FMI: concentración bancaria debilita efecto de tasas

El Fondo Monetario Internacional (FMI) utilizó a Uruguay (junto a Chile y Perú) como ejemplo de implementación de un régimen de objetivos de inflación para países de América Central. Las experiencias de los tres países pueden "ayudar a extraer lecciones" para los países centroamericanos, señala el FMI en el informe "Mejorando los marcos de política monetaria en América Central".

"Estos tres países sudamericanos que lo han adoptado (o, en el caso de Uruguay, en transición hacia él), han construido fuertes marcos de política monetaria y comparten algunas de las características económicas de los países de América Central (por ejemplo, la apertura, la vulnerabilidad a los shocks externos, algunos grados de dolarización financiera -con excepción de Chile- y, en el caso de Uruguay, el tamaño económico similar y una cuenta corriente externa dominada por las importaciones de productos básicos)", afirma el organismo.

Respecto al régimen en Uruguay -que comprende el manejo de la tasa de interés y establecer metas de inflación- señala que "la concentración bancaria aún puede debilitar la transmisión de las tasas de interés" aunque "los marcos regulatorios y prudenciales han mejorado".

Según el Fondo, "en los casos de Perú y Uruguay, el mecanismo de transmisión de tasas de interés se ve obstaculizado en cierta medida por la baja flexibilidad del tipo de cambio y la dolarización financiera". La tasa de política monetaria que fija el Banco Central marca el "precio" del dinero, es decir de los pesos. Un aumento de la tasa busca encarecer el crédito y favorecer el ahorro para combatir la suba de precios, pero como aún la economía está dolarizada, el aumento en la tasa no se transmite al interés cobrado por los préstamos en dólares.

De todas maneras, el FMI reconoce que Uruguay y Perú "han implementado medidas para desalentar la dolarización".

"Un mayor grado de flexibilidad del tipo de cambio es posible en las economías que tienen algún grado de dolarización financiera, como lo demuestra la experiencia de Perú y Uruguay (que también indica que hay un papel para la intervención cambiaria para atenuar la volatilidad, sobre todo en momentos de estrés)", indica.