Uruguay y Argentina son prácticamente los únicos dos países emergentes en los cuales el crecimiento de su producción posterior a las crisis recientes que atravesaron tuvo una incidencia positiva al reducir la relación entre su Producto Interno Bruto y el total de sus obligaciones, sostiene un trabajo del Fondo Monetario Internacional denominado "El nivel y la composición de la deuda del sector público en las crisis de los mercados emergentes".

El trabajo también destaca que, luego de la crisis, Uruguay pudo reducir marginalmente su dependencia de la deuda en moneda extranjera, pero para ello debió pagar tasas de interés extremadamente altas.

Según el organismo, los países emergen en general de las crisis financieras con un perfil de deuda más débil que antes de esas dificultades. Como resultado, las preocupaciones sobre la vulnerabilidad del sector público pueden haberse incrementado en algunos casos de los estudiados

DEUDA ALTA. El trabajo que analiza 12 países evidencia el alto nivel de las obligaciones uruguayas en relación al Producto Interno Bruto. La deuda bruta llegó al 115% en el país después de la crisis y antes se ubicaba en 58%. El promedio de la muestra para los períodos previos a las crisis era del 44% y luego, del 80%.

En cuanto a la deuda neta en Uruguay se ubicaba antes de la crisis en 42% y luego en 96%. La media para la docena de países analizada era, respectivamente, de 36% y 68%.

En Uruguay, al igual que en Argentina, Ecuador y Rusia fue muy fuerte el impacto de las devaluaciones para explicar el peso de la deuda, señala el estudio.

Según el análisis, Uruguay integra un grupo junto con Argentina, Ecuador y Rusia donde las crisis bancarias estuvieron estrechamente asociadas con los problemas para honrar los pagos. Corea, Indonesia y Tailandia integran otro grupo en el cual las preocupaciones de los inversores se concentraron en los desequilibrios del sector privado.

El análisis también echa luz sobre otra característica de la estructura de la deuda local que aumentaba la vulnerabilidad poco antes de la crisis de 2002: la gran mayoría de los títulos tenían un vencimiento inferior a un año.

El incremento en el peso de la deuda más sustancial correspondió a Argentina, Indonesia y Uruguay. En estos casos la deuda neta como proporción del producto se incrementó en más de la mitad de éste en un período de 2 años.

Uruguay, al igual que México y Brasil tuvo un incremento de la deuda doméstica, en promedio, más rápido que el aumento que tuvo la externa en la parte luego de la crisis. En estos tres casos se incrementó más de 8 puntos del Producto Interno Bruto mientras que la externa se mantuvo, en líneas generales, constante.

Una razón de esto fue la absorción de deuda soberana por parte de inversores y bancos locales.