Inversores con menos opciones en pesos deben comprar dólares

DIEGO GUICHÓN / FABIÁN TISCORNIA

La estrategia del gobierno de dar menos instrumentos en pesos a inversores y bancos para que estos deban pasarse a dólares, viene dando resultado. Esto provoca una mayor liquidez de pesos que no pueden colocarse.

La estrategia ha llevado a un alza del dólar que es lo que busca el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF).

"Hicimos el cambio en la estrategia de la emisión de valores públicos por parte del MEF y el Banco Central y la nueva modalidad de intervención en el mercado de divisas con el propósito de que ocurrieran los acontecimientos tal cual están ocurriendo", dijo ayer a El País el ministro de Economía, Fernando Lorenzo.

En ese contexto, hoy el Banco Central (BCU) tendrá la reunión de su Comité de Política Monetaria (Copom) de la que agentes y analistas esperan señales respecto a la política monetaria. Analistas consultados por El País esperan que el Copom mantenga la tasa de referencia en 6,25%, aunque algunos dudan acerca de qué señales emitirá el Central en el comunicado posterior.

MENOS OPCIONES. En las últimas semanas, los inversores, AFAP y bancos están encontrando menos opciones para colocar en pesos debido a los fuertes vencimientos de títulos en pesos que se han registrado en las últimas semanas, y que el BCU no ha renovado.

El subsecretario de Economía, Pedro Buonomo había adelantado a El País el pasado jueves 10 que "con menos Letras de Regulación Monetaria" renovadas "van a quedar un montón de pesos en el mercado que no van a poder colocarse y van a ir a la call -tasa interbancaria a un día de plazo-, a una tasa más baja".

"Pensamos que eso induce a comportamientos de cambio de portafolio que implica quedarse con dólares o comprar dólares (con los pesos que se liberan)", había dicho.

De hecho, en la última semana del equivalente a US$ 827 millones que vencían en Letras (LRM) y Certificados de Depósitos, sólo se renovó un 17%, según publicó ayer el diario El Observador. Es decir, quedó el equivalente a US$ 683 millones en poder de los agentes.

Esto genera un fuerte incremento en la demanda en cada una de las licitaciones, con lo que las tasas que paga el BCU caen. En efecto, el índice Itlup (de Bevsa), que mide el rendimiento promedio de las LRM, bajó ayer a 866 puntos básicos su menor nivel desde el 6 de septiembre de 2007.

Además, muchos bancos privados están llevando sus pesos al call, dado que no hay una disposición clara a posicionarse en dólares y ante la falta de instrumentos en pesos donde invertirlos. Mientras habitualmente se colocaban en la call un promedio de $ 700 millones, o $ 1.100 millones en algunos momentos del mes, ahora se está promediando por encima de $ 2.500 millones por día.

Además, las Notas en Unidades Indexadas (UI) que emite el MEF están registrando también una gran demanda.

Ayer el MEF emitió a 10 años de plazo por 105,7 millones de UI (US$ 10.4 millones) pero recibió ofertas por casi el triple: 294,29 millones de UI (US$ 29 millones). El lunes había emitido 108,25 millones de UI (US$ 10.6 millones) a 15 años pero recibió ofertas por 419,82 millones de UI (US$ 41,4 millones), la mayor desde que se emite esta serie.

Con eso, Economía se hace de pesos con los que compra dólares en el mercado. También utiliza los pesos del superávit primario (antes del pago de deuda) para comprar dólares.

Buonomo había dicho a El País que se harían "las acciones necesarias para llevar" al dólar a lo que el Ministerio de Economía entiende es su valor de "equilibrio", esto es, "entre $ 21 y $ 22".

Ayer el dólar registró el tercer ascenso diario consecutivo (de sólo 0,12%) y se operó a $ 20,95 como único precio. Así acumula una apreciación de 9,41% en el mes y de 6,74% en el año. En tanto, el Banco República (BROU) mantuvo inalterada la pizarra en $ 20,65 la compra y $ 21,25 la venta.

COPOM. ¿Qué decidirá el BCU respecto a la tasa de referencia? Para el economista jefe de KPMG, Marcelo Sibille, se va a "mantener la tasa en 6,25%". Entiende que bajarla "no parece razonable dado que la inflación aún no está enteramente bajo control (las expectativas a 18 meses de hecho están por encima del techo de la meta)", mientras que subirla "podría generar un mayor atractivo al posicionamiento en activos nominados en moneda nacional, lo cual iría a contrapelo de la política recientemente anunciada por el MEF de un tipo de cambio más alto".

Ramón Pampín de PricewaterhouseCoopers también espera que se mantenga la tasa.

En tanto, Javier de Haedo dijo que "lo que creo que debería hacer es reducir sensiblemente la tasa de referencia o dejarla en suspenso transitoriamente". De todas maneras, se abstuvo de estimar qué puede pasar porque "hay una pulseada entre el BCU y el MEF de final incierto".

Para Gabriela Mordecki del Instituto de Economía es "difícil" de aventurar qué decisión se tomará.

Según Rafael Mantero de CPA/Ferrere, "si mantiene la tasa o la baja a 6%" tendrá "efectos muy moderados", por lo que lo importante es "la fundamentación de la decisión".

A su juicio, el aspecto clave es ver en el comunicado del Copom "cómo articula los anuncios del MEF sobre el mercado de cambios y una política monetaria más expansiva. Qué dice y qué no dice".

CNCS: "Se genera incertidumbre"

Para la Cámara de Comercio el hecho de que el Ministerio de Economía (MEF) procure tener un dólar más alto y al mismo tiempo el Banco Central (BCU) maneje un objetivo de tasa de interés "genera incertidumbre".

En un informe emitido ayer, se afirma que "con este tipo de medidas tanto las metas como los objetivos de la misma se tornan menos claros, sumado que también se genera incertidumbre sobre quién es el actor relevante encargado de llevarla adelante, si el BCU o el MEF".

La gremial también criticó los lineamientos para el Presupuesto (ver página A6) ya que entiende "es el momento oportuno de aplicar políticas de gastos anti cíclicas y no como la que hoy plantea el gobierno que es una política de gasto pro cíclica, dado que aumenta su gasto en relación directa a lo que aumenta el nivel de actividad de la economía". Agregó que "el crecimiento de Uruguay se ha basado en condiciones externas muy favorables, sin embargo hoy no están dadas todas las condiciones".