BCU afina el manejo de la tasa de política monetaria

FABIÁN TISCORNIA

Tras reducir la Tasa de Política Monetaria (TPM) de 9% a 8%, el Banco Central (BCU) apunta a tener ahora un manejo más fino de la liquidez en la plaza (los pesos que se vuelcan) día a día.

De esa manera se busca estar más cercano a la política monetaria definida (contractiva) y dar una señal más clara al mercado.

Es por ello que cambió su meta. Antes intentaba que la tasa call interbancaria -para préstamos a un día entre los bancos y entre éstos y el Central- se ubicara en el promedio del mes en el nivel definido de la TPM. Ahora procura que esa tasa se ubique en el nivel de la TPM en forma diaria.

"Lo que pasaba es que a veces la tasa promedio del mes venía por encima o por debajo (del nivel definido) y en los últimos días del mes, para llegar al promedio, se intentaba que estuviera por debajo o por encima (del nivel marcado). De esa manera, se desdibuja la señal de política monetaria", dijo a El País el gerente de Política Monetaria y Programación Macroeconómica del BCU, José Antonio Licandro.

Es por eso, que desde el martes pasado -luego que el lunes se decidiera rebuscar en 8% la TPM- está definido un margen diario en el que puede entrar la tasa interbancaria de 0,5 puntos porcentuales para arriba o para abajo. "Todos los días puede entrar entre 7,5% y 8,5% pero la idea es que esté muy pegadiza a 8%", señaló.

De hecho, desde que se tomó la resolución el lunes pasado, la call interbancaria se ubicó en 8,20% el martes, en 7,94% el miércoles, en 7,91% el jueves y en 8,01% el viernes. En los meses anteriores, cuando se buscaba que en el promedio del mes estuviera en la TPM definida (en ese entonces 9%) la call llegaba a tener más oscilaciones diarias (llegó a tener incluso una diferencia de dos puntos porcentuales) para que entrara en el promedio.

Desde la semana previa al Comité de Política Monetaria (Copo) del BCU que definió la orientación de política para los próximos meses (ver aparte), el Central "está usando instrumentos de sintonía fina de manera más activa", dijo Licandro.

De esa forma, se busca tener un mayor control sobre la liquidez diaria (los pesos que circulan) en el mercado. Esos instrumentos son los Repos y los Certificados de Depósito. Con los primeros inyecta liquidez y con los certificados saca pesos del mercado.

"Cuando la tasa (call interbancaria) baja quiere decir que hay demasiada liquidez y utilizamos los certificados de depósito para extraer pesos, cuando la tasa sube quiere decir que está faltando liquidez y ahí utilizamos Repos", explicó.

En definitiva, la tasa lo que marca es el costo del dinero. Si hay mucha oferta de pesos en el mercado, las tasas que se cobran los bancos entre sí van a ser menores. En cambio si hay poca oferta de pesos y mucha demanda de estos, las tasas que se van a cobrar los bancos para prestarse entre sí tienden a subir. Con la política monetaria contractiva se busca contener las presiones inflacionarias por el lado de la demanda.

ANÁLISIS. Según la unidad de inteligencia de la revista británica The Economist, el BCU "continuará reduciendo" la TPM porque "la inflación se encuentra ahora en una trayectoria firme hacia abajo y su prioridad es pasar a impulsar la demanda interna".

En los 12 meses cerrados a mayo, la suba de precios fue de 6,63% dentro del rango definido por el BCU de entre 3% y 7% para 18 meses.

Pese a lo que señala The Economist Intelligence Unit (EIU), la TPM sigue siendo positiva en términos reales, lo que marca que el sesgo de la política monetaria continúa siendo contractivo y no expansivo.

Para EIU, "la inflación seguirá una tendencia a la baja ya que la demanda interna se frenará bruscamente del fuerte ritmo de 2008". Es por eso que proyecta que el Índice de Precios al Consumo subirá sólo 4,5% este año, cuando en 2008 la inflación fue de 9,19%.

Persisten los riesgos de un rebrote inflacionario

El lunes pasado, el Comité de Política Monetaria del Banco Central (BCU) decidió "readecuar" de 9% a 8% su Tasa de Política Monetaria (TPM).

El Copom emitió un comunicado -las autoridades del BCU se negaron a hacer declaraciones- en el que señala que "las expectativas de inflación del mercado" bajaron "pero aún no se ubican consistentemente dentro del rango". También menciona que "ya no se prevé la contribución de la baja de precios internacionales a una menor inflación".

Con ese marco, para el Copom es "conveniente mantener el sesgo contractivo de su política monetaria" y readecuar la TPM de 9% a 8&. "Esta decisión implica mantener tasas reales positivas que reflejan la preocupación de la autoridad monetaria con relación a los riesgos inflacionarios en el complejo panorama actual", se afirmó en el texto.

El ministro de Economía, Álvaro García, en declaraciones a El País efectuadas el mismo lunes evaluó que "Uruguay había tenido un comportamiento diferente a principio de año de lo que se daba en el mundo con respecto a la inflación. Ahora parece que estamos convergiendo a una situación similar, una situación de caída de actividad y menores presiones inflacionarias. Por ello, bajar la tasa es un estímulo al sector real de la economía".

Desde Economía se pretendía una baja de la TPM un poco mayor para que el estímulo al nivel de actividad fuera más claro.