Los emisores privados se apoyan en avidez de AFAP

1/1

FABIÁN TISCORNIA

La estatal UTE, que emitirá deuda en las próximas semanas, y las últimas empresas privadas que emitieron se benefician del tope que tienen las AFAP para invertir en deuda pública. De esa manera, se financian a costos bajos.

Como las AFAP tienen un tope para invertir en títulos del gobierno de 60% -a noviembre el promedio del sistema está en 57,9%- y en instrumentos del Banco Central de 30% -el promedio a noviembre está en 29,02%-. Por eso necesitan diversificar su portafolio e invertir en deuda de empresas privadas o estatales.

Estas firmas aprovechan la situación y se financian a costos más bajos de lo que podrían hacerlo si no existiera la avidez de las AFAP por sus títulos de deuda.

Así, las empresas pagan una tasa de interés levemente por encima de lo que paga el gobierno para financiarse -lo que es bajo en comparativos internacionales-, al tener la seguridad de que van a colocar sus títulos entre las AFAP.

Algo similar hará UTE cuando emita en las próximas semanas Obligaciones Negociables (ON) por US$ 80 millones. De los US$ 80 millones, el equivalente a US$ 70 millones será en Unidades Indexadas a diez años de plazo (dedicada a las AFAP) y otros US$ 10 millones en dólares (para el mercado minorista).

Si bien aún no se conoce la tasa de interés que pagará la emisión en UI, se adelantó que será "en torno al riesgo del gobierno".

El presidente de la Bolsa de Valores (BVM), Ángel Urraburu, dijo a El País que "se está dando" que las empresas aprovechan a financiarse a tasas bajas por el interés que tienen las AFAP. "Son empresas muy fuertes y todas tienen fideicomisos de garantía", agregó.

El interés de las administradoras quedó de manifiesto a través del gerente general de República AFAP, Carlos Matyszczyk, quien reclamó en entrevista con el diario Últimas Noticias más emisiones de deuda de firmas privadas. Las empresas entonces, "aprovechan a financiarse a tasas bajas y eso lo que deriva es que al inversor chico no le interesa", afirmó Urraburu.

Otros operadores de mercado consultados por El País coincidieron en que las empresas que emiten deuda aprovechan la situación de las AFAP (que están cerca del tope de inversión en bonos públicos) y colocan a tasas levemente por encima de los títulos públicos, pero a un costo muy bajo comparado a nivel internacional.

Las AFAP esperan ahora la emisión de UTE y seguramente la demanda supere los US$ 70 millones que se ofrecerán, aventuró un ejecutivo de una de las administradoras de fondos de pensión.

EJEMPLOS. La última emisión de una empresa privada, fue la de la multinacional de origen brasileño Marfrig. A través de Establecimientos Colonia, emitió ON en dólares por US$ 20 millones en el mercado local el pasado 29 de septiembre.

Marfrig colocó sus ON a siete años a una tasa de interés de 6,5%. El Bono Global de Uruguay, con vencimiento en 2017 pagaba en ese momento una TIR cercana a 5,72%.

Esto es 80 puntos básicos por debajo de lo que pagaba Marfrig a sus inversores.

La demanda de esas ON fue por US$ 29 millones y correspondió mayormente a AFAP.

Otra empresa que aprovechó la coyuntura fue Isusa. Es que las AFAP hace meses que están cerca del tope que tienen para inversiones en deuda pública.

El pasado 26 de junio, Isusa colocó sus ON en dólares por US$ 20 millones.

La emisión fue a diez años de plazo, con una tasa de interés de Libor 180 días más 3,25%, con un mínimo de 6,5% y un máximo de 8,5%, un interés en torno al del gobierno.

El día de la emisión, pagó una tasa interna de retorno de 7,01% y hoy en el mercado secundario paga un rendimiento de 6,5%.

Para tener una idea, el Bono del Tesoro con vencimiento a septiembre de 2019, paga una tasa de interés de 7,05%.

Cuando emitió esas ON, Isusa tuvo una demanda que más que duplicó la oferta: US$ 45,5 millones. Las AFAP fueron aquella vez también las grandes demandantes de esos títulos. República y Afinidad presentaron dos solicitudes por el 100% de los mismos. A estos se sumaron Unión Capital AFAP, el Banco de Seguros y otros inversores.

La rentabilidad bruta de las AFAP volvió a ser elevada en el año móvil culminado en noviembre de acuerdo a las cifras divulgadas ayer por el Banco Central (BCU).

Así, el retorno real promedio del sistema en los 12 meses cerrados el mes pasado fue de 29,27% real en UR. Ese nivel es el más alto desde diciembre de 2003, es decir, en casi seis años.

La estatal República AFAP experimentó la máxima rentabilidad del sistema en los últimos 12 meses (30,46%), secundada de cerca por UniónCapital (29,83%), y un poco más lejos por Afinidad (26,91%) e Integración (26,14%). En estos fuertes retornos incidió que en la medición a doce meses salió de la cuenta la rentabilidad mensual de noviembre de 2008, que había sido ampliamente negativa (-27%) reflejando el peor momento de la crisis externa.

También el buen comportamiento estuvo asociado a la fuerte suba de los precios de los bonos de deuda uruguayos (donde las AFAP concentran la mayor parte de su portafolio de inversiones).

En lo que va del año los bonos globales uruguayos en dólares y en UI llevan acumulada una suba de 29% y 86% respectivamente.

Durante el año móvil finalizado el mes pasado la rentabilidad bruta fue 20,39%, en septiembre había sido levemente positiva (0,48%), y previamente, estas entidades habían registrado en 23 meses mediciones anuales consecutivos con retornos en rojo.

Esos fondos pertenecen a unos 899.500 uruguayos, que eran los afiliados al sistema al cierre de octubre, la última información al respecto divulgada por el BCU.

Aproximadamente el 40% de esa cantidad de personas optaron por afiliarse a la AFAP estatal, y el 60% restante estaban en las tres administradoras privadas.

Las inversiones de las cuatro administradoras de ahorros previsionales se ubican cerca de los topes legales para invertir en títulos públicos. No obstante eso, Unión-Capital es la empresa que se posicionó a fin de noviembre más cerca de los límites regulatorios. Concretamente dicha institución contaba con el 59,23% de sus fondos colocados en valores del gobierno (el tope del literal "A" es 60%), y tenía el 29,97% (máximo permitido del literal "B" es 30%) de los ahorros manejados en instrumentos del Banco Central (BCU) y Banco Hipotecario. República AFAP tenía porcentajes de 58,06% y 28,57% en ambos literales, mientras que las restantes administradoras se ubican en guarismos levemente inferiores.