

Un operador añadió que las últimas cifras de inflación también pudieron explicar el incremento en las tasas que piden los inversores. Los títulos en UI aseguran un rendimiento igual a la inflación, más la tasa de 3,5% en las notas a cinco años y de 4% en las de 10 años.

Como a principio de año y hasta junio se preveía que la inflación llegara incluso a superar el rango oficial, la demanda por el plus de la tasa podía ser menor. Los datos de inflación en mayo y junio mostraron una desaceleración, además que las subas obedecieron básicamente a elementos volátiles y coyunturales como la suba del precio de los combustibles o de la electricidad.

Con una inflación que puede ser menor a la prevista en los meses anteriores, sumada al arbitraje con las tasas de los bonos emitidos en el exterior, los inversores quisieron asegurarse una tasa mayor en sus ofertas ante el BCU.

TASAS. La suba en las tasas internacionales no ha pegado en el costo del dinero en el mercado local como sí lo hicieron en las emisiones de deuda del país.

Gerentes financieros dijeron que las subas -especialmente de la Libor que es la de referencia- han sido graduales, por lo que el efecto sobre las tasas de los créditos ha sido leve. A esto se agrega que no hay presión por subir el rendimiento que pagan los bancos por los depósitos en un contexto de alta liquidez.