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LA ADVERTENCIA DE IIF

La "burbuja" de la deuda ya triplica la economía mundial

Al sumar la pública y la privada; el foco de atención está puesto en China.

La deuda en China es el principal foco de atención de los países emergentes. Foto: AFP

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10 ene 2017

Si en 2007-2008 fue la "burbuja" de las hipotecas en Estados Unidos la que dio origen a una crisis económica mundial, actualmente hay otra "burbuja" que enciende las alertas: el endeudamiento global. El foco está principalmente puesto en China.

Según un reciente informe del Instituto Internacional de Finanzas (IIF) la deuda global (de empresas, familias y gobiernos) superaba los US$ 217 billones al cierre del tercer trimestre de 2016. Eso equivale a 325% del Producto Bruto mundial, es decir más que triplica a la economía de todo el mundo.

En nueve meses de 2016, la deuda mundial creció US$ 11 billones. Casi la mitad (US$ 5,3 billones) de ese crecimiento es explicado por la deuda de gobiernos.

La deuda de los mercados emergentes aumentó sustancialmente, ya que la emisión de bonos y préstamos sindicados en 2016 creció casi tres veces su nivel de 2015, de acuerdo al informe del IIF.

El estudio no menciona a Uruguay. Según los últimos datos del Banco Central (BCU), la deuda pública al cierre del tercer trimestre alcanzaba a 64,5% del Producto Interno Bruto (PIB) —cuando a fin de junio representaba el 60,9% del PIB— y el crédito bancario al sector no financiero privado (empresas y familias) llegaba a 26% del Producto aproximadamente. Esto no tiene en cuenta otro tipo de endeudamiento del sector privado (empresas) en bonos y otro tipo de títulos. Así, la deuda pública y la del sector privado llegaba al menos a 90,5% del PIB al cierre del tercer trimestre.

El foco en China.

El foco de las alarmas está puesto en China. Desde 2009 a la actuali- dad, la deuda de China se ha triplicado de US$ 10 billones a US$ 30 billones, según una estimación de la consultora McKinsey. La deuda privada en Chi- na duplica el tamaño de su economía.

"Los mayores incrementos son en el sector corporativo de China, donde las grandes empresas de propiedad estatal devoraron los préstamos de los grandes bancos estatales. El multimillonario de fondos de cobertura Kyle Bass, que hizo una fortuna apostando contra la crisis de hipotecas de Estados Unidos, está diciendo a sus inversores que los bancos estatales de China pueden tomar pérdidas de US$ 3,5 billones (cuatro veces más de lo que los bancos estadounidenses perdieron durante la crisis financiera de 2008)", señala un artículo de Bloomberg.

La posibilidad de un default en China es poco probable debido al apoyo del Estado a las empresas y a sus bancos. Pero, el hecho de que la incertidumbre por algún problema en China se traslade a otros países emergentes más vulnerables está latente.

Aun así, la situación difie- re de la de los 90 cuando el default en Tailandia (luego de una devaluación de su moneda que hizo impagable su deuda) arreció a países asiáticos como Indonesia y Corea del Sur y luego tuvo efectos en otros emergentes (Argentina y Brasil principalmente).

Es que en ese entonces, la mayor parte de los países (Argentina, Brasil y Uruguay incluidos) tenían regímenes cambiarios fijos y hoy tienen —con distintos grados— regímenes de flotación cambiaria, donde el valor del dólar lo define el mercado y no el gobierno.

El economista de Harvard —y que ha estudiado temas de deuda— Kenneth Rogoff señaló que "eso hace una tremenda diferencia". En un artículo en Bloomberg dijo que "los tipos de cambio flotantes son la única razón por la que Rusia y Brasil aún no han tenido una crisis financiera".

También hay varios países que han seguido procesos de desdolarización de su deuda (Uruguay entre ellos) lo que constituye una suerte de "seguro" cambiario.

Mayor salida en 7 años.

Por otro lado, en el último trimestre del año, fondos de inversión retiraron capital de carteras de acciones y deuda de mercados emergentes por US$ 38.400 millones. Es la mayor salida de capitales desde 2007, señaló un artículo del Financial Times.

Sin embargo, Alex Dryden, estratega de mercado global de JPMorgan Asset Management, destaca que, a pesar de la oscuridad, los fundamentos de las economías emergentes "han sido sorprendentemente fuertes". [CON INFORMACIÓN DE EL PAÍS DE MADRID]

La deuda corporativa y la suba de tasas

El actual nivel de endeudamiento con un aumento de las tasas de interés supone un riesgo. El informe del IIF, señala que el estímulo fiscal que prevé lanzar el electo presidente de Estados Unidos, Donald Trump "podría aumentar las presiones sobre el costo de los préstamos, lo que generaría preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda".

El reporte del IIF también apunta que en un entorno de débil crecimiento y todavía una baja rentabilidad corporativa, un dólar más fuerte, sumado a la creciente rentabilidad de la deuda soberana, los mayores costos de cobertura y el deterioro de la solvencia de las empresas "representan retos significativos, particularmente para los gobiernos y empresas con pesadas necesidades de refinanciación".

También el Fondo Monetario Internacional (FMI) lanzó sus advertencias.

En un artículo titulado "Qué implica la suba de tasas de la Reserva Federal para la deuda corporativa en mercados emergentes", los técnicos del organismo Adrian Alter y Selim Elekdag señalaron que "un aspecto que hace que los mercados emergentes sean más vulnerables es que sus empresas están cargadas de deuda tanto en moneda local como en moneda extranjera —en la suma de aproximadamente US$ 18 billones— impulsada en gran parte por las bajas tasas de interés en Estados Unidos. Esta deuda aho-ra los hace vulnerables a los aumentos esperados de la tasa de interés en 2017".

Agregaron que "el considerable aumento de la deuda corporativa" —se cuadruplicó en una década— "plantea preocupaciones, dado el vínculo entre la rápida acumulación de apalancamien-to en los mercados emergentes y las crisis financieras pasadas".

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