Bajan calificación pero habrán de subirla si canje es exitoso

Las agencias calificadoras Standard & Poor’s y Fitch anunciaron en Nueva York que rebajaban la calificación de la deuda uruguaya, al anunciarse la oferta ayer del canje, y adelantaron que alrededor del 16 de mayo, cuando se cierre el período para que los tenedores de bonos se presenten y se anuncie el nivel de participación, los bonos viejos que participen serán calificados con default selectivo, y una vez terminada la operación y en caso de ser exitosa, la calificación de Uruguay podrá ser mejorada hasta B.

Ambas agencias sostuvieron que si el canje es exitoso producirá un sustancial alivio en los pagos que Uruguay debe realizar por su deuda, por lo menos hasta 2008.

Standard & Poor’s comunicó que rebajó la calificación de largo plazo de CCC a CC, manteniendo en negativa la perspectiva de esa calificación.

"La rebaja sigue al reciente anuncio de la oferta de canje a los tenedores de bonos locales y globales que busca extender los vencimientos a tasas de interés similares a las existentes en los bonos" en poder de los tenedores, agregó.

"El gobierno espera anunciar los resultados de la oferta de canje el 16 de mayo de 2003 (a menos que sea extendido). Si la oferta de canje es exitosa (es decir, si un número suficiente de tenedores de bonos participan y el gobierno acuerda proceder con el canje), Standard & Poor’s bajara entonces su calificación de largo plazo a default selectivo (SD) desde CC en 16 de mayor o alrededor de esa fecha y los bonos cambiados serán calificados con D", agregó.

CONDICIONES. Por otra parte, el comunicado expresó que "Standard & Poor’s considera la transacción como un canje en apuros, dada la comparación entre las tasas de interés ofrecidas y las tasas actuales de mercado y dadas las consecuencias si el canje fracasara".

"La situación fiscal de Uruguay, el calendario de amortizaciones y las perspectivas macroeconómicas a corto plazo implican que los tenedores de bonos tienen pocas alternativas a aceptar el canje", sostuvo la calificadora.

Si la nueva oferta tiene éxito y es concretada la operación, lo que estimó puede ser alrededor del 21 de mayo, la agencia informó que considerará levantar la calificación SD y "el rating de Uruguay podría entonces ser aumentado a las categorías inferiores de B, reflejando la evaluación hacia el futuro de la capacidad de crédito", añadió.

"Más allá de fortalecer el perfil de la deuda de Uruguay, la oferta de canje es probable que mejore las expectativas de los inversores. Acompañado con el compromiso del gobierno de implementar un ajuste fiscal sostenido, la mejores expectativas deberían permitir que las tasas de interés bajen y que la confianza empresarial aumente", dijo Standard & Poor’s.

Lo anterior "a su vez, pondrían a las proyecciones de un robusto crecimiento de 4% anual durante varios años, comenzando en 2004, al alcance".

Si la oferta de canje no fuera aceptada por una cantidad suficiente de tenedores de deuda, la agencia mantendría la calificación de la deuda a largo plazo de Uruguay en CC.

FITCH. Por su parte, Fitch se expresó en términos similares. "Si el canje es exitoso, la posición uruguaya de liquidez podría mejorar considerablemente. El calendario de amortizaciones de 2004 y 2005 correspondería exclusivamente a deuda con organismos multilaterales. Estas obligaciones probablemente serán refinanciadas, asumiendo que los criterios de performance (del programa con el FMI) son cumplidos, dando a las autoridades espacio para mejoras en las finanzas públicas y en la competitividad del país".

Asumiendo que el 90% de los tenedores participa en el canje, "las amortizaciones previstas para 2004 llegarían a 0,2% del PIB o 0,8% de los ingresos del gobierno", dijo la calificadora.

Del mismo modo, expresó que las amortizaciones seguirán siendo muy bajas hasta 2008 y que "el total del servicio de la deuda, incluyendo el repago a los organismos multilaterales, sería considerablemente reducido, declinando hasta 12% del PIB en 2004, desde 25% en 2003".

Adicionalmente, Fitch señaló que "todos los ajustes en el servicio de la deuda deberían venir de un calendario reducido de amortizaciones, debido a que los pagos por intereses no serían sustancialmente alterados por el canje".