EFECTO EN EL DÓLAR

Por primera vez desde la crisis financiera mundial de 2008, la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos recortó su tasa de interés de referencia. Fue una decisión esperada por el mercado, criticada por el presidente Donald Trump (que quiere una baja mayor), que puede tener efecto en el valor del dólar y que favorece en algún punto a Uruguay.

En julio el dólar tuvo la mayor caída “punta a punta” (al comparar el cierre de ayer con el de fin de junio) para un mes en un año. A su vez, en junio mejoró la competitividad cambiaria en la medición interanual por primera vez en un año y medio.

La tasa de interés funciona como el “precio del dinero”, en este caso el dólar. En teoría, una baja de la tasa debería llevar a un debilitamiento del dólar frente a otras monedas, no obstante esto no es así de lineal, ya que el mercado se anticipa a lo que va a resolver la Fed y de hecho descontaba esta reducción.

El presidente de la Fed, Jerome Powell dijo ayer en conferencia de prensa que no considera la medida como el inicio de una larga serie de bajas.

Powell citó la debilidad global, las tensiones comerciales y el deseo de impulsar una inflación demasiado baja al explicar la decisión del banco central de reducir el costo de los préstamos por primera vez desde 2008 y sus planes para frenar la venta de su enorme cartera de bonos.

Los mercados financieros esperaban mayoritariamente el recorte de un cuarto de punto porcentual, que llevó la tasa de fondos federales a un rango de 2% a 2,25%, pero muchos aguardaban también una clara confirmación de que habría más bajas de tasas. Por eso no es lineal que ahora se produzca una caída en el valor del dólar.

Este mensaje molestó al presidente estadounidense Trump quien en su cuenta de Twitter escribió que “Powell nos decepcionó”.

“Lo que el mercado quería oír de Jay Powell y de la Reserva Federal era que este era el inicio de un prolongado y agresivo ciclo de recorte de tasas que seguiría el ritmo de China, la Unión Europea y otros países”, tuiteó Trump horas después de la decisión.

“Como siempre, Powell nos decepcionó, pero al menos está terminando el endurecimiento cuantitativo, que no debería haber comenzado en primer lugar”, agregó.

Es que destacando su decisión de flexibilizar la política monetaria en todo ámbito, la Fed también dijo que dejaría de reducir sus 3,6 billones de dólares en bonos a partir de hoy, dos meses antes de lo previsto.

Los precios de las acciones estadounidenses cayeron después del comunicado de la Fed y durante la conferencia de prensa de Powell. El índice de referencia S&P 500 cerró con una baja de 1,1%. Los rendimientos de las notas a dos años , un barómetro de las tasas de política de la Fed, aumentaron a un 1,88%.

“Creo que lo que desató la tormenta fue un comentario de Powell que sugirió que era una (baja) y listo”, dijo Jim Paulsen, estratega jefe de inversiones del Grupo Leuthold.

“La Fed parece inclinarse hacia el estímulo, aunque sospechamos que la mayoría anticipan menos que lo que los mercados están considerando. Pronosticamos un solo recorte adicional, en septiembre, pero claro eso dependerá de los acontecimientos económicos y de los mercados”, explicó Jim O’Sullivan, economista jefe para EE.UU. de High Frequency Economics.

“Luego de la reunión el mercado está más bien intentando leer cuál será el próximo paso de la Fed; en particular, si habrá una nueva rebaja en los próximos meses pero Powell señaló que este movimiento no debía leerse como el inicio de un proceso de recortes sucesivos de tasas. No deberíamos esperar muchos más recortes, más allá de una segunda rebaja de un cuarto de punto antes de fin de año”, dijo a El País el socio de Deloitte, Pablo Rosselli.

“Desde la perspectiva de Uruguay y aunque siempre es difícil hacer proyecciones cambiarias, pensamos que el efecto bajista del dólar en el mercado uruguayo ya operó y mantenemos una visión de que el dólar debería subir más rápido que la inflación en los próximos 12 meses”, afirmó.

