A pesar del canje, Fitch ve riesgos

La agencia de calificaciones Fitch considera que el canje de deuda que concretó Uruguay fue exitoso, permitió mejorar el perfil de la deuda, disminuir los pagos de los próximos años y bajó el riesgo crediticio que tenía nuestro país, pero igualmente ve riesgos a mediano y largo plazo con respecto al crecimiento del Producto Interno Bruto y el déficit fiscal, y señaló que de todas maneras el peso de la deuda sigue estando alto. Por estas razones, dijo que probablemente la calificación de los nuevos bonos que se emitan sea de B-.

Morgan Harting, analista para Uruguay de Fitch dijo a El País que para el año que viene estima que Uruguay crecerá un 4%, pero que "será difícil mantenerlo a mediano plazo, porque las principales industrias han sufrido bastante, como el turismo y el sistema financiero —que en particular está en una situación de debilidad—, y eso no va a ayudar. Además, el crecimiento de la economía mundial va a estar por debajo de esa cifra, presionando a la baja el desempeño uruguayo".

DOLARIZACION. El analista expresó también que existe la posibilidad de que Argentina y Brasil vuelvan a tener problemas en el futuro. Harting destacó asimismo la alta dolarización de los créditos internos como un elemento que dificulta el manejo de las variables monetarias por parte del Banco Central.

Además, dijo que el pronóstico de superávit fiscal primario es "posible" pero que va a ser difícil de alcanzar, "porque la inflación está bajando".

Harting subrayó que "el nivel de endeudamiento de Uruguay con respecto al PIB sigue siendo alto a pesar del canje y depende mucho de dos variables, como el crecimiento y el déficit fiscal, en los cuales vemos ciertos riesgos".

Con respecto a los resultados fiscales del gobierno, estimó difícil que "se mantenga un superávit primario alto a largo plazo, porque tienen un sector público muy grande en relación al PIB. Según nuestras mediciones, es el segundo más grande de América Latina, después de Brasil".

Harting agregó que existen restricciones para el recorte del Estado en la propia Constitución y porque "la opinión pública está contra la venta de determinados activos del Estado, aunque coinciden en que éste es demasiado grande".

Otra de las preocupaciones de Fitch refieren a la situación política, ante la cercanía de las elecciones nacionales. "Pensamos que el año que viene puede pasar algo similar a lo que ocurrió en Brasil con Lula, donde hubo bastante incertidumbre".

ALIVIO. En cuanto al alivio de los pagos de aquí en más, dijo que según sus cálculos Uruguay deberá pagar U$S 48 millones en lo que queda de 2003, U$S 52 millones en 2004 y U$S 129 millones en 2005. "Estas cifras son menores que los desembolsos que recibirá Uruguay de los organismos multilaterales de crédito, por lo cual están cubiertos", puntualizó. De todas maneras, dijo que a partir de 2008 los pagos se incrementarán.

Harting explicó que la calificación de default que la agencia otorgó a Uruguay por el canje se debe a que desde su punto de vista "hay una pérdida en el valor presente neto de los títulos para los que los tienen", debido a que no hubo compensaciones por la extensión de los vencimientos (como más tasa de interés, por ejemplo) y porque los viejos títulos dejaron de cotizar en las bolsas de Montevideo y Luxemburgo.

También mencionó que los viejos bonos son muy costosos para aquellos bancos y empresas de seguros que los mantienen.

Morgan Harting, analista de Fitch, estimó que probablemente la nota de los nuevos bonos que se emitan a partir del 29 de mayo sea de B-, mientras que los viejos seguirán en default.