Uruguay es menos sensible a volatilidad internacional

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"La economía uruguaya sería actualmente menos vulnerable ante shocks externos de lo que lo era dos décadas atrás", sostiene un estudio del economista Gonzalo Zunino del Centro de Investigaciones Económicas (Cinve).

En el informe "La eficiencia de la política monetaria como instrumento estabilizador en Uruguay" -que será presentado en las XXV Jornadas Anuales de Economía del Banco Central- se afirma que "los resultados encontrados sugieren que la política monetaria habría jugado un rol determinante en la reducción de la volatilidad del producto y la inflación en Uruguay en el período 1985-2009, dando cuenta de aproximadamente 60% de la misma".

"Estos resultados, en la medida en que una parte importante de la reducción de la volatilidad registrada en nuestro país se explicaría en factores internos y de carácter permanente, (...) sugieren que el país se presenta actualmente menos vulnerable ante un eventual incremento de la volatilidad internacional, respecto a dos décadas atrás", agrega.

En el trabajo, Zunino se propone analizar "en qué medida la moderación se explica en el contexto internacional y en qué medida en factores internos".

Es que "si la moderación se basó única o principalmente en un ambiente externo menos volátil, como lo plantea la hipótesis de la buena suerte, apenas la `mala suerte` esté de vuelta la economía recobraría una senda de elevada volatilidad", indica.

Además, explica que esto adquiere mayor relevancia a partir de 2008 y de la crisis que estalló en Estados Unidos y luego se extendió a nivel global ya que actualmente el contexto externo se presenta con mayor volatilidad (ver aparte).

El economista concluye que "la política monetaria ha colaborado en la reducción de la volatilidad del producto y la inflación".

"En este sentido, la moderación macroeconómica observada en los últimos años se basa en una parte importante en factores internos y no sólo en `buena suerte`, lo que implica que una proporción de la moderación observada sería sostenible aún ante un contexto externo más volátil", afirma.

Para obtener esas conclusiones, Zunino realizó un análisis comparativo entre los períodos 1985-1993 y 2003-2009, "identificados como las etapas de mayor y menor volatilidad económica en el período 1985-2009" respectivamente.

Esos dos períodos tuvieron diferentes regímenes monetarios-cambiarios.

En el primero (1985-1993) "se practicó -hasta 1990- una política monetaria basada en objetivos de tipo de cambio real, donde el tipo de cambio nominal presentaba flexibilidad al alza con rigidez a la baja. Desde 1990 hasta 1993 se aplicó un sistema de bandas cambiarias deslizantes en el marco del plan de estabilización iniciado en 1990", explica.

En el segundo (2003-2009) "el mercado cambiario se rigió por un sistema de flotación administrada, en tanto que la política monetaria asumió un rol activo, en primer lugar mediante el manejo de agregados monetarios y posteriormente de la tasa de interés", añade.

Así, entre 1985 y 1993, "los resultados obtenidos señalan que la ineficiencia de la política monetaria representó en el período un 56,5% de la volatilidad observada", afirma el economista del Cinve.

Por su parte, entre 2003 y 2009 "los resultados" del análisis "indican que la hipótesis de `mejores políticas` explicaría entre un 60% y un 70% de la estabilización de los resultados económicos", asegura.

De acuerdo al trabajo, "los resultados para Uruguay están básicamente en línea con lo encontrado a nivel internacional. No obstante, el rol jugado por la política monetaria parece ser levemente más reducido en el caso de Uruguay que en la mayor parte de los países estudiados" en un trabajo previo, expresa.

"Esto podría sugerir que en el caso de Uruguay aún existe margen para mejorar la eficiencia de la política monetaria" indica Zunino.

La Asociación Nacional para la Economía Empresarial (NABE), revisó en fuerte baja su previsión de alza del PIB estadounidense para 2010, pero mantiene su previsión de una aceleración del crecimiento en Estados Unidos en 2011. El alza del PIB debería alcanzar 2,6% en 2011, al igual que en 2010, según la previsión mediana de 46 analistas.

La encuesta anterior de la NABE, situaba en 3,2% el crecimiento previsto para 2010 y 2011.