La consultora CPA Ferrere señaló que la decisión configura un “escenario financiero más laxo para las economías emergentes y resta presión sobre el dólar”.

Para Pablo Moya de la consultora Oikos, “seguramente se vea un ingreso adicional de capitales; a pesar de la debilidad del crecimiento económico, Uruguay mantiene fortalezas que lo hacen mantener el grado inversor lo que es muy importante para la inversión financiera”. Por eso, “es probable” que esto “adicione ‘debilidad al dólar’; habrá que ver como el Banco Central (BCU) interviene para evitar los efectos negativos de la volatilidad del tipo de cambio”, afirmó Moya a El País.

La moneda estadounidense cayó en julio 2,36%, el segundo mes de baja y la mayor caída mensual desde julio de 2018. La caída fue mayor a la del dólar en Brasil (-1,76%), mientras que en Argentina subió 3,34%. Empero, en lo que va del año, el dólar en Uruguay sube 6,05%.

El valor mínimo alcanzado por la divisa en el mes fue de $ 33,83 y el máximo de $ 35,213. De las 22 sesiones de operativa hubo 10 días en los que el dólar subió, 11 en los que finalizó a la baja y una en la que cotizó estable.

El BCU volvió a intervenir en el mercado de cambios en julio con compras en el mercado spot (contado) por US$ 23,1 millones (ayer fue el de mayor monto cuando adquirió US$ 9,8 millones) y a futuro por otros US$ 23 millones.

Ayer el billete verde se negoció en promedio en $ 34,35 con una leve suba de 0,07%. Al público, en las pizarras del Banco República cerró en $ 33,65 y en $ 35,15, compra y venta respectivamente.

Por su parte, en junio la competitividad externa de productos uruguayos medidos en dólares subió 2,94% respecto a junio de 2018, según informó ayer el Banco Central. Es la primera suba interanual desde diciembre de 2017. En tanto, respecto al mes previo la competitividad mejoró en junio por cuarta vez consecutiva: 1,9%.

Gobierno emitiría deuda en moneda local

Bonos globales, según el reporte de la Unidad de Deuda

En su reporte trimestral, la Unidad de Gestión de Deuda del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) mencionó la posibilidad de emitir en lo que queda del año, bonos a nivel internacional en moneda nacional: pesos o Unidades Indexadas (UI).

“El gobierno procurará mantener aproximadamente equilibrada la composición en moneda local y extranjera de la deuda. En particular, se continuará buscando oportunidades en el mercado internacional para desarrollar las curvas en moneda local, atendiendo a que el costo de acceso al crédito se mantenga en niveles consistentes con una dinámica de deuda sostenible”, señaló el informe.

Esto puede verse favorecido con la decisión de la Fed de ayer de bajar su tasa de interés, ya el ciclo financiero va a ser algo más benévolo para países emergentes como es el caso de Uruguay. Ante un menor “precio” del dólar, los inversores suelen volcarse a títulos en otras monedas.

El reporte del MEF señaló que “las necesidades de fondeo totales del gobierno central para 2019 se estimaron en US$ 3.832 millones, y las de 2020 se proyectan en US$ 3.581 millones”. De los US$ 3.832 millones, “el gobierno emitió títulos en el mercado de capitales doméstico y global, y desembolsó préstamos con organismos multilaterales, por un monto total de US$ 2.500 millones”, recordó el informe.

A principios de marzo, previo a la decisión de la Fed, el director gerente de Itaú BBA USA Securities, Baruc Saez indicó que el gobierno podría emitir deuda en pesos uruguayos ya que está el apetito de los inversores. “Uruguay siempre tiene acceso a (emitir globalmente en) la moneda local nominal (pesos), en moneda indexada es más difícil hoy por hoy”, afirmó en aquella oportunidad.