Usan solamente U$S 400: para recompra de deuda

En el primer día tras el anuncio de la recompra y canje de deuda el gobierno mostró parte de las cartas que jugará, tanto en esta instancia como en fases siguientes. Ayer informó que sólo utilizará U$S 400 millones para la recompra de los títulos elegibles de los U$S 800 millones que obtuvo el jueves por la ampliación de los bonos globales 2036 por U$S 500 millones y 2018 en Unidades Indexadas (UI) por U$S 300 millones.

Con los U$S 400 millones restantes el gobierno hará un colchón de fondos que, aunque en lo inmediato figurará en las reservas, podría ser la base para nuevas movidas de manejo de deuda.

Algunos operadores especularon que ese dinero había sido utilizado para pagar el vencimiento del bono en UI emitido en 2003 por cerca de U$S 435 millones que venció ayer. Pero lo cierto es que el gobierno ya tenía el dinero para cancelarlo.

Si bien hoy está concentrado en concretar la operación en el gobierno y las cabeza de algunos analistas ya se piensa en el uso futuro de los fondos. La posibilidad más conservadora implica tenerlos como un seguro.

Hay funcionarios que piensan en que podrían utilizarse para seguir cancelando deuda con los multilaterales y especialmente con el FMI. Aunque el adelanto de pago de los vencimientos de 2007 hecho en julio ya casi eliminó los tramos de tasas más caras (del orden de 8,2% y 7,2% en dólares), el gobierno podría seguir bajando deuda de corto plazo y condicionada, que es su objetivo.

Para algunos analistas el gobierno podrá utilizar el dinero para comprar luego los bonos que no entren a la propuesta. "Esta operación permite varias estrategias", dijo ayer a El País una fuente oficial.

ESTRATEGIA. Mientras los bancos que organizan la operación ya empiezan a recibir los primeras muestras de interés, la cúpula de la oficina de deuda local viaja hoy a Nueva York para seguir de cerca el canje. Carlos Sténeri, Azucena Arbeleche y Umberto Della Mea estarán en contacto con inversores desde mitad de semana.

Al definir en U$S 400 millones lo que se destinará a la recompra de bonos, se consolida la estrategia del gobierno de aumentar la entrada de inversores a la operación por la vía del canje y en especial a través del bono 2036.

Si se presentan ofertas para la recompra, superiores a este límite los bonos presentados estarán sujetos a prorrata. Los papeles que queden fuera de esta prorrata podrán ser devueltos, a menos que se opte por permutarlos por los títulos ofrecidos para permutar, que son los globales con vencimiento en 2022 y 2036.

Fuentes oficiales dijeron que como la situación financiera "es desahogada", la necesidad de pagar premios altos no es necesaria para "maximizar la participación" de los inversores. "Se puede ser selectivo", explicó un funcionario.

El gobierno definió el mayor premio para los tenedores de los bonos de referencia 2011 y 2015 (con el mayor circulante) y para los más corto plazo.

Varios operadores financieros dijeron a El País que el premio ofrecido por Uruguay es sustancial y pronosticaron que buena parte de los inversores optarán por permutar sus bonos.

Recién el jueves 26 se divulgará el precio de los bonos 2022 y 2036 que se ofrecerá para canjear. Al día siguiente expirará el plazo para que se presenten las ofertas. Los que apunten a la opción de recompra pueden presentarse antes, pero los que quieran canjear tendrán allí la referencia.

Las fuentes dijeron que los grandes inversores externos ya tienen avanzada su estrategia. Consideraron que los movimientos en las tasas de los bonos tras el anuncio "son previsibles".

En los contactos con inversores los representantes del gobierno dieron a entender que continuarán emitiendo títulos en moneda local en el exterior.

Ayer los técnicos mantuvieron contactos telefónicos con inversores internacionales y se reunieron con una delegación de la Bolsa de Valores de Montevideo para despejar las dudas sobre los aspectos operativos del canje.

La delegación explicó luego los alcances de la propuesta al resto de los corredores antes de la rueda de las 14 horas.

Si bien se considera que los plazos son exiguos para conseguir el consentimiento de sus clientes, los corredores saben que no existe posibilidad de extender los plazos. Los bonos en poder de clientes de la bolsa representan el 5% del total.

La ampliación del bono en UI 2018 por U$S 300 millones dejó en claro el interés por este título en moneda local. La oferta superó los U$S 700 millones, dijeron fuentes oficiales. Algunos operadores locales se quejaron porque no lograron el prorrateo deseado por los bonos en UI ante inversores externos.

Las dificultades para acceder también las sufrieron en el exterior. Un fondo que ayer cobró U$S 50 millones por el vencimiento del bono en UI emitido en 2003 y quiso comprar una suma similar del bono 2018, sólo pudo hacerse con la mitad.

Un informe Lehman Brothers dijo que la "mejor situación" para los inversores es esperar al 26 de octubre cuando el gobierno fije los precios de los bonos 2022 y 2036 ofrecidos para el canje. Para los inversores que esperar a esa fecha no sea una opción, la mejor salida es optar por la recompra de títulos dice el banco. Para los que esperen para canjear podrán "afrontar el riesgo" de que el gobierno fije precios del 2022 y 2036 muy altos y por lo tanto la posibilidad que suban más para tomar ganancias sea menor.

Merril Lynch prevé que los tenedores de bonos con vencimiento hasta 2010 opten por la opción de recompra en efectivo. Entre U$S 100 millones y U$S 300 millones de los bonos de menor circulante en dólares, serán canjeadas por el 2022 y el 2036.

El analista para Uruguay de Standard & Poor`s, Sebastián Briozzo, dijo que la operación va "en la misma dirección" que las anteriores medidas para estirar los vencimientos. Esas acciones fueron las que apoyaron la suba reciente en la nota de Uruguay.