Para CPA, futuro gobierno deberá ajustar gasto y endeudarse más

Con viento a favor para el 2010, el próximo gobierno deberá poner la mira en el 2011 ajustando el gasto y adelantando financiamiento para mitigar el impacto que puede tener un mayor costo de la deuda en un contexto de fuertes vencimientos.

Reducir las vulnerabilidades financieras entre 2011 y 2014, recomponer la situación fiscal y evitar la apreciación "espuria" del dólar son los principales desafíos para quien asuma el gobierno a partir del 1° de marzo de 2010, según CPA/Ferrere.

El economista Gabriel Oddone planteó ayer en la Reunión de Coyuntura Económica para sus clientes titulada "El escenario económico más allá de las elecciones: perspectivas y desafíos 2010" que el diseño del próximo presupuesto deberá contar con una fuerte discusión sobre estos temas para que la economía salga adelante esquivando las amenazas que existen en el horizonte.

Si bien este año el Ministerio de Economía y Finanzas ya aclaró que no hará nuevas emisiones, según la consultora el próximo año faltarían unos US$ 166 millones para completar los desembolsos que se deben hacer en 2010 y sería bueno adelantar financiamiento futuro de forma de evitar tener que pagar un precio más caro por el mismo durante 2011.

"Sería oportuno prefinanciar vencimientos de 2011 que suman aproximadamente unos US$ 950 millones", dijo Oddone. El punto es que a la competencia por los fondos que se instalará entre los países para financiar sus déficit -ocasionados por los paquetes fiscales que se instrumentaron para mitigar los efectos de la crisis- se le sumará que 2011 es junto a 2017 y 2018 los años de mayor volumen de desembolsos comprometidos por el gobierno.

Precisamente, sólo en 2011 el gobierno deberá cancelar vencimientos por US$ 950 millones.

En ese sentido, "sería bueno salir rápidamente a emitir para poder achatar torres de vencimiento porque 2010 no es un problema pero 2011 sí", dijo Oddone.

El inconveniente es que el próximo año la mayoría de las 30 economías más grandes del mundo enfrentarán importantes déficit, que en algunos casos podrían constituir problemas estructurales hasta 2019, lo que implicará fuertes necesidades de financiamiento.

En ese sentido, "la competencia por fondos más el desmantelamiento de la política monetaria van a implicar un aumento de tasas internacionales en 150 o 200 puntos básicos según el Fondo Monetario Internacional" y "posiblemente se generen problemas de sustentabilidad", sostuvo ayer el economista de CPA/Ferrere, Rafael Mantero.

"En la medida que la recuperación sea lenta este problema puede ser grave", dijo Mantero que planteó que si Estados Unidos incrementa la tasa de interés los "precios históricos de deuda soberana uruguaya es poco probable que se mantengan", creciendo por encima de los de Estados Unidos.

Al escollo de la deuda se le suma el del déficit fiscal que estiman que en 2010 será de 1,3%.

Para Oddone el capítulo fiscal "constituye una debilidad pero con el crecimiento proyectado podemos pensar que sea transitorio".

Aún así dijo que "el desafío es recomponer el superávit fiscal primario a 3% del Producto Interno Bruto para evitar la dependencia de financiamiento".

El economista aclaró que se trata de un desafío "no menor porque hay incertidumbre si va a haber mayoría absoluta o no en el Parlamento" y va a haber que "negociar fuertemente este tema pensando con cabeza en 2011 y 2012" evitando que "la política fiscal sea expansiva esos años y se alinee a la restricción que estamos viendo".

Según los cálculos de CPA/Ferrere, dos tercios del déficit fiscal proyectado para este año se explican por el deterioro de la contribución de las empresas públicas y un tercio por la expansión del gasto público que se suma a la caída de la recaudación por la menor actividad.

El tercer desafío que tendrá el próximo gobierno es el control del tipo de cambio para evitar "una apreciación espuria del tipo de cambio real" o sea que la competencia no se vea afectada respecto de los principales socios comerciales.

CPA/Ferrere estima que el dólar cerrará el año en $ 20,30 aunque es probable que revise la cifra a la baja porque las presiones sobre la apreciación del peso uruguayo "persistirán en el corto plazo".

El Banco Central compró US$ 20,3 millones el martes y US$ 1415 millones ayer, lo que según Oddone demuestra que "no es que no se vean acciones" de parte de la autoridad monetaria "sino que la presión de compra es grande".

La rebaja del precio del dólar si bien va en contra de los intereses del sector exportador, el economista resaltó que genera oportunidades de consumo, que es el motor de la economía.

Oddone dijo que "no se observan desajustes cambiarios relevantes". De hecho dijo que Uruguay es un 20% más barato que Brasil. De todas formas señaló que en la comparación mundial Uruguay se encuentra 9% más caro que el promedio de todos los socios comerciales tomando en cuenta el Tipo de Cambio Real Global y que si se toma en cuenta la realidad extra región el desvío llega al 18%.

"A futuro por la apreciación del peso podemos llegar a una mayor pérdida de competitividad" por lo que el gobierno deberá transitar entre el control de la inflación y la capacidad de competir, remarcó Oddone, apelando a "movimientos de la tasa de interés aunque no tan bruscos" y al "desestímulo del ingreso de capitales".

6,4% Es el crecimiento de la inversión que prevé que se concrete a lo largo del próximo año, después de una caída de 4,8% en 2009.

3% Es lo que estima CPA/Ferrere que crecerá el Producto Interno Bruto el próximo año tras una expansión de 1,8% en este año.

-1,3% Es el déficit fiscal que proyecta que se registrará en 2010, por debajo del -2,5% que estimó que se producirá en 2009.

El primer año de gobierno lo tendrán fáciles las futuras autoridades. El economista Gabriel Oddone de CPA/Ferrere dijo que el 2010 muestra un panorama "muy favorable" para la economía uruguaya y que las amenazas llegarían recién en 2011.

El consumo privado seguirá siendo el motor de la economía con un crecimiento de 3,1%, aunque por debajo del 3,4% que se estima para este año al influjo de la expansión del gasto público que se concretó. Según Oddone en los próximos trimestres se verá un mayor dinamismo.

La inversión también "volverá a crecer en 2010" en el entorno de 6,4% (por arriba de la estimación de 2009 que es de 4,8%) comenzando desde el tercer y cuarto trimestre del año. En este caso el Estado también tendrá un papel preponderante en la suba.

Las exportaciones también crecerán el próximo año, en torno al 6,4% tras una caída de 4,8% este año, sostiene CPA/Ferrere.

Incluso las preocupaciones sobre una presión en la inflación "se han diluido" aunque la tendencia "permanece elevada en 8,8%", dijo Oddone. Un factor que ayudará en este sentido es que persistirán las presiones sobre el dólar en el corto plazo.