El gobierno canceló deuda, estiró vencimientos e hizo caja de US$ 275:

FABIÁN TISCORNIA

El gobierno completó ayer un canje y recompra de bonos por US$ 1.725 millones, que además le dejó en caja US$ 275 millones. Con ello se lograron los objetivos de desdolarizar la deuda y estirar vencimientos, dijo el ministro de Economía.

Según las estimaciones preliminares del Ministerio de Economía, la deuda del gobierno central pasará de ser 40% en moneda nacional a 46,6% tras la operación. "Es tremendamente importante" el resultado, dijo a El País la directora de la Unidad de Gestión de Deuda del Ministerio, Azucena Arbeleche. Operadores privados definieron a la operación como "un éxito".

El 53% del monto en circulación (US$ 1.230 millones) que tiene el bono global en Unidades Indexadas (UI) al 2018 aceptó canjearlo por otro bono en UI pero con vencimiento diez años después. A su vez, un 45% del monto que el gobierno propuso recomprar de bonos en dólares y euros aceptó la oferta.

Para el ministro de Economía, Fernando Lorenzo se logró "reducir la exposición de la deuda pública al riesgo cambiario de manera significativa" y se alcanzó la meta de que el 45% del endeudamiento del gobierno central esté en moneda nacional "dos años antes" de lo previsto. Además los vencimientos tienen un "perfil más suavizado" al reducir "obligaciones de corto plazo" sobre todo en moneda extranjera.

En ese sentido, Lorenzo remarcó que la duración promedio de la deuda uruguaya es de 12,2 años, "el doble de la duración promedio" de la "que tienen tanto Italia como España".

Arbeleche destacó a El País que se logró "bajar las torres" de pagos de deuda en 2016, 2017 y 2018. Previo a la recompra y canje de deuda los vencimientos eran de US$ 900 millones, poco más de US$ 1.400 millones y poco más de US$ 1.700 millones respectivamente y ahora son de US$ 800 millones, poco más de US$ 1.100 millones y poco más de US$ 1.000 millones.

El ministro dijo esperar que "de una vez por todas" las calificadoras de riesgo "reconozcan" el esfuerzo de Uruguay "como lo hace el mercado y cualquier analista" y le otorguen el grado inversor.

OPERATIVA. Como parte de la operación se emitió un bono global en UI con vencimiento al 2028, que paga un interés de 4,375%, por un monto equivalente a US$ 1.999,9 millones. A juicio de Lorenzo, esto "en un momento de incertidumbre" como el actual es una "ratificación de la confianza en la estrategia económica desplegada por el gobierno". En lo que va del año, ningún país de América Latina emitió deuda en moneda local. Solamente Chile reabrió a comienzos de septiembre un bono -que ya había emitido- por el equivalente a US$ 375 millones. Además, por el elevado monto, es uno de los cinco mayores títulos en moneda local de la región.

Del monto del nuevo bono, el gobierno utilizó US$ 1.000,4 millones en recomprar parte de los títulos que denominó "grupo A" en dólares con vencimiento en 2013, 2014, 2015, 2017 y en euros con vencimiento en 2012, 2016 y 2019. Estos son los que quería priorizar. A su vez, recompró parte del bono en dólares al 2022 que formaba junto a los títulos en dólares con vencimientos al 2025, 2027, 2033 y 2036 el "grupo B" cuya readquisición estaba supeditada al "grupo A".

Esos US$ 1.000,4 millones de valor efectivo utilizados corresponden a US$ 754,9 millones nominales de deuda, que son US$ 594,48 millones de los títulos "grupo A" y US$ 160,48 del bono al 2022.

La diferencia entre ambos montos se da porque los precios de mercado de esos títulos no están a la par (por ejemplo un bono que se emitió por 100% de su valor hoy vale 113%) y a eso se suman los intereses corridos desde el último pago de cupón hasta hoy y "el premio" que se les paga por sobre el precio de mercado para interesar a los inversores en la operativa.

En la recompra de los títulos del "grupo A" ingresó el 45% del monto que el gobierno había propuesto. Hubo alta participación en el título en dólares al 2015 (33%), en el bono en euros al 2016 (40%) y en el títulos en dólares al 2017 (59%).

Salvo en el bono al 2022 donde el Ministerio solo tomó el 25% de las ofertas recibidas, en los demás títulos aceptó el 100% de lo que los inversores le ofertaron vender.

En tanto, en la operativa de canje, el 53% del bono global en UI con vencimiento al 2018 (el equivalente a unos US$ 724,6 millones) y que paga interés de 5% aceptó cambiarlo por el bono en UI con vencimiento al 2028 con un interés de 4,375%.

El Ministerio de Economía tomó todo lo que los privados aceptaron canjear. "No nos imaginábamos que iba a entrar más del 50% (al canje), porque lo usual es que entre el 10%, el 15%", aseguró Arbeleche.

Como de los US$ 1.999,9 millones del bono en UI al 2028 el gobierno utilizó US$ 1.000,4 millones en la recompra y otros US$ 724,6 millones los canjeó por el título al 2018, le quedaron de remanente US$ 274,9 millones. Si bien este no era un objetivo de la operación, Economía sumo esos US$ 274,9 millones a su caja, como "parte de la política de prefinanciamiento", indicó Arbeleche.

La liquidez que dispone es de US$ 1.500 millones (sin contar el monto antedicho) que según Lorenzo "da para cumplir holgadamente" los compromisos de deuda en moneda extranjera de este período y el siguiente, ya que en los próximos cuatro años, los vencimientos de este tipo son por unos US$ 200 millones anuales.

Mercado lo calificó de "éxito"

El presidente del Bolsa de Valores Pablo Montaldo dijo a El País que desde el punto de vista del gobierno la operación fue "un éxito rotundo" y que lo deja "contento" la "confianza de los mercados en Uruguay". Señaló que algunos ven otros aspectos no tan positivos como se encarece el costo de la deuda y que hay menos oferta de bonos en dólares por lo que "se seca" el mercado en esa moneda, pero su resumen es "positivo". El socio de ProCapital, Javier Gómez dijo a El País que "la operación fue un éxito" y que el "premio" que pagó el gobierno -para interesar a los inversores- fue "el que pedía el mercado". Destacó que el nuevo bono al 2028 tiene un liquidez de US$ 2.000 millones lo que "puede atraer a inversores".