Emitirán Bonos en dólares en el mercado local luego de siete años

FABIÁN TISCORNIA

El gobierno volverá a emitir Bonos del Tesoro en dólares en el mercado local después de más de siete años de no hacerlo. La idea es colocar en diferentes licitaciones esos títulos por hasta US$ 300 millones.

Ayer el Poder Ejecutivo emitió un decreto por el que autoriza la emisión de Bonos del Tesoro por plazos entre cinco y quince años, en dólares y "por los montos y en las condiciones y fechas que determine el Ministerio de Economía y Finanzas". La autorización tiene vigencia hasta el 31 de diciembre.

El ministro de Economía, Álvaro García dijo a El País que la emisión se hará en varias etapas y se irá "testeando" al mercado para ver que tasas se piden. Señaló que el fijar el monto en hasta US$ 300 millones no quiere decir que se emita ese total y afirmó que es algo "precautorio".

En el foro económico de ACDE de diciembre del año pasado, el gobierno anunció que haría emisiones locales este año por US$ 250 millones para financiar parte del déficit fiscal anual. El resto se financia con créditos de organismos multilaterales y con superávit primario (antes del pago de deuda).

Pese a eso, si se suman las Notas del Tesoro que emite el gobierno a la de estos Bonos, la deuda lanzada este año en el mercado local podría superar largamente los US$ 250 millones lo que generaría un "colchón" mayor en momentos que el contexto es más complejo.

Desde 2002 que el gobierno no emitía Bonos del Tesoro en dólares y desde 2006 que no lanzaba ningún instrumento de deuda en el mercado local en dólares. Lo último que se colocó en la moneda estadounidense fue una licitación de Letras de Tesorería en dólares en mayo de 2006 por US$ 5 millones. Desde ese momento las emisiones de todo tipo de deuda en el mercado local fueron siempre en pesos nominales o en Unidades Indexadas (UI) a la inflación.

El cambio de escenario a nivel internacional que prácticamente "secó" la liquidez que había en los mercados lleva al gobierno a tener que dejar de lado -por el momento- el objetivo de desdolarizar la deuda.

El gobierno reconoció el interés del mercado por instrumentos en dólares. El decreto habla de "considerando la demanda de tales valores en el mercado local".

En el mercado se afirma que hay avidez por este tipo de deuda y que el mayor interés es por plazos más bien cortos.

Algunos operadores comentaron a El País que es esperable que las sucesivas licitaciones vayan entre los cinco y diez años de plazo de vencimiento.

"La crisis internacional juega en contra, pero en el mercado hay avidez por títulos del gobierno", dijo a El País el presidente de la Bolsa de Valores, Ángel Urraburu.

Por su parte, el operador de Rospide Sociedad de Bolsa Andrés Escardó, comentó a El País que "sin lugar a dudas el gobierno está aprovechando la avidez de deuda uruguaya que existe a nivel local para lanzar bonos con un interesante monto de emisión (US$ 300 millones) para el mercado".

Para Javier Gómez de Ficus Capital Sociedad de Bolsa, "es una oportunidad que tiene el gobierno de fondearse a través del mercado local. La demanda está pronta en nuestro mercado, tanto a nivel clientes privados como institucionales, y si las condiciones de la oferta son las justas, no deberían de tener problema en colocarla".

Agregó que "es positivo que el emisor vuelva al mercado doméstico".

En las AFAP -habituales compradoras de estos títulos- se indicó que "afuera está muy complicado" y que en Uruguay "todavía hay demanda", según publicó el blog de El País, Los números no dan.

"Sin lugar a dudas, el mercado local logrará satisfacer la oferta de las emisiones, (ya sea) esta de la mano de los inversores locales, institucionales y principalmente de las AFAP", sentenció Escardó. Para Urraburu el mercado local está proclive a invertir en títulos de deuda, "siempre que la tasa de interés esté acorde con el plazo".

En ese sentido, Gómez señaló que "lo lógico sería que el oferente genere un incentivo para captar esa demanda", por lo que "debería de estar dispuesto a pagar algunos puntos básicos por encima de la curva actual (de la deuda emitida) en dólares".

Ejemplificó que si el bono global con vencimiento en 2022 rinde 9%, "sería esperable que salieran con el nuevo bono a 15 años a un 9.25% (de interés) o algo parecido".

Según este analista el mecanismo del gobierno podría ir por abrir "una subasta a varios plazos con una indicación de tasa y en función de las propuestas decidirán qué emitir. Actualmente existe mayor demanda por activos de corto plazo", recordó.

Escardó indicó que "los inversores locales, en momentos en que la contracción del mercado de crédito no parece ceder, podrían demandar un mayor rendimiento para los bonos nuevos que la deuda más vieja de vencimiento similar".

Agregó que "los agentes especulan y podrían lanzarse a la venta de activos globales y locales en el mercado secundario para comprar luego los nuevos bonos a tasas más interesantes. Este podría ser un nuevo factor de presión (a la baja en el precio) sobre los activos de deuda ya emitidos".