COMPETENCIA A LARGO PLAZO

Sistema uruguayo dio más beneficios a 10 años, pero va perdiendo fuerza.

Hace ya ocho años que el capitán de la selección Diego Lugano levantó la Copa América en el Monumental tras derrotar en la final a Paraguay, y este 2019 está la expectativa de volver a repetir el logro. También podría levantar el trofeo el sistema uruguayo de ahorro previsional -la parte de capitalización individual a través de las AFAP-, que en el acumulado a 10 años muestra la mayor rentabilidad nominal y real de la región.

Siguiendo con la analogía, al igual que el “Maestro” Tabárez los responsables del régimen de pensiones debieran estar preocupados por ratificar hoy ese resultado, porque en la medición a cinco y tres años pierde fuerza respecto a otros países.

Esta visión surge de los datos comparativos a junio de 2018 sobre rentabilidad bruta anualizada que divulgó la Asociación Internacional de Organismos de Supervisión de Fondos de Pensiones (AIOS) -que integra el Banco Central del Uruguay (BCU), como regulador del mercado de AFAP -.

En cada país los fondos de pensiones tienen un diseño distinto y una particularidad es que Uruguay es el único que mide la rentabilidad en base a la evolución salarial -la Unidad Reajustable (UR), que fija el ajuste de pasividades- y no al índice de precios. Por eso, para la comparación se debió ajustar la rentabilidad del sistema local a la inflación, algo que reclaman las AFAP como método oficial de medición.

Tomando esas consideraciones, la rentabilidad anualizada real de 5,2% del sistema de pensiones uruguayo en la última década lo deja por encima del resto: Costa Rica mostró un beneficio de 5,1%; Panamá de 4,9%; México de 4,5%; Chile de 3,6% (el fondo de riesgo moderado) y El Salvador de 2,7%.

En los últimos cinco años, la rentabilidad del sistema local es de 3,5% y ya deja de ser el que da más beneficios -lo supera Costa Rica con 6%; Chile con 4,5% y Panamá con 4,4%-.

Tomando un período de tres años, la rentabilidad real sube a 5,6% lo que deja a Uruguay por encima de varias naciones, pero el que da mayores beneficios para los afiliados es el sistema de Costa Rica con 6,3%.

El gerente de Inversiones de Unión Capital AFAP, Ignacio Azpiroz, dijo a El País que “una conjunción de factores” explican los buenos números en la última década.

Algunos son haber reaccionado financieramente de forma correcta a las crisis de mercados que hubo, o aprovechar el desplazamiento de capitales hacia países emergentes, un fenómeno que alineado al buen manejo de deuda que hizo Uruguay permitió a los inversores favorecerse del impacto positivo en las valuaciones de los instrumentos del gobierno.

Igualmente, Azpiroz reconoció que las rentabilidades más altas “se lograron al principio” del régimen -instaurado por ley en 1996- y en los últimos años “han bajado un poco”. Explicó que esa evolución ocurre porque hoy “hay un fenómeno de tasas (de interés) bajas, que desafían los retornos” que logran los inversores, lo que lleva a las AFAP a pedir más posibilidades para invertir el dinero de los afiliados.

En ese sentido, El País dio cuenta hace unos días que el BCU está en un proceso de “revisión de la estructura de límites vigente aplicable al Fondo de Ahorro Previsional (límite por emisión, por fiduciario, por sector de actividad)”, que incluye analizar “la viabilidad de incluir inversiones con calificación menor al grado inversor”.