Afuera esperan riesgos externos acotados y una menor inflación

1/1: Expectativas. En Wall Street siguen confiando en la conducción económica y en que el sector externo sea favorable al país. (Bloomberg)

FABIÁN TISCORNIA

Los analistas de bancos de inversión del exterior prevén un buen año para la economía uruguaya, con una inflación menor a la de 2007, una leve desaceleración del crecimiento de la actividad y riesgos acotados en el frente externo.

Esa visión fue transmitida por los analistas Pablo Goldberg (Merrill Lynch), Franco Uccelli (Bear Stearns) y Walter Molano (BCP Securities) a El País.

En cuanto al crecimiento hay coincidencia en que habrá una desaceleración en 2008, luego que en 2007 el Producto Interno Bruto (PIB) alcance un alza de 7,25% (según la proyección del gobierno).

De acuerdo al reporte de Bear Stearns, una "desaceleración de los socios comerciales más importantes del país -EE.UU. incluido-, sugiere que el crecimiento de Uruguay irá hacia un 5,25% (en línea con lo que proyecta el gobierno), todavía a un fuerte nivel de acuerdo a los parámetros históricos". Aunque señala que la performance de la economía en el tercer trimestre (crecimiento del PIB de 6,2% frente al anterior) "es un buen augurio".

Para Molano, "las perspectivas para Uruguay son buenas" teniendo en cuenta que "los precios de los granos y los soft commodities van a seguir bien". Precisamente esos productos constituyen las principales exportaciones de bienes del país.

De acuerdo al reporte de Merrill Lynch, elaborado por Goldberg, "luego de cuatro años de fuerte crecimiento del PIB, esperamos que Uruguay comience un `soft landing` (desaceleración suave) hacia una expansión económica potencial en 2009". El banco de inversión proyecta una suba del PIB de 4,9% en 2008 y de 3% en 2009.

También destaca que la "formalización laboral mejoró las condiciones de empleo, impulsando así el consumo privado".

PRECIOS. Para Merrill Lynch, la inflación "decrecerá marcadamente" en 2008 a 4,8% (la meta oficial es de 4%-6%), como resultado de que "los perecederos `devolverán` algo de la suba que tuvieron en 2007".

Según ese reporte, el alza de precios de 2007 se debe básicamente a los alimentos y la energía que se vieron "afectados por el alto precio de las commodities y una pobre condición del clima". Menciona que la temperatura en Montevideo estuvo cerca de 2° C por debajo de la media histórica en junio, julio y agosto.

A su vez, destaca que la decisión del Banco Central (BCU) de pasar a manejar objetivos de tasas de interés en vez de agregados monetarios, "debería facilitar una sintonía fina de la política monetaria en los próximos años". En ese marco, prevé que las tasa de interés de referencia del BCU (call money) "podría ser cortada en 2008 al desacelerarse los precios". El banco extranjero estima que la tasa call se ubicará en 7% en 2008 y en 6,5% en 2009, cuando ahora está en 7,25%.

Bear Stearns coincide y señala que "si bien se mantiene el sesgo contractivo de la política monetaria, no prevemos más alzas en las tasas de interés en el corto plazo". El banco de inversión, corrigió al alza sus proyecciones de inflación para 2007 (8,3%) y para 2008 (6%).

FISCAL. En cuanto a la política fiscal, los analistas prevén que el "compromiso del gobierno en la disciplina fiscal se mantiene intacto", al decir de Uccelli de Bear Stearns. También Merrill Lynch espera que se mantenga la "fuerte disciplina fiscal". El banco destacó además que el anuncio de aumento salarial a nivel público de entre 11% y 12% "es una clara muestra del compromiso con la estabilidad fiscal y de los precios".

"Al haberse invertido algo del superávit en contener la inflación, esperamos que el resultado global del sector público muestre un leve déficit en 2008 y alcance posiciones de equilibrio en 2009", afirma.

Este banco prevé que el déficit global en 2008 sea de 0,2% del PIB y que en 2009 se alcance un resultado equilibrado. La meta del gobierno es un déficit de 0,4% del PIB en 2008 y 2009.

Mientras Merrill Lynch prevé que en 2008 el dólar mantenga su valor frente al peso, Bear Stearns prevé que continúe su depreciación.

Para Merrill Lynch, el dólar cerrará 2008 a $ 22, con una cotización promedio de $ 23.

Por su parte, Bear Stearns proyecta que el peso "continuará relativamente fuerte hacia adelante" y el dólar cerrará en 2008 a $ 20,50.

Los riesgos provenientes del exterior que enfrentará la economía uruguaya en 2008 son más bien acotados según los analistas. Para Walter Molano la situación financiera internacional (por la crisis del mercado hipotecario de EE.UU.) es "preocupante".

De todas maneras, el gobierno sólo tiene que conseguir financiamiento por U$S 400 millones para 2008 y 2009, lo que se podría cubrir solo con el mercado local.

Según Merrill Lynch, desde la crisis de 2002 "el gobierno uruguayo ha trabajado diligentemente para reducir las vulnerabilidades que llevaron a la economía al colapso: fragilidad financiera y debilidades externa y fiscal".

"Pese a que aún la deuda se mantiene alta, Uruguay es mucho más resistente a los shocks externos", agrega.

Para ese banco, los principales riesgos están por el lado de una desaceleración de la economía de EE.UU., condiciones de financiamiento potencialmente más duras y como una posibilidad más remota, precios de commodities más suaves.

En donde los analistas no se ponen de acuerdo, es en los efectos de la economía argentina sobre la uruguaya. Para Molano, "la Argentina va a tener un buen desempeño" por las reformas que llevará adelante el gobierno que traerán capitales e impulsaran el crecimiento de ese país.

Con ese panorama "el Uruguay va a tener un buen año", señaló.

En tanto, según Merrill Lynch, si bien en el pasado la dependencia uruguaya de Argentina era significativa ahora se ve al país "menos vulnerable a su volátil vecino". Las razones son que los depósitos de no residentes (particularmente argentinos) han decrecido, que "irónicamente el bloqueo de puentes ha reducido el comercio" entre ambos países, lo que le sirvió a Uruguay para buscar otros destinos para sus exportaciones.