—¿Cómo definirían desde BBVA la situación de Argentina?

—En términos macroeconómicos, una situación complicada, no es novedad. La inflación de mayo fue 114% interanual, la actividad no está creciendo porque creció el primer trimestre de este año, pero el segundo trimestre, como en Uruguay, nos pegó una de las peores sequías de la historia y eso, para un país donde el principal ingreso de divisas vienen por el lado agropecuario, una sequía de este tamaño es un shock muy fuerte. Entonces, el PIB (Producto Interno Bruto), no tenemos datos todavía, pero el trimestre entero, tenemos datos de abril que ya cayó respecto a marzo. Entonces, una situación de recesión incipiente, que empezó este trimestre, creemos que va a continuar el resto del año y de inflación alta. La situación macroeconómica no es buena.

—Con elecciones cercanas.

—Nosotros lo que esperamos es que para las elecciones, ahora en un mes y una semana son las primarias, después en dos meses y pico son las generales, después de eso lo que sí esperamos es que la política económica dé un giro, independientemente de quién gane. El escenario electoral está parejo, tenemos quizás dos alianzas con más chances, que son el gobierno con (Sergio) Massa de candidato y Juntos por el Cambio con su interna todavía por definir, y bueno, está el tercer actor que es Javier Milei, que en el último tiempo parecían más parejos los escenarios y ahora está más orientado a los dos principales partidos. Pero, en términos electorales, independientemente de quién gane, nosotros creemos que lo que tiene que haber a partir de diciembre, cuando la nueva administración empiece, es que tiene que haber cambios en la política económica. Este modelo económico no está funcionando, no está dando las respuestas que la gente pide. Entonces, creemos que va a haber un cambio de orientación, necesario, y que, de funcionar, Argentina puede encaminarse hacia una resolución de los problemas macroeconómicos, que son el principio del problema. Después hay muchas cosas que trabajar. Pasa que en Argentina, la situación económica de corto plazo es tan acuciante que no deja ver los problemas de largo.

—¿Cuáles serían los primeros pasos a resolver?

—El diagnóstico más inmediato es que el gobierno necesita encauzar el déficit fiscal. El marco del programa con el FMI (Fondo Monetario Internacional) tiene un sendero de reducción gradual. El año pasado, la meta del déficit fiscal era 2,5%, este año de 1,9%, de déficit fiscal primario ( sin contar el pago de intereses). El año que viene, 2024, es 0,9%. Esa meta hay que cumplirla. El año pasado se cumplió con alguna ayuda, el gobierno adelantó algunos ingresos del 2023 a 2022 y postergó algunos gastos de 2022 a 2023 y el esfuerzo fiscal se hizo, se cumplió la meta, pero a costa de más esfuerzo para 2023. El sendero fiscal se tiene que cumplir porque Argentina es un país que, por los problemas que arrastra de hace varios años, el gobierno no tiene crédito para financiar un déficit fiscal primario. No hay deuda nueva que pueda tomar en los mercados globales y el mercado local de deuda es muy reducido como para abastecer las necesidades financieras del sector privado y del sector público al mismo tiempo. Entonces, necesita reducir el déficit fiscal para pedirle menos al mercado financiero local y al Banco Central (BCRA). Como no tiene crédito externo y el crédito local es muy pequeño, termina recurriendo a la financiación monetaria del BCRA y eso incrementa el problema inflacionario. La principal medida tiene que ser fiscal, tiene que haber un sendero de reducción fiscal firme y el programa del FMI tiene metas hasta el año que viene.

—Eso no se resuelve a corto plazo.

—No se resuelve a corto plazo, por eso el programa fue gradual, pero sí tiene que haber señales claras de que ese es el camino, porque los agentes económicos tienen que percibir que hay una búsqueda de un estado interno temporalmente solvente. Si la población y las empresas perciben eso, la visión del futuro de Argentina mejora. Eso por el lado fiscal. Después, hay medidas en la parte monetaria que son necesarias, es decir la reducción de la asistencia monetaria del Central, del Tesoro, es una parte importante, pero también tiene que haber un BCRA que ponga como prioridad número uno la reducción de la inflación. Después, tenemos un problema cambiario. Tenemos una situación cambiaria que, desde Uruguay se ve raro, pero tenemos muchos tipos de cambio. Entonces, tenemos un tipo de cambio oficial al cual la demanda de dólares es más grande que la oferta. Eso suele sugerir una apreciación real de la moneda y si uno mira el promedio del tipo de cambio histórico de Argentina, con el tipo de cambio real actual sugiere una apreciación real que hay que corregir y el gobierno ha reaccionado ante ese exceso de demanda de dólares al tipo de cambio oficial, poniendo más restricciones. Las restricciones frenan la demanda o tratan de estimular la oferta por un tiempo pero no es una solución de largo plazo. A largo plazo, el tipo de cambio debería tener un nivel más acorde con el equilibrio y que el exceso de demanda de divisas se modere por un tipo de cambio más razonable. En el esquema cambiario deberían haber cambios. Esperamos que después de diciembre se corrija parcialmente la apreciación real del tipo de cambio y que se quiten algunas restricciones cambiarias que están operando. Los candidatos están hablando de eso y dicen que no es posible liberar toda las restricciones cambiarias juntas, pero sí que hay un camino de liberar y de modo más ideal, buscar tener como horizonte en el largo plazo quitarlas todas.

—¿Cuál es su proyección para fin de año en el tipo de cambio?

—Nosotros esperamos que este esquema, en donde el tipo de cambio oficial se mantiene apreciado a costa de regulaciones y de un Banco Central que gasta reservas, cambie. ¿Qué significa esto? Que a partir de diciembre deje de querer sostener este tipo de cambio tan apreciado y que levante algunas restricciones cambiarias, lo que se llama el cepo. Eso implica que la demanda de dólares que estaba reprimida por el cepo pueda acceder al mercado oficial y la oferta de dólares que está restringida, porque a este tipo de cambio los oferentes no quieren liquidar dólares, cuando se levanten restricciones pidan dólares, eso genera una demanda de dólares y el tipo de cambio sube. Es decir, que se corrija parte de la demanda de dólares por el precio del dólar, eso implica una devaluación del tipo de cambio. Esto no es gratis, no es que no tiene costo. Tiene un costo en términos de inflación. Por esto, el gobierno se resiste en parte a devaluar. El valor que tenemos, ahora mismo para el promedio de diciembre es de 400 pesos argentinos por dólar, pero ese es el promedio. El valor para el último día del año es 450 pesos.

—Quiere decir que Argentina va a seguir siendo barata para los uruguayos.

—Probablemente sí, porque por lo menos hasta que todas las medidas tengan efecto, va a haber un período de tiempo en el que el tipo de cambio, primero si se mantiene el cepo no va a ser un tipo de cambio único, va a haber brecha y por un tiempo el nivel de tipo de cambio oficial de Argentina no puede ser este que tenemos ahora. El tipo de cambio oficial se va a depreciar. El paralelo…cuando un uruguayo va a Argentina y usa su tarjeta de crédito no lo gasta al tipo de cambio oficial, gasta al tipo de cambio paralelo porque las tarjetas toman el tipo de cambio MEP. Ese tipo de cambio MEP, va a seguir siendo más alto todavía. ¿Dónde termina esto? No sé, porque ahí sí hay que ver los fundamentos del año que viene, si el ajuste fiscal ocurre y a qué velocidad. A fin del año que viene probablemente sea un tipo de cambio mucho más unificado, porque por lo menos los candidatos que han hablado del problema dicen “vamos a quitar el cepo, no totalmente pero lo más rápido posible lo unificaremos”. Capaz que a fines del año que viene tenemos un tipo de cambio único y ahí veremos en qué nivel queda el tipo de cambio real.