Para contener precios, política monetaria será más contractiva

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RICARDO SOSA

El Banco Central anunció ayer lo que todos esperaban y que ya había dado indicios de hacer en marzo: aplicará una política contractiva a partir del segundo trimestre, para evitar la "perpetuación" de los shocks que presionan al alza a la inflación.

El día anterior a que se divulgue el dato de inflación de marzo -que seguramente llevará la suba de precios en el trimestre a 3% o más, cuando el rango meta para el año va entre 4,5% y 6,5%- el Comité de Política Monetaria anunció una batería de acciones para contraer la oferta de dinero. El directorio del Central dijo que es posible que esta contracción provoque "volatilidad" en el tipo de cambio y alza en las tasas de interés de corto plazo, pero que no tendrá "efectos significativos" sobre el crecimiento económico.

Así el comité anunció que habrá una baja de 15% a 9% en la meta indicativa de crecimiento de los medios de pago (el circulante más depósitos en cajas de ahorro y cuentas corrientes) para los 18 meses que se cierran en septiembre de 2008 y así atacar el exceso de oferta de pesos.

La meta de 15% se había fijado en la reunión del Copom de diciembre. El presidente del Central, Walter Cancela, dijo que la nueva meta "es sustancialmente inferior" y destacó la "ratificación del compromiso de cumplir" con la meta de inflación para 2006 y para los próximos 18 meses que se mantuvo entre 4% y 6%. Ayer el ministro de Economía, Danilo Astori, volvió a señalar que la inflación "está bajo control".

En los hechos el BCU ya había comenzado a ser más contractivo en marzo, cuando la tasa de expansión de los medios de pago fue menor a la establecida en diciembre. Hasta esta semana sacó del mercado pesos U$S 94 millones, al emitir más letras en moneda nacional de las que amortizó.

El presidente del BCU, Walter Cancela, detalló ayer las "preocupaciones" del equipo económico por las presiones inflacionarias y que la política contractiva evitará que los "shocks de oferta" se "perpetúen", lo que llevaría a índices inflacionarios más altas y, por ende, a mayor pérdida del poder de compra.

Cancela dijo que no puede prever si la política contractiva durará "un trimestre, dos o tres" y que se mantendrá o corregirá de acuerdo a la evolución de los precios. Reconoció que la política monetaria no puede tener efectos inmediatos sobre el nivel de precios, pero sí en el mediano plazo.

Entre los shocks apuntó a la baja en la oferta de ciertos productos -como la carne- y al aumento en los costos de generación de energía. A eso se suman presiones por el fuerte crecimiento económico y del consumo, la baja del desempleo -que hace que algunos salarios puedan subir más- y la recomposición de márgenes de utilidad de los privados.

Cancela dijo que la tasas de interés por los préstamos por un día entre bancos (call money) podrán mantenerse en los niveles de las últimas semanas (más altos que en 2006) debido a la menor liquidez. Para mitigar esa volatilidad el BCU echará mano a los llamados repos (operaciones de un día por el cual compra letras a los bancos y les da pesos), a la compra de divisas y bajará de 10% a 7% la tasa "de facilidad marginal" a la que pueden recurrir los agentes para hacerse de liquidez. Cancela adelantó que la política monetaria actuará para mitigar que la contracción monetaria en el mercado haga "muy volátil" el tipo de cambio

Durante la conferencia el funcionario dijo que los efectos de la contracción monetaria "no deberían ser significativos" y que "es más positivo" actuar para cumplir con el "compromiso" de tener bajo control la inflación, que una suba de las tasas de corto plazo que "no llegarían a niveles importantes".

Cancela destacó que mantener bajo control la inflación permite al gobierno endeudarse en Unidades Indexadas en el exterior a menores tasas como ocurrió ayer con un título global a 20 años (ver nota aparte).

oferta. Ayer Cancela expuso la preocupación porque existen "indicios" de que hay sectores que alcanzaron "un tope en la oferta" y cuya producción no puede satisfacer la demanda y cómo se vuelca ello a precios. Dijo que aunque se están dando inversiones éstas tardan "en madurar", por lo que no puede subir de inmediato la oferta de producción. Consultado por El País sostuvo que el traslado a precios dependerá de los sectores y que si hay una suba podrá bajar la demanda o la gente podrá "recomponer o reestructurar el gasto". Hay sectores como los no transables -que no pueden ser exportados- donde la capacidad de evitar el alza de precios es menor.

El Banco Central todavía no tiene claro el efecto que tendrá la reforma tributaria sobre el nivel de consumo y por ende en los precios. Se prevé que los sectores que deban pagar más por renta disminuyan el consumo y los que paguen menos lo aumenten. Si el poder de compra se expande más rápido que la capacidad de producción eso llevaría a un alza en los precios. Lo que sí se espera es que la baja de los impuestos al consumo tenga efecto por una única vez en los precios. Para ello es necesario que haya un traslado efectivo de la baja impositiva a precios. El Ministerio de Economía prevé incidir en ese sentido informando sobre si la baja impositiva se traslada a los precios de una lista de productos de consumo masivo y sancionando a los que no revelen datos.

El presidente del BCU, Walter Cancela, dijo ayer a El País que se confía que el crecimiento potencial de la economía esté por encima del promedio histórico -de 3%- a pesar que hoy existen "indicios" que son varios los sectores que están en el "límite de la oferta".

Cancela dijo a El País que el peso de esos sectores puede ser considerable.

Por ello la actitud contractiva del Central pretende "no echar combustible" y recalentar la economía.

El funcionario se refirió ayer al sector de la carne como uno de los que llegó a su potencial por "un límite biológico". Esto es, porque la capacidad de producir más ganado está agotado y no porque los frigoríficos no tengan más capacidad de faena. Cancela dijo que la economía está en una etapa de "tránsito", porque las nuevas inversiones todavía "no han madurado" como para elevar la capacidad instalada y así evitar las presiones por una mayor demanda. Esas inversiones son las que harán elevar el potencial de crecimiento de la economía y mantenerlo en niveles más altos que los registrados históricamente.