Analistas creen que la emisión de deuda quitará presión al dólar

FABIÁN TISCORNIA

La emisión de deuda en moneda local del Ministerio de Economía y una participación más activa de este en el mercado cambiario, ayudarán a quitar presión a la baja en el dólar aunque no a revertir su tendencia, coinciden analistas.

"Es una posibilidad que está sobre la mesa, que el Ministerio tome una participación más activa (en el mercado cambiario), pero todavía no hay propuestas concretas", dijo a El País el subsecretario de Economía y Finanzas, Pedro Buonomo. Para ello, debería generar un superávit fiscal primario -antes del pago de deuda- que le permita genuinamente tomar una participación compradora en el mercado de divisas.

También está a estudio permitir que en la emisión de Notas en Unidades Indexadas -que hará Economía en breve- se pueda integrar ese título en dólares. Así se quitaría presión a la baja en esa moneda y permitiría al Banco Central (BCU) participar menos del mercado cambiario y, por consiguiente, no se endeudaría tanto.

"Se está viendo la sintonía fina de esas operaciones, de manera de contribuir a las múltiples variables que juegan, que los efectos sean positivos en el mercado de cambios", indicó el dos de Economía. Si recibe pesos por ese título, el Ministerio los utilizará para comprar dólares y así pagar vencimientos de deuda pública.

Respecto a la preocupación de algunos sectores exportadores por la pérdida de competitividad derivada de la caída del dólar, Buonomo afirmó que "el Ministerio no va a dejar de utilizar ningún instrumento para enfrentar ese tipo de posibles desviaciones que afecten directamente la competitividad de las empresas del país".

Los analistas y operadores de mesas de cambios coinciden en señalar a El País que habrá algún efecto -de menor presión a la baja del dólar- por la participación de Economía en el mercado, sobre todo en el corto plazo, pero ello no cambiará la tendencia de la moneda. El presidente del BCU, Mario Bergara dijo que el efecto será "anecdótico".

Para el responsable del Departamento de Economía de la consultora KPMG, Marcelo Sibille, con la operación de emitir deuda en UI para con esos pesos comprar dólares y pagar vencimientos de deuda en moneda extranjera, "se continúa la política de minimizar la apreciación del peso, se alivia la tarea del BCU, y se desdolariza la deuda del gobierno sin incurrir en un mayor endeudamiento". Aún así, agregó que "si la mayor participación del gobierno central en la compra de divisas es más o menos igual a la retirada del BCU, la demanda de divisas del sector público global no se alteraría con lo cual no habría presión adicional a la que hay ahora para combatir la baja del tipo de cambio y tampoco constituye una política de desendeudamiento".

A su juicio, "para combinar desendeudamiento con suba del tipo de cambio, correspondería generar superávit fiscal para comprar los dólares con pesos recaudados y no tomados en préstamo. Esta sería la mejor manera de combatir la baja del tipo de cambio real".

De todas formas, Sibille sostuvo que "el problema es que el camino del superávit fiscal estaría reñido con restricciones de economía política de carácter presupuestal".

Según el director de Deloitte, Pablo Rosselli, es "positivo" que Economía haga emisiones en UI "porque eso contribuye a reducir el grado de dolarización de la deuda pública".

Por su parte, señaló que la "estrategia seguida por la autoridad monetaria de comprar dólares emitiendo títulos en pesos nominales o UI han contribuido a la desdolarización de la deuda neta, de todas maneras parece sano que haya un avance significativo de la desdolarización de la deuda que es propia del Tesoro Nacional".

En cuanto a los efectos en el mercado de cambios, estos "no van a ser significativos", afirmó Rosselli para quien, de todas formas, puede haber algunos en "el muy corto plazo, en semanas o días". Eso es porque "todo hace pensar que el BCU va a ser menos agresivo en el mercado de cambios", por lo que no se alterará el "resultado final", agregó.

Para Rosselli "si el BCU emite menos Letras (de Regulación Monetaria) y compra menos dólares y el gobierno emite más deuda en pesos y menos dólares, el resultado final probablemente no cambie la situación del tipo de cambio".

En tanto, Rafael Mantero, analista de CPA Ferrere, dijo que "algún efecto va a tener" la participación de Economía como demandante de dólares y a la vez quitando esa moneda del mercado por la vía de permitir integrar un título de deuda en pesos en dólares.

"El problema es pensar que ese efecto va a cambiar la tendencia que estamos viendo" con un dólar a la baja, señaló.

"No va a implicar una reversión en la tendencia del tipo de cambio, pero sí menos presión a la baja", afirmó.

Entre los operadores de mesas de cambios de los bancos que operan en plaza, tampoco se ve que haya una reversión de la tendencia a la baja del dólar en el mediano plazo porque los fundamentos externos e internos así lo indican.

Uno de los operadores opinó que esta emisión de Economía "es a largo plazo" por lo que no entra "en el negocio de corto plazo en el que estamos todos" que consiste en vender dólares e invertir en instrumentos en pesos como máximo a un año.

Si servirá al BCU para comprar menos dólares y emitir menos deuda en pesos, lo que le sale muy caro, ya que los dólares que compra tienen un rendimiento muy bajo y las tasas que paga por endeudarse son altas, si bien han disminuido en los últimos meses.

"Sirve para que no le sigan tirando leña a esta fogata", resumió un operador. Evaluó además que por factores externos (como la recuperación de EE.UU.) "quizás en el mediano plazo veamos al dólar no cayendo y empezando a repuntar", lo que puede llevar a que el BCU "en seis o 12 meses esté del otro lado del mostrador" vendiendo dólares.

Otro operador dijo que "probablemente el dólar siga planchado en torno a $ 19 o $ 20 de acá a fin de año".