Las siete consecuencias de la suba de la tasa de interés

LUCÍA BALDOMIR

El lunes el Banco Central aumentó su Tasa de Política Monetaria a 10%. Un día más tarde el dólar bajó lo que había ganado en dos meses. Esa fue la primera consecuencia a la vista de la resolución; pero hay más.

El hecho de que la decisión llegue en un contexto internacional de crisis incide en la perspectiva sobre qué consecuencias esperar. También que el crédito, si bien ha crecido en los últimos años, todavía no esté expandido.

Aún así, El País consultó a varios economistas sobre qué impacto pueden esperar los uruguayos del incremento de la tasa de interés de referencia y todos coincidieron en señalar siete puntos. 1.presiona a la baja el valor del dólar

La baja del dólar es el impacto más directo e inmediato de la modificación de la tasa de interés, según los economistas, además de ser el más evidente tratándose de la economía uruguaya.

Con el incremento de la tasa de interés en pesos, las empresas y bancos tienden a deshacerse de dólares y traspasarse a moneda nacional ante la expectativa de obtener mayores ganancias, lo que deriva en presiones a la baja en la cotización del dólar. De hecho, en los siguientes cuatro días al anuncio del Banco Central del incremento de la tasa de interés en pesos, el tipo de cambio se redujo 3,97%, situándose en los mismos niveles en que estaba a fines de octubre de 2008. 2.hace más caro el pedir un crédito

El incremento de la tasa de referencia hace que generalmente los bancos en el corto plazo convaliden una suba de la tasa de interés y se encarezca el crédito. Entre los consultados se señaló que el incremento depende de la competencia que se esté dando entre los bancos (que en algunos casos pueden estar apuntando a ganar mercado con tasas bajas para créditos y más altas para depósitos). Aún así, lo que dan por hecho es que el crédito se volverá más caro para las empresas no siendo tan así -o teniendo un impacto menor- en el caso de las familias. Uno de los consultados dijo que el crédito a las empresas "se mueve al son de las tasas de referencia del Banco Central" con lo que la medida representa "el piso" al que deberán atenerse las firmas. 3.impacta en crédito de largo plazo

Los economistas coinciden en que el incremento que aplicó el Banco Central debería trasladarse hacia otras tasas de plazos más extensos, como es la del crédito a empresas y los hipotecarios. De todas formas en estos casos el valor del incremento es casi residual ya que en la composición de la tasa inciden otros factores. Aún así, teniendo en cuenta que gran parte de los créditos a la vivienda están nominados en Unidades Indexadas, el incremento del costo está más ligado a la inflación que a la suba de la tasa de interés de referencia que pueda aplicar el Banco Central. En definitiva, el impacto puede ser en cualquier dirección en el caso de las tasas largas, ya que éstas se guían por las tasas de corto plazo actuales y futuras y están movidas por las expectativas.

Un economista recordó que cuando la expectativa era de una inflación de largo plazo baja, los créditos hipotecarios tenían niveles de tasas de interés reducidos pero que cuando las perspectivas inflacionarias subieron, también lo hicieron los créditos. 4.reduce la presión en la demanda

Si la tasa es alta cuesta más endeudarse lo que implica que los créditos se vuelven más caros de pagar y así se desincentiva el consumo derivando en una menor demanda que, a los fines del gobierno, hace que los precios no aumenten. Pero al darse el incremento de la tasa en un contexto económico general de crisis, los economistas consideran que la restricción del crédito se va a dar más allá de las variaciones de la tasa.

Esto es, que ante la incertidumbre de la crisis, los bancos ya aumentaron sus exigencias al momento de otorgar los créditos. Como contrapartida, del lado de los consumidores y de las empresas, se debería comenzar a ver una menor dis-posición a endeudarse ante la duda de si el nivel de ventas se mantendrá o de si se podrá conservar la fuente de ingresos.

Los economistas coinciden en que pese a eso, las familias al no llevar diariamente la evolución de las tasas de interés no son conscientes de la variación, por lo que si toman la decisión de endeudarse no estarían dando marcha atrás.

5.INCENTIVA EL AHORRO EN PESOS

Este es el menos evidente de los resultados. Según los economistas, la economía uruguaya sigue siendo altamente dolarizada lo que no fomenta el interés por el pasaje a pesos pese a que el premio sea mayor. Además sostienen que el cambio de portafolio en el caso de las familias ya habría sucedido y que no existen nuevos incentivos ahora para que esto se repita. A quienes sí puede resultarles atractivo es a los inversores institucionales (bancos y AFAP) que es esperable que incrementen su demanda por pesos y así presionen a la baja el dólar. 6.contrae cantidad de dinero en plaza

La suba de la tasa de interés de las operaciones interbancarias tiene impacto también en otras tasas del mercado, como son las de las Letras de Regulación Monetaria (LRM) que coloca el Banco Central y que sirven para regular la cantidad de dinero que circula en el mercado (cuando busca sacar pesos del mercado vende nuevas Letras y cuando quiere inyectar pesos amortiza esas Letras).

Si bien este impacto no se produjo de inmediato como sí lo fue la baja del dólar, ya el jueves se dio un incremento en la tasa de interés paga en las licitaciones de LRM. Lo que hace el incremento de la tasa es volver más atractiva la compra de LRM emitidas al pagar mayores intereses y con esto el Banco Central logra contraer la cantidad de dinero reduciendo las transacciones y restando presión al alza de los precios.

De todas formas, los economistas resaltan que hay que tener en cuenta que este objetivo se logra en tanto el Banco Central no intervenga en el mercado comprando dólares para evitar la caída del tipo de cambio, ya que con ello estaría expandiendo la cantidad de pesos. 7.incide en la baja de la inflación

Esta es la consecuencia última de la combinación de varios de los puntos anteriores. En primer lugar de la baja del tipo de cambio que reduce el costo de pagar tanto bienes importados como las materias primas necesarias para producir los bienes. Por otra parte, la menor demanda hace menor presión en la economía de forma que no se incrementen los precios a lo que se suma la menor circulación de dinero en la plaza.

¿Cómo se define la tpm?

El Banco Central proyectó en su última reunión del Comité de Política Monetaria que en los próximos 18 meses los precios crecerán entre 3% y 7%. Para que esto se concrete (y la suba no sea mayor) considera que la tasa de interés dentro del mercado interbancario (préstamos que se hacen los bancos privados más el BCU de un día para otro) y que se conoce como tasa call debe ser de 10%. Es por esto que definió un incremento de la Tasa de Política Monetaria (TPM) de 7,75% a 10%, o sea de la tasa que es compatible con el objetivo de inflación. Con esto lo que hace es comprometerse a ingresar al mercado interbancario y concretar las operaciones necesarias para que la tasa de interés se ubique en 10%. El incremento se produjo después de tres meses de "vacaciones" en la variación de la tasa, tras que en octubre del año pasado el Comité decidió un incremento a 7,75% del 7,25% que se había fijado el 21 de agosto de 2008.

La suba de precios y la búsqueda de soluciones

¿Cuándo se estabilizarán los precios? Esa es una pregunta que muchos consumidores se hacen hoy. Si bien la decisión de aumentar la tasa de interés de referencia por parte del Banco Central fue una fuerte señal al mercado de que el gobierno está decidido a combatir el incremento de precios que llegó a 9,19% el año pasado, existen dudas de si podrá lograrlo.

Entre la canasta de productos y servicios se encuentran ítems fuertemente influidos por la evolución de los precios internacionales y en otros casos por la cotización del dólar. Pero también están los servicios como la educación o la salud (no transables) en donde existe un fuerte componente de los salarios.

El incremento de los salarios presiona los costos de las empresas debiendo encarecer los productos o servicios que comercializan. Asimismo, los trabajadores, con dinero en mano, toman más decisiones vinculadas al gasto que al ahorro. Esto quedó claro en las fiestas cuando, pese a la crisis internacional y a la incertidumbre de cómo afectará eso a Uruguay, los uruguayos se volcaron al mercado y gastaron incrementando la demanda.

Un economista comentó a El País que un empresario amigo de una multinacional logró ventas récord en las fiestas pasadas. Los shoppings también anunciaron incrementos en sus ventas tras las fiestas.

Las soluciones para evitar que la inflación siga su escalada no parecen fáciles para los economistas. Lo mismo para el gobierno que tiene la mira en varios lados.

Al aumento de la tasa de interés que aplicó el Banco Central se le sumará en el corto plazo una posible nueva rebaja de los combustibles que hoy estudia Economía y otras medidas fiscales. En tanto en Ganadería consideran que se debería directamente repetir la experiencia del año pasado y acordar precios con las cadenas.

Uruguay va en una dirección opuesta

Mientras que en Uruguay el Banco Central definió un incremento de la tasa de interés de referencia, los bancos del resto del mundo están disminuyendo la suya. La diferencia: el contexto.

Esta semana el Banco Central Europeo rebajó su tasa de interés para la zona euro (por cuarta vez en los últimos tres meses) ubicándola en el nivel más bajo desde 2003 y la semana anterior el Banco de Inglaterra redujo el tipo de interés referencial a lo mínimo desde que se fundó el Banco Central en 1694. En ambos casos, el objetivo primordial fue fomentar el crédito y el consumo en un contexto de recesión.

En la vereda de enfrente, Uruguay viene de un crecimiento alto en la economía acompañado de inflación alta. En este sentido el presidente del Banco Central, Mario Bergara, resaltó esta semana que "partimos de puntos bien diferentes" al tiempo que señaló que en el gobierno "no creemos que haya que agregar más liquidez a la economía en este momento cuando estamos interactuando con tasas de inflación de 9%" durante 2008.

La cifra

10% Es la Tasa de Política Monetaria que definió el Banco Central el lunes pasado según la que se ajusta su meta de inflación.