Analistas prevén menor expansión en 2011 y desafíos por suba de precios

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MARCELA DOBAL

El crecimiento de 8,5% en 2010 arrojó buenas perspectivas para este año, aunque analistas proyectan una tasa menor. El alza del consumo el último trimestre alimenta expectativas de que el gobierno tome medidas "urgentes" para enfriar la economía.

La expansión de la economía el año pasado no sorprendió a los expertos consultados por El País, quienes esperaban tasas de esa magnitud. Si bien el crecimiento es de los más altos que se registran en al menos medio siglo, su contracara es la suba de precios, que es impulsada por el aumento de la demanda y de los precios internacionales, haciendo peligrar la meta del gobierno de ubicar a la inflación dentro del rango meta de entre 4% y 6%.

Los precios cerraron los 12 meses a febrero pasado con un incremento acumulado de 7,67% y, por lo pronto, las miradas estarán puestas hoy en la reunión del Comité de Política Monetaria del Banco Central (ver aparte).

Para el economista Marcelo Sibille, de la consultora KPMG, el principal desafío a enfrentar este año será "el logro de un crecimiento consistente con una inflación controlada".

En la misma línea se mostró Pablo Rosselli, socio de Deloitte. "La economía está creciendo demasiado rápido y el principal desafío es lograr un enfriamiento moderado que permita reducir la inflación", sostuvo el analista.

La economista Gabriela Mordecki, coordinadora del área de coyuntura de Instituto de Economía de la Facultad de Ciencias Económicas, coincidió. "Es un desafío importante que tiene que enfrentar la política económica este año, al tiempo que el precio del dólar está también en un equilibrio muy frágil", sostuvo. A su vez, dijo que tener un déficit fiscal menor sería un instrumento adicional de política que le permitiría al gobierno tomar medidas antiinflacionarias que impliquen una renuncia de ingresos o mayores gastos.

También el analista de CPA/Ferrere Alfonso Capurro cree que "el desafío más urgente de la política económica es la inflación por sus implicancias a corto plazo". No obstante, divisó otras limitantes al crecimiento por el lado de la inversión en infraestructura.

"Hace dos o tres años que tenemos el diagnóstico pero en los hechos se siguen discutiendo los mecanismos y estamos cada vez más cerca de enfrentar una restricción real", dijo.

A ese obstáculo de capital físico, le agregó el de mejorar el capital humano a través de una mayor educación. "Preocupa que el sistema de educación está atrasado frente a otros países de la región y que sea injusto y regresivo en términos de equidad", indicó.

El economista Pablo Moya, de Oikos, asimismo señaló a la inflación como un tema "que está arriba de la mesa a nivel macroeconómico" y agregó que "lo ideal es que los precios crezcan dentro de la programación financiera del gobierno".

El crecimiento interanual del consumo privado en el último trimestre de 2010 fue de 12,3% interanual, casi duplicando la expansión del Producto Interno Bruto (PIB) que fue de 6,5%. Ese dato fue visto con preocupación por algunos analistas que lo vieron como un signo de "recalentamiento" de la economía, que se suma a un desempleo en niveles estructurales (de 6,1% a enero). Esa baja capacidad ociosa impide responder con mayor incorporación de personal para aumentar la oferta de bienes ante incrementos en la demanda, por lo que suben los precios.

"El factor de demanda está tirando muy fuerte", dijo Capurro, a quien le llamó la atención este dato. Dijo que es "difícil distinguir" si se trata de un exceso, pero afirmó que "puede ser un indicio". Aun así, matizó con que en términos relativos "se consume menos que en los años 90 como porcentaje del PIB". Señaló que la tasa interanual de crecimiento del consumo privado se aceleró trimestre a trimestre en 2010.

La visión de Sibille fue similar al referirse al dato de consumo privado del cuarto trimestre. "Sostenemos que, sumado a otras evidencias como el desempleo históricamente bajo, esto es un síntoma de posible recalentamiento de la economía", afirmó.

Pero Moya indicó que en Oikos opinan de forma contraria. "No somos de los que se alinean a la teoría de que la economía está recalentada. Sí vemos una fuerte expansión del consumo, pero la atribuimos a un tipo de cambio bajo que alienta las compras en dólares", sostuvo.

CRECIMIENTO MENOR. Las previsiones de los analistas ubican a la expansión económica que se producirá en 2011 a tasas menores que la de 2010 (ver aparte).

Capurro dijo que 2010 y 2011 redondearán un período "nunca visto en la historia uruguaya", que solo se remonta a las estadísticas observadas en los años 40, tras el fin de la Segunda Guerra Mundial durante el proceso de industrialización. Además, explicó que el crecimiento de 2010 se vio explicado en parte "por un efecto rebote", ya que el PIB de 2009 había sido afectado por la crisis internacional.

Sibille también dijo que "parte del crecimiento de 2010 obedeció a un efecto estadístico favorable como la sequía de 2009, que empobreció la base de comparación y determinó un alza muy fuerte del sector electricidad, gas y agua". El analista dijo que en KPMG no espera que estos efectos se repitan, por lo que "el crecimiento será más próximo a su tendencia natural".

Por su parte, Mordecki espera que el consumo interno continúe creciendo este año, pero no a tasas de 11,4% como este año. "No vamos a tener aumentos tan espectaculares, pero sí va a seguir contribuyendo al crecimiento del PIB", indicó. También dijo que lo que más va a impactar negativamente va a ser el aumento del precio de petróleo, porque no se sabe cuánto puede durar el conflicto en Libia. "Su precio elevado nos genera un problema importante para superar", dijo Mordecki, al recordar que el país es importador de ese energético.

Moya coincidió en que el consumo privado "no será tan fuerte como en los últimos años". Agregó que la proyección para 2011 es menor porque "cada vez hay más incertidumbre sobre el desarrollo de la economía mundial". Con Estados Unidos que aún no ha registrado un repunte significativo y Japón afectado por el tsunami y el sismo, "aparece una cierta inestabilidad que no puede pronosticar un clima tan favorable para Uruguay como el empuje que recibió en 2010", indicó.

Rosselli, en tanto, dijo que el crecimiento de la demanda agregada en 2010 "luce bastante balanceado" y que para este año prevé una desaceleración, aunque con un aumento significativo del consumo, la inversión y en menor medida de las exportaciones. También Sibille prevé que continúe "el crecimiento en todos los componentes de la demanda".

No obstante, varios analistas destacaron que fue confirmada para este año la instalación de la planta de celulosa de Montes del Plata, lo que podría elevar la inversión privada y así las proyecciones de PIB que arrojaron.

Las proyecciones de crecimiento en 2011 de los cinco analistas consultados por El País oscilaron entre 4,5% y 6,3% y se concentraron más sobre el techo de ese rango.

La menor previsión fue la del Instituto de Economía de la Facultad de Ciencias Económicas, que fue de "entre 4,5% y 5%, indicó Gabriela Mordecki.

Le siguió la estimación de Deloitte, que según informó Pablo Rosselli se mantuvo "entre 5,5% y 6%" tras conocerse el dato de crecimiento en 2010.

La consultora KPMG ubicó el crecimiento del Producto Interno Bruto en el techo de ese rango. Marcelo Sibille dijo que la expectativa de crecimiento de 5,8% fijada en diciembre fue ajustada a 6%.

Oikos no realizó cambios y mantuvo su proyección en 6,2%, indicó Pablo Moya. La estimación más optimista es la de CPA/Ferrere. El economista Alfonso Capurro dijo que sus estimaciones preliminares ubican al crecimiento en 6,3% para este año.

La mediana de los 11 analistas consultados en la última encuesta del Banco Central en febrero estima que el crecimiento de la economía en 2011 se ubicará en un 5,3%, con una hipótesis de mínima de 4,7% y una de máxima de 6%. Para 2010, la mediana de las respuestas arrojaba una expansión de 8,4%.

Pablo Rosselli

deloitte

Espera que el crecimiento en 2011 sea impulsado por la demanda, con aumento de exportaciones, inversión y consumo.

Gabriela Mordecki

Instituto DE ECONOMÍA

Ve muy buenas perspectivas para este año. Prevé que el consumo crezca, pero no a tasas tan espectaculares como la de 2010.

Marcelo Sibille

KPMG

Advirtió por alza del consumo en el cuarto trimestre, que casi duplicó la del PIB. Ve desafíos por recalentamiento de la economía.

Pablo Moya

OIKOS

Descartó que haya síntomas de recalentamiento. Cree que agro, comercio y transportes seguirán expandiéndose este año.

Alfonso Capurro

CPA

Sostuvo que el crecimiento estará limitado en el largo plazo en la medida en que no se invierta en infraestructura y educación.