Diversifican herramientas para combatir la inflación

FABIÁN TISCORNIA

En un escenario de mayor volatilidad en los mercados, el Banco Central utilizará una "combinación de instrumentos" para reencauzar la inflación: intervenciones en el mercado de cambios, recompra de Letras y la tasa de referencia.

En la reunión del Comité de Política Monetaria (Copom) del Banco Central (BCU) ayer, se evaluó que dada la volatilidad existente en los mercados, hay que actuar sobre la tasa de interés pero también sobre el tipo de cambio para llevar la inflación a la meta de entre 3% y 7% dijeron a El País fuentes del Central. En los 12 meses cerrados a octubre la suba de precios es de 8,06%.

Por ese motivo, en el comunicado del Copom no se hizo explícito que la Tasa de interés de Política Monetaria (TPM) se mantuvo en 7,75%. Esa decisión se tomó en "coordinación" con el Ministerio de Economía, pese a que no hubo una reunión entre sus popes.

En cambio "se continuará manejando con flexibilidad el rango de tolerancia para el promedio mensual de la TPM". Ese rango de tolerancia es de 0,25 puntos porcentuales en más o en menos.

Pero el manejo será tan "flexible" como "la volatilidad lo requiera". De hecho durante octubre la tasa llegó a estar algunos días al 50% y el promedio del mes fue de 19,14%, marcando la falta de pesos en el mercado.

Ahora ha tendido a bajar y se ubica en 11,84% en promedio en lo que va del mes.

Las fuentes puntualizaron que la tasa se va a "manejar de acuerdo a las condiciones" que se den en el mercado de cambios y de dinero.

Ante la fuerte volatilidad -ayer el dólar en Brasil por ejemplo subió 3,81% durante la sesión-, se puede hacer como México, Brasil o Perú que venden grandes cantidades de reservas para suavizar la misma o se puede usar una combinación de instrumentos, entre los que se cuentan la "intervención en el mercado de cambios (mediante venta de dólares), el manejo de la deuda que emite el Central -se está en una operación de recompra (ver nota en página 13)- y el manejo de la TPM.

En el Central se sostiene que este tipo de acciones no significa abandonar el régimen de tasas como ancla de la política monetaria, pero que la misma se manejará con "flexibilidad" porque no es un fin en sí mismo sino un instrumento.

ANALISTAS. Sin embargo, algunos economistas lo interpretaron de otra manera. Para el economista Pablo Rosselli de la consultora Deloitte, el comunicado del Copom muestra que "en los hechos el BCU abandonó su objetivo de tasa de interés que ha fluctuado muy por encima de la referencia" que se había marcado.

Esto implica un "mayor control de carácter discrecional sobre el tipo de cambio", afirmó.

El economista dijo a El País que no se puede saber si es un abandono "transitorio" del régimen o "definitivo".

En el comunicado del Copom se establece que el BCU "procurará evitar volatilidades excesivas del tipo de cambio, respetando la tendencia que se derive de sus fundamentos".

Según Rosselli si se basará en los "fundamentos", el tipo de cambio debería ser mayor, entre otras cosas por la caída de precios de commodities y las devaluaciones de sus monedas que han realizado otros países.

"Hay un marco de política monetaria en que la flotación es mucho más reducida y administrada que antes", afirmó.

Si por el contrario el Central devaluara más el peso frente al dólar, eso "significaría aceptar mayores riesgos de inflación en el corto plazo", señaló.

En tanto, el economista Michele Santo consideró que la decisión adoptada por el Copom fue "lógica" porque la modificación de la TPM "es irrelevante en el contexto actual".

Santo dijo a El País que lo importante es que el BCU mantenga el programa de recompra de Letras de Regulación Monetaria a través del cual "el mercado está señalando que exige una tasa mayor". Para el economista en caso de querer intervenir es mejor "vender dólares en el mercado cambiario" o emitir nuevas licitaciones de recompra de Letras antes de modificar la tasa de referencia.

El comunicado del Copom señala que "las diferentes medidas de inflación subyacente se mantienen todavía en niveles relativamente elevados. A pesar de ello las expectativas de inflación del mercado han continuado con su tendencia a la baja en el horizonte de proyección".

También se evaluó en el Copom que "los recientes desarrollos de la crisis financiera internacional han traído como consecuencia una creciente volatilidad de las tasas de interés, los tipos de cambio y los precios de los commodities a nivel mundial. Estos acontecimientos se producen conjuntamente con una importante desaceleración del crecimiento global".

La próxima reunión del Copom será el 12 de enero, para hacerla un día después del Comité de Coordinación Macroeconómica (trimestral) entre el BCU y el Ministerio de Economía. Mientras se seguirá atento a la evolución de la crisis.

Para el Central la economía local sigue en fase expansiva

El comunicado del Copom, señaló que en base a "los indicadores del nivel de actividad" la economía uruguaya "continúa en una fase expansiva del ciclo".

Agrega que "en ese sentido la demanda agregada continúa mostrando signos de vitalidad, en un marco de continuidad del crecimiento de la producción".

Eso muestra que la economía aún no siente efectos fuertes por la crisis financiera internacional, así como que las presiones inflacionarias por el lado de la mayor demanda siguen en pie.

Fuentes del Banco Central dijeron a El País que "si Europa entra en recesión y Estados Unidos también, es impensable que la región crezca a las mismas tasas que lo venía haciendo".

En ese sentido, se prevé en principio que la desaceleración de la economía uruguaya no sea brusca en 2009.

"Hay que monitorear atentamente con qué velocidad cae la actividad económica" indicaron los funcionarios.

El Ministerio de Economía prevé que la economía crezca 9,5% este año y que en 2009 se desacelere, con una expansión de 4,5%.

De todas maneras, ya se comenzaron a analizar escenarios alternativos